在宏觀經濟預期低迷的背景下，不少分析人士預計，流動性觸發的反彈將成為2009年市場的最大看點。如果真是如此，那么Ｍ1將成為我們必須持續跟蹤的重要指標。Ｍ1是指狹義貨幣供應量，即現金和企事業單位的活期存款。由于Ｍ1能直接反映現金、貸款的增速，因而能比其他指標更好地顯示流動性的充裕程度。正因為如此，Ｍ1往往能夠成為股市的＂晴雨表＂。通過Ｍ1與Ａ股大盤走勢的歷史比較也可發現，每次Ｍ1從底部大幅反彈，大盤往往會出現持續反彈；Ｍ1顯著下行，則通常會伴之以大盤的低迷。統計數據顯示，從1996年到2002年，Ｍ1與股市的漲跌相關系數在0．6附近，2004年以來更是超過了0．7。央行日前公布的2008年12月份金融數據顯示，當月Ｍ1增速一改前幾個月持續下行態勢，同比增長9．06％。這明顯刺激了市場情緒，在數據公布的第二天，滬深股市就出現了大幅反彈。這是因為Ｍ1增速的回升，給人們帶來了兩個向好預期：一是企業庫存下降。由于外部需求突然放緩，大量庫存引發的業績壓力成為導致前期市場低迷的重要原因。12月份Ｍ1同比增速的回升，意味著企業活期存款增加，這很容易讓人聯想到這段時間企業的庫存壓力是在減輕。而實際上，庫存指標的下降以及鋼材價格的企穩，也確實為這一猜測提供了支撐。二是市場流動性開始復蘇。流動性的復蘇將為股市帶來兩方面好處：一方面，微觀企業資金面變寬裕，盈利能力增強，而且伴隨著資金的寬裕，人們也預期＂大小非＂減持的沖動會相應減小。另一方面，流動性層面的變化會直接導致市場估值中樞改變，通常來說，流動性充裕，市場整體估值會上升，這樣就能對沖業績下滑對股價的傷害。目前，從短期來看，Ｍ1同比增速或將繼續回升。這是因為，一方面在經濟增速＂保8＂的背景下，政策的積極性不容置疑，銀行體系的信貸創造一定會與政策意圖相符合；另一方面，從Ｍ1變動的歷史規律看，其同比增速處于10％以下區間屬于非常態，通常持續時間不會太長，12月份增速即便回升也僅至9．06％，因此繼續回升的概率還很大。由此判斷，市場在今年一季度甚至上半年都可能迎來一個比較活躍的局面。但從中長期來看，投資者可能要放低預期。去年12月份Ｍ1數據好轉的原因主要在于信貸增加，但貸款增加的持續性仍需進一步觀察。具體而言，12月份新增貸款的很大一部分是投向政策性項目，并且新增貸款的大幅增加也包含了政策作用下銀行體系的集中放貸行為，這就使得本輪Ｍ1回升的基礎顯得不是十分牢固。因為，政策性項目畢竟有限，而在經濟低迷的情況下，企業對資金的需求很難快速上升，同時銀行對資產質量的評估也會趨于謹慎。也就是說，如果今年二季度后，宏觀經濟不能扭轉頹勢，那么信貸對流動性的支撐有可能再度減弱，股市也將重新面臨壓力。此外，通過Ｍ1與ＣＰＩ的走勢對比還可以發現，Ｍ1通常都可以作為物價的先行指標，Ｍ1通常能領先1年左右反映物價指數的變動。如果2008年11月份的Ｍ1同比增速是其階段低點，那么ＣＰＩ很可能在今年四季度達到低點，這就意味著，今年下半年經濟通縮的風險還是非常大，市場在下半年或將面臨流動性再度收縮與經濟持續低迷的雙重壓力。？？

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