張志斌

　　隨著中兵光電（600435.SH）2008年年報的正式公布，從本周開始A股市場再度步入了年報公布期，與此同時，上市公司各種各樣的業績修正公告也開始頻繁出現，盡管業績修正預告的情況總體而言可謂喜憂參半，但同樣也少不了某些上市公司的業績出現突然“大變臉”，對于這樣的上市公司，投資者又該如何應對呢？

　　大變臉之一：

　　盈利變虧損 回避為上

　　計劃永遠趕不上變化快。2008年第四季度以來經濟形勢的急劇變化，令許多上市公司利潤增長轉向更壞，公告也顯示他們正在不斷修補著其此前業績預測，不少公司甚至從盈利變為虧損，景興紙業（002067.SZ）就是一個典型的例子。

　　在2008年12月25日，景興紙業發布了2008年業績預減公告。不過，在12月27日其對預測進行修正，預測公司2008年度將首虧。公司2008年凈利潤比去年同期下滑350%～380%，預計凈利潤虧損范圍在20500萬元～23000萬元之間。

　　而公司業績預告出現差異及產生虧損的主要原因為：2008年第四季度以來，公司生產經營的宏觀環境發生了較大的變化，主要產品市場需求明顯萎縮，導致公司的主導產品銷售形勢惡化，行業內庫存積壓情況嚴重，因此，2008年10月份起行業內龍頭企業及本公司均采取了限產停產等手段，并采用低價銷售策略，以降低產成品的庫存。第四季度公司產品銷售價格環比下降30%，而單位成本卻大幅上升，造成公司產生大額經營性虧損。另外，在經濟增長減緩這一大的宏觀背景下，市場供求超預期失衡，致使產品和原材料價格處于無序狀態，表現為四季度產品和原料價格巨幅波動，使得公司存貨的賬面成本與市場價格有較大的差價，因此公司將對現有存貨計提減值準備。

　　作為一家中小板上市公司，景興紙業并不龐大的身軀顯然無法抵御宏觀經濟形勢和行業基本面的急劇變化給公司帶來的經營壓力，業績出現大幅下滑也在情理之中。近期同樣發出因經濟形勢變化而業績出現虧損或預減（略減）變臉效應的上市公司還有升達林業（002259.SZ）、金路集團（000510.SZ）等20多家上市公司，對于這類上市公司，回避或許是最為現實的選擇。

　　大變臉之二：高增長變微利

　　區分是否在“掩藏實力”

　　如果說像景興紙業這樣的公司業績出現下滑還在市場預期之中的話，那么一些原來高增長較為確定的上市公司突然出現的業績變臉就有著太多人工斧鑿的痕跡了，南坡A（000012.SZ）就是其中一個典型的代表。

　　根據公司2008年10月21日公布的業績預增公告，預測公司2008年度業績較去年大幅上升，預計凈利潤較上年增長50%～100%。而到了公司2008年12月25日公布的2008年業績修正公告，預測內容已變為2008年度續盈，預計凈利潤較與上年同期相比變動幅度小于10%。至于業績預告出現差異原因，則是由于將對控股子公司深圳南玻浮法玻璃有限公司的固定資產進行1.96億元的減值處理；以及受到全球金融危機的影響，公司第四季度產品訂單減少、產品價格出現不同程度的下滑影響。

　　根據南坡A 2008年度的三季報，公司2008年前三季度的營業利潤約為6.42億元，如果考慮上述1.96億元的影響，則2008年前三季度的營業利潤只能基本與2007年同期持平，市場預期中的高增長自然無法出現了。

　　一位券商策略分析師在接受《第一財經日報》采訪時表示，由于目前市場行情不算很好，上市公司就算業績再好也不一定能體現在股價上，因此一些上市公司就會利用一些會計手法來平滑業績的釋放，深南坡這個大額減值計提應該就是出于這一目的。盡管這一做法可能在短期內會對股價產生一定不利影響，但在充分釋放業績“暗瘡”后，會有利于上市公司后續的業績表現，這類業績變臉的上市公司倒是值得密切關注。

　　深南玻的股價走勢也在印證著上述券商人士的判斷：股價在公告當天出現跌停之后，很快就出現探底回升的走勢，目前的股價反而已超過了公告前的股價。1月13日深發展A（000001.SZ）公告因計提大額撥備和核銷而預計業績大幅下滑77％后的市場走勢也是如出一轍，股價在公告當天大幅低開后即被頑強拉起，在隨后幾天更是連續出現反彈，目前甚至已高于公告前的收盤價格。

　　大變臉之三：

　　預虧變扭虧 關注基本面

　　除了上述業績下滑的公告外，每到年底也同樣是ST股，尤其是*ST股絞盡腦汁做高業績以期保牌的高峰期，這也可以從最近的一些上市公司業績變臉預告中得到體現，*ST丹化（000498.SZ）就是一個典型的例子。

　　*ST丹化在2008年10月29日公布的預虧公告顯示，預計2008年公司虧損18500萬元左右，原因為公司生產始終處于停滯狀態。而其2008年12月23日公布的2008年度業績修正公告則稱，預測公司2008年度將扭虧，預計2008年盈利200萬元左右。業績大幅修正的原因為：2008年12月16日公司與丹東市商業銀行股份有限公司簽訂《債務豁免協議書》，同意豁免公司貸款本息約17119萬元。另外，2008年12月22日公司收到丹東市財政局《關于下撥丹東化學纖維股份有限公司財政補貼的通知》，同意給予公司財政補貼款2000萬元。

　　一位浙江的私募基金人士李先生表示，像上述這種年底突擊債務重組或資產重組的事情可謂是屢見不鮮了，但對這種重組投資者一定要睜大眼睛，了解清楚重組對上市公司的實質影響。像*ST丹化這種輸血式的重組并不能改變上市公司的基本面，僅僅能暫時保住其上市公司的地位罷了，只有那種造血式的重組才能從根本上改善上市公司的質地，給投資者帶來長期回報，但在這過程中還要謹防假重組或借重組之名掏空上市公司等行為。

　　除了*ST丹化外，*ST二紡機（600604.SH）等上市公司近期的扭虧公告也同樣具有很強的突擊保牌意味。

　　李先生表示，上市公司2008年的業績已經是過去時，這只能說明過去一年內公司的經營情況，同時還要對有關業績預告變臉的情況進行具體分析，才能得出正確的判斷。而買股票更看重的是未來的收益，這需要投資者對上市公司的長期發展前景有一個清楚的判斷，而研究過去的經營情況最大的效用是為投資者的判斷提供很多有用的信息。

    新浪聲明：此消息系轉載自新浪合作媒體，新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。