胡蓉萍

　　衍生品是不是金融危機罪魁禍?zhǔn)椎臓幷撨�在繼續(xù)，但不用爭論的是，危機無法撼動衍生品的供應(yīng)商的商業(yè)沖動。作為全球領(lǐng)先的金融衍生產(chǎn)品供應(yīng)商，法國興業(yè)銀行（以下簡稱“法興”）正在考慮將衍生品的研發(fā)技術(shù)帶到中國這一最大新興市場。

　　1月13日，法興環(huán)球證券及衍生工具中國客戶業(yè)務(wù)行政總裁謝李婉雯對本報表示，法興已與光大證券簽署了《合作備忘錄》，將在衍生產(chǎn)品設(shè)計、風(fēng)險管理技術(shù)等方面進行深入合作。

　　而據(jù)消息人士透露，雙方的合作將朝著成立一家設(shè)計、提供精密產(chǎn)品的合資券商方向發(fā)展。

　　分析人士就此認為，雙方的合作有別于其他僅在投行領(lǐng)域展開合作的合資券商：“這在國內(nèi)尚屬首家，如果能獲得監(jiān)管層的認可，將填補中資金融機構(gòu)沒有理財產(chǎn)品研發(fā)能力的空白�！�

　　而法興也將通過這一方式以產(chǎn)品設(shè)計者的身份進入與A股掛鉤的人民幣理財產(chǎn)品市場，在外資銀行中拔得頭籌。

　　與上述兩家機構(gòu)均有合作、并可能參與產(chǎn)品分銷的東亞銀行人士稱：“正在考慮通過境內(nèi)證券公司去做一些境內(nèi)大眾投資者容易理解的理財產(chǎn)品。”

　　外資行轉(zhuǎn)向A股

　　“市場好的時候外資銀行基本上都推出QDII這些代客境外理財產(chǎn)品。但現(xiàn)在這個市場環(huán)境下，投資者對QDII表現(xiàn)出越來越少的興趣，同時也不被監(jiān)管機構(gòu)所鼓勵。于是外資銀行將目光轉(zhuǎn)向了國內(nèi)市場�！辟Y深業(yè)內(nèi)人士表示。

　　東亞（中國）副行長林志民則在15日向本報表示，東亞目前推出的理財產(chǎn)品中，掛鉤海外投資標(biāo)的的產(chǎn)品越來越少：“我們現(xiàn)在迎合國內(nèi)投資者趨向保守、保本的偏好，更多地推和利率、匯率掛鉤的人民幣理財產(chǎn)品�！�

　　就在近日，越來越多的外資表現(xiàn)出了對中國A股的興趣，甚至比國內(nèi)機構(gòu)更為積極樂觀。瑞銀集團董事總經(jīng)理袁淑琴稱100多份QFII入市申請已遞交證監(jiān)會。

　　高盛也在近期的報告中稱盡管全球股市的表現(xiàn)仍存在不確定性，但是A股市場2009年出現(xiàn)急劇增長的機會卻非常確定：“相較其他市場，A股具備更強的能力來抵抗全球股市下跌的趨勢�！�

　　瑞典最大的第三方理財公司世德貝投資咨詢有限公司總裁瑞卡·約翰森博士則在14日接受本報記者采訪時表示：“我們看好中國市場，目前到了階段性投資的時候了�！�

　　法興也不例外，其亞太區(qū)首席經(jīng)濟師馬博文在發(fā)給本報的投資報告中樂觀地認為2009年到2010年，中國經(jīng)濟增長將保持在9%左右。

　　然而，和諸多在華外資商業(yè)銀行一樣，法興并不具有A股投資資格。即便是有人民幣牌照的花旗、匯豐、渣打、東亞，在人民幣理財產(chǎn)品上也多以掛鉤人民幣利率、匯率為主，在A股等業(yè)務(wù)上沒有進入資格。

　　法興的用武之地

　　這一局面或許會因為法興和光大、東亞的合作所改變。據(jù)知情人士透露，未來將會有這樣一種理財產(chǎn)品問世，即掛鉤A股——法興、光大聯(lián)合設(shè)計——信托公司發(fā)行——東亞參與分銷。

　　法興智多星A股指數(shù)就是法興產(chǎn)品庫中的一種。它是一種精選方法，即基于法興WISE模型的成熟的選股方法，旨在挑選出未來12個月內(nèi)表現(xiàn)較優(yōu)的股票。

　　WISE模型初建于90年代末期，于2001年首次公開給法興研究團隊的顧客，是一種旨在從一個既定的股票集合中篩選表現(xiàn)最佳和最差的股票的模型。

　　“這是為中國A股市場量身定做的一個兼顧價值分析與趨勢追隨的精選方法”，法興全球證券及衍生工具集團董事總經(jīng)理FrankBenzim－ra表示。

　　法興（香港）結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品投資主管AntoineBroquereau則向本報介紹了挑選指數(shù)成分股的三步驟，即首先根據(jù)流通股市值大于10億元，60天日均交易量大于1500萬的標(biāo)準(zhǔn)初步篩選出適合的股票池；然后在初選股票池中，挑選具有投資價值的前25名的股票；最后根據(jù)行業(yè)分散化的要求，為各股票成分股分配指數(shù)權(quán)重。

　　盡管尚無A股牌照，但是法興的分析員們每個季度對法興智多星中國A股指數(shù)成分股進行著評估，它的全球合作伙伴標(biāo)普也對這些公司的拆分、合并和并購事件產(chǎn)生的影響對這一指數(shù)進行著調(diào)整和修正。由于進入資格的障礙，這一指數(shù)尚未能為中國投資者所分享。

　　但這一指數(shù)很快將因為和光大的合作而進入投資者的視野。而且這種產(chǎn)品，比起掛鉤境外標(biāo)的的理財產(chǎn)品，“更能為大眾所理解”，同時還有外資銀行的技術(shù)和服務(wù)參與其中。

　　“衍生品有助于可持續(xù)發(fā)展、投資、對沖風(fēng)險、減少成本，它對經(jīng)濟增長非常有利。”法國興業(yè)銀行集團董事長丹尼爾·溥敦曾說。

　　據(jù)悉，這一由外資銀行、證券公司和信托公司多方參與合作的成果將在今年3月份問世。

　　合資券商新方向

　　光大證券與法國興業(yè)銀行的《合作備忘錄》于上月簽訂。結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品業(yè)務(wù)在內(nèi)的相關(guān)業(yè)務(wù)為現(xiàn)階段合作主要內(nèi)容。

　　光大證券相關(guān)人士表示，這一合作將有利于雙方在精密產(chǎn)品設(shè)計、風(fēng)險管理等技術(shù)層面的合作和交流。

　　上述人士表示：“雙方的合作不僅有利于在中國大陸市場引入基于非方向性交易的資產(chǎn)管理工具，還將有利于在目前市場環(huán)境下為投資者特別是機構(gòu)投資者，用區(qū)別于傳統(tǒng)風(fēng)險管理的手段提供風(fēng)險收益特征差異于現(xiàn)貨組合的精密產(chǎn)品�！�

　　就在備忘錄簽訂之后，光大證券總裁徐浩明表示：“投資銀行作為賣方機構(gòu)需要回復(fù)到中介機構(gòu)提供服務(wù)和產(chǎn)品的本質(zhì)。在目前市場和監(jiān)管條件下，同樣是現(xiàn)貨交易，如果發(fā)展風(fēng)險中性的業(yè)務(wù)，可在一定程度上擺脫方向性交易缺乏對沖從而給公司和客戶帶來的市場風(fēng)險，并開始朝最終擺脫”靠天吃飯“的格局邁進。”

　　或許這才是法興和光大合作中，比推出產(chǎn)品本身更大的意義所在。

　　據(jù)了解，目前雙方的合作朝著合資公司的方向邁進。假如進展順利，這將是一家有別于高盛高華、海際大和、華歐國際、德意志銀行和山西證券、瑞信和方正證券的合資券商。

　　“假如成立，將不是一家以做IPO等承銷業(yè)務(wù)為主的合資券商，這符合未來承銷業(yè)務(wù)在證券公司中的比重和數(shù)量都將越來越少的趨勢”，分析人士稱：“而以承銷為主的合資券商其實多數(shù)是用了中資券商本身已有的資源和關(guān)系，非但沒有學(xué)到技術(shù)，反而給外資白白分去一杯羹�！�

　　光大和法興的合作則被業(yè)內(nèi)資深人士認為是外資大行真正幫助國內(nèi)證券公司提升核心競爭力的開始，“國內(nèi)券商應(yīng)從粗放式向精密化、技術(shù)化方向發(fā)展，成為國內(nèi)外銀行理財產(chǎn)品這一產(chǎn)業(yè)鏈的上游產(chǎn)品供應(yīng)商”。

　　未來一年不容樂觀的經(jīng)濟、金融形勢對專業(yè)機構(gòu)的風(fēng)險管理能力和產(chǎn)品創(chuàng)新能力提出了更高的要求。目前證券公司的交易型業(yè)務(wù)和市場的系統(tǒng)性風(fēng)險高度相關(guān)的業(yè)務(wù)將受到挑戰(zhàn)。同樣的，QDII在國內(nèi)投資者中的低認可度迫使外資銀行在境內(nèi)人民幣產(chǎn)品上找尋和投資者新的契合點。

　　所以無論是法興還是光大，都是在國內(nèi)市場環(huán)境下，各自領(lǐng)域內(nèi)“第一個吃螃蟹的人”。

　　來源：經(jīng)濟觀察網(wǎng)

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