郭茹

　　在連續下跌多日后，債券市場并沒有緩和的意思，中長債的調整之勢進一步加劇。昨天，銀行間中長債收益率再度大幅攀升，長債利率再上10多個基點。而5年期利率由于受到鐵道部中期票據發行的影響而上漲了20多個基點。

　　中債收益率曲線顯示，昨天銀行間債市大幅下跌，中長期利率再度大幅飆升。中債銀行間固定利率國債收益率曲線顯示，昨天7年和10年期國債分別上漲10.99基點和10.79基點至2.4513%和2.9897%，而5年期利率則大漲了20.94基點至2.0919%，其余券種利率也均有類似幅度的上漲。

　　“在預期不明朗的情況下，前期已積累的很多獲利盤開始回吐。”一股份制銀行債券交易員表示，近期債市中長端的連續調整也導致恐慌性拋盤的出現。

　　由于去年12月份的信貸增長達到驚人的7700億元，金融數據的出乎意料使得不確定預期增強，導致中長債利率開始上揚。

　　“由于信貸增長超預期，經濟走勢可能也會超出預期，政策的刺激作用可能會改變經濟減速的軌跡，這樣長債短期調整的空間可能會很大。”國泰君安分析師姜超說。

　　不過，昨天鐵道部在發行中期票據中所出現的“意外”則對當天債市的調整起了推波助瀾的作用。

　　昨天鐵道部通過公開招標系統發行了200億元中期票據，其中，5年期中票發行150億元，中票中標利率為2.58%，落在利率區間下限，大幅低于二級市場利率。10年期中票發行量50億元，中標利率為3.95%，則接近利率區間上限。

　　由于5年期鐵道債二級市場利率已高至2.9%左右，因此僅2.58%的中標利率頗出乎市場意料，而令市場更感意外的是，在150億元5年期鐵道中票中標結果出來后，國元證券以70億元拔得中標量的頭籌，遠遠高于其余幾家中標機構的中標量。

　　據了解，其余的80億元則分別由幾家國有大行、券商所分別持有，另外還有多家銀行有幾億元的基本承銷額。

　　國元證券在利率底限的大量投標顯然是該期利率走低的主要原因。

　　“國元的判斷可能有些偏差。”一銀行債券人士說。

　　70多億元的中標量對于券商來說不是小數。由于券商的自營資金有限，在一級市場的招標中多以代投或者投機為主，即在一級市場拿到券后，就通過在一級半市場轉手賣出而從中獲利。

　　他指出，以往鐵道部發行的債券往往受到市場追捧，多數機構均在利率下限投滿以期能拿到更多的債券。但在近期市場已經過了多天的調整后，很多機構由于對2.58%的利率底限并不認可，并在投標中抬高了投標利率，而國元證券顯然判斷出現失誤，仍在利率底限下了大賭注，結果拿到了超出自己承受能力的量。

　　國元的“攪局”也令機構感到頭疼。“以目前的市場預期，鐵道中票的利率本來可以在2.7%左右，這樣的結果也令我們損失慘重。”一銀行人士頗無奈地說，由于有基本承銷額，鐵道債到手后實際上就已經有賬面損失。

　　70多億元的5年期鐵道中票對國元證券來說成了“燙手山芋”。由于沒有足夠資金承接，國元證券不得不忙著在市場上到處兜售，這一定程度上推動了市場利率的走高。

　　由于目前5年期鐵道中票的二級市場利率水平已經高至2.8%，這意味著國元證券在倒手中就直接面臨著一定的損失。“而如果國元為賣債而出現砸盤行為，對市場可能帶來更大的沖擊。”

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