中大經濟研究院 高 輝

　　 新年伊始，商業氣氛趨于活躍，市場需求上升，這使得元旦前后內外盤商品期貨出現了“辭舊迎新”的上漲行情。但宏觀經濟的負面影響并未消退，反彈高點的獲利了結盤踴躍，價格波動加劇。商品期貨市場可能已進入了震蕩調整階段，而像鋅、天膠等跌幅較大，供需基本面相對好轉的品種將成為反彈中的“明星”。

　　天膠出現季節性漲勢

　　 NYMEX原油期貨在40美元附近的上漲力度增強。以巴沖突加劇以及俄烏天然氣爭端助漲能源價格。從技術上看，原油下方是30-40美元之間的強支撐區域，下跌空間相對有限。新年開始，原油面臨冬季氣溫的不確定性因素影響或者新一年活躍的做多力量，一般上漲的可能性較大。國內把燃料油納入稅費改革中以后，上海燃料油價值提升，但漲幅趨緩。在產區停止割膠和新年轎車銷售回暖等利好刺激下，天然橡膠季節性漲勢確立，后市仍有空間。其它石化品種如pta、塑料，跟原油相關性較強，價格走勢有支撐。

　　金屬價格分化整體現支撐

　　 　　黃金作為避險品種，加上季節性因素，年前年后是消費旺季，價格有支撐。另外考慮到美元走強等因素影響，波動風險存在。對金屬銅來說，節后銅價的強勢反彈，從技術上確認去年下半年以來的跌勢暫告一段落。倫敦銅庫存已經上升至35萬噸以上，持續創出2003年以來庫存的新高。在當前金融市場不斷惡化的背景下，銅價仍需不斷夯實底部。

　　 當前倫鋅庫存25.4萬噸，倫鋁庫存237萬噸，鋅庫存增加緩慢，鋁庫存增加迅速，這使得鋅鋁走勢強弱開始分化。倫鋅庫存在2004年曾達到70萬噸，倫鋁庫存超過2004年高點150萬噸，逼近1994年250萬噸的高點。國內銅鋅庫存較低，未來中國需求有可能左右世界金屬價格走勢，整體而言，金屬板塊有一定支撐。

　　農產品價格波動加劇

　　 大連大豆突破3200元/噸上漲以后，扭轉了去年下半年以來的跌勢。新糧上市以后，市場進入炒作需求的階段。國家收儲力挺豆價成為重要因素。國家大豆收儲總量達到國內大豆產量的18%左右，但占國內大豆消費量的比例不到6%。另外，當前油廠壓榨利潤豐厚，按照3300元/噸的進口大豆成本計算，大連地區的壓榨利潤在300元/噸以上。油廠壓榨產能大量釋放，進口大豆港口庫存下降較快，對外盤大豆有較強的支撐。三大油脂品種漲幅不及大豆和豆粕，但底部形態特征明顯，走勢穩健，仍有潛力。白糖進入新制糖期，盡管有國家收儲50萬噸白砂糖的利好，走勢難有起色。受多空因素影響，農產品板塊波動加劇。

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