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今年初或主要發(fā)行中短期債券
石仁坪 冉學(xué)東 李彬
在確定能夠享有主權(quán)信用評級的情況下,國家開發(fā)銀行股份有限公司(下稱“國開行”)還有兩年時(shí)間來研究試驗(yàn)新的籌資途徑。按照國開行一位相關(guān)人士對《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》的說法,“現(xiàn)在有很多想法和可能去嘗試的方案”,但最終選用什么方案,要“試過”才能確定。
但這兩年內(nèi)如何過渡是國開行和債券投資者都要考慮的問題。2008年12月24日~25日,國開行債券承銷團(tuán)會議在海南召開。一位與會人士透露,考慮到過渡期的情況,國開行今年初主要發(fā)行中短期債券,但國開行主要的業(yè)務(wù)還是中長期的,其后發(fā)行債券的期限結(jié)構(gòu),會考慮市場的接受度。
在轉(zhuǎn)制之前,國開行金融債一直享有主權(quán)信用級別,其風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為0。但是,銀監(jiān)會在對國開行轉(zhuǎn)制的批復(fù)中明確,國開行在股份公司設(shè)立之前發(fā)行的存量人民幣債券風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重繼續(xù)維持為0,直到債券到期;股份公司設(shè)立之后發(fā)行的人民幣債券,在2010年底以前,風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重確定為0,2010年以后由銀監(jiān)會按市場化原則另行研究確定。
上述參會人士表示,但銀監(jiān)會對兩年后國開行債券的信用沒有明確的表示,投資者還要看國開行金融債的發(fā)行是否具有連續(xù)性。
“發(fā)行2+5含權(quán)債,或許是國開行過渡期發(fā)債的一種轉(zhuǎn)變。”安信證券債券分析師王笑冬如此解讀。
2008年12月15日,國開行2+5含權(quán)債發(fā)行,獲得5.8倍超額認(rèn)購。第二天,國開行股份公司正式成立,而當(dāng)月初,國開行就已經(jīng)召開股份公司創(chuàng)立大會。
國開行2+5含權(quán)債前兩年的票面利率為1.98%,如兩年后投資人選擇繼續(xù)持有,則后五年票面利率將在前兩年基礎(chǔ)上加130個(gè)基點(diǎn)至3.28%。這樣的期限結(jié)構(gòu)基本與國開行的主權(quán)信用級別的期限相吻合。兩年之后,國開行金融債的信用級別“由銀監(jiān)會按市場化原則另行研究確定”,投資者可以視情況決定是否繼續(xù)持有該債券。
國開行金融債的主要投資者是商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)。王笑冬認(rèn)為,由于目前商業(yè)銀行資本充足率比較高,銀行間市場流動(dòng)性比較寬松,但是兩年后情況有可能發(fā)生變化。
“兩年之后,無論是國開行,還是整個(gè)銀行體系都面臨很大的不確定性,如果期間變化較大,是否發(fā)債籌資還難說,如果沒有什么變化,仍然會發(fā)新債來籌資。”廣東金融學(xué)院教授陸磊說。
“金融債的買方也主要是商業(yè)銀行,國開行轉(zhuǎn)制為商業(yè)銀行后,雖然別的商業(yè)銀行也還會買,但是在資產(chǎn)配置的權(quán)重上可能也需要重新考慮。”第一創(chuàng)業(yè)證券分析師劉建巖說,在政策性銀行的制度下,國開行貸款的許多項(xiàng)目可以認(rèn)為有政府的隱性擔(dān)保,但是商業(yè)化以后,這種隱性擔(dān)保會逐漸淡化。
但是,“目前要找到新的籌資渠道比較難。”陸磊說,在銀監(jiān)會的批復(fù)中,國開行可以吸收除居民儲蓄存款外的公眾存款,但是國開行沒有網(wǎng)點(diǎn),短期內(nèi)建立起網(wǎng)點(diǎn)的最快辦法可能是收購,在全國收購多家能夠吸收存款的金融組織,或者如平安收購深圳商業(yè)銀行一樣,購買一家具有全國范圍內(nèi)開展業(yè)務(wù)資格的金融機(jī)構(gòu),然后廣泛開設(shè)分支機(jī)構(gòu)。