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十年首提“適度寬松”----2008年中國貨幣政策回顧

http://www.sina.com.cn  2009年01月04日 09:20  保監(jiān)會網站

  此前維持了10年的"穩(wěn)健"貨幣政策,在2007年底首度改為"從緊"后,于今年三季度突然轉為"適度寬松"。始于大洋彼岸的金融危機,不僅使全球金融系統(tǒng)出現(xiàn)紊亂,更將實體經濟拖入了衰退的深淵。在這一國際大背景下,中國政府靈敏果斷地扭轉宏觀調控風向,無論是密集的"雙率"下調,還是信貸控制、央票等數(shù)量型工具的減少,都飽含了國家"保增長"的良苦用心。關鍵詞適度寬松十年來首度"放松"在金融危機對實體經濟沖擊日益明顯的背景下,國務院11月5日召開的常務會議提出,實行積極的財政政策和"適度寬松"的貨幣政策。這是貨幣政策10年來首次"松動",僅在一年前的12月5日,為防止惡性通貨膨脹的出現(xiàn),央行提出實行"從緊"的貨幣政策,替代了我國實施10年之久的"穩(wěn)健"貨幣政策。事實上,我國從2003年起進入新一輪經濟增長周期的上升期,貨幣政策持續(xù)呈現(xiàn)收緊態(tài)勢。然而,進入今年9月下旬以來,各種宏觀經濟數(shù)據(jù)都發(fā)出了橙色警報,經濟下滑遠超預期,央票銳減、正回購縮量等跡象均顯現(xiàn)貨幣環(huán)境開始出現(xiàn)了松動。正式定調后的"適度寬松"意味著在貨幣供給取向上,將不再是以控制供應、收縮信貸為基調,而是以對資金供給的釋放、信貸的放松為基調,為拉動內需、刺激經濟提供充分的流動性。關鍵詞降息不足百日連降5次"降息",無疑是2008年貨幣政策中最亮眼的關鍵詞。從9月中旬至年底,央行密集下調存貸款基本利率:9月15日,央行6年來首次降息0.27個百分點,緊接著10月8日又下調0.27個百分點,10月29日0.27個百分點,11月26日1.08個百分點,12月22日0.27個百分點。不到百日,連降5次,1年期貸款基準利率已累計下調198個基點,從年初的7.47%一路降至12月底的5.31%,活期存款利率也由0.72%降至0.36%,被市場詮釋為刺激經濟的"猛藥"。其中最大一次調低108個基點的幅度更是歷史罕見,足見中央"保增長"的決心。利率的密集調降,作為"適度寬松"貨幣政策的主要內涵,是提高民間資本的投資意愿,制造寬松的貨幣環(huán)境,確保市場流動性的傳統(tǒng)手段,與新出臺的積極財政政策相輔相成,旨在竭力為經濟回溫鋪路。關鍵詞貨幣信貸"緊箍咒"終于成為過去作為帶有濃郁行政色彩的貨幣調控手段,在過去30年每每出現(xiàn)通貨膨脹、信貸投放過猛之時,信貸"緊箍咒"必然第一個登上前臺。本輪的信貸控制自2007年四季度提出并嚴格執(zhí)行以來,導致了2008年上半年所謂"信貸硬著陸"的現(xiàn)象,因此遭到來自各方的批評。然而,在經濟出現(xiàn)下滑的初期,信貸控制也最先開閘放水。8月7日,央行首次表態(tài)放松商業(yè)銀行信貸規(guī)模,12月上旬經濟形勢加劇惡化,央行明確宣布取消銀行信貸限額,并且從數(shù)量上和投放上給各銀行以明確的"窗口指導"。尤其是在4萬億元經濟刺激計劃出臺后,金融機構年底的信貸投放出現(xiàn)激增。截至11月底,金融機構人民幣各項新增貸款即達到4.14萬億元,提前實現(xiàn)了國務院"爭取年內新增貸款超4萬億元"的目標。關鍵詞央票漸行漸遠淡出視野為保證市場上的流動性充足,自今年9月下旬進入降息通道以來,央行已暫停了6月期、1年期和3年期央票發(fā)行,3月期央票改為隔周發(fā)行,市場上可配置的短期品種銳減。其中,3月期央票一度出現(xiàn)收益率和發(fā)行量齊跌的狀況,年底雖然發(fā)行量有所回升,但由于巨大的市場需求,收益率還是以1.0456%的歷史最低位結束了2008年行情。這背后的決定性因素是,央行自9月中旬以來釋放的流動性由于不穩(wěn)定的經濟預期,沒有流向一級市場,而是淤積在銀行系統(tǒng)中,催生了大量的央票需求。事實上,自2003年央票問世以來,累計發(fā)行總量已經接近17萬億元,占到同期債市發(fā)行總量的55%以上。作為債市分量最大的品種,目前尚無任何品種有實力替代央票的缺席,這無疑給以銀行、貨幣基金等為代表的機構投資者的投資選擇造成極大壓力。關鍵詞準備金率坐上"過山車"貨幣政策的180度轉向使得今年的存款準備金率坐上了"過山車"。上半年央行5次上調存款準備金率,累計上調了3個百分點至17.5%,而進入9月以來,央行4次下調存款準備金率,其中大型金融機構累計下調2個百分點至15.5%,中小型金融機構則下調了3個百分點至14.5%。11月26日,對大型、中小型金融機構存款準備金率分別下調1個百分點和2個百分點的調控力度尤其罕見。除信貸控制以外,存款準備金率也是貨幣政策當中數(shù)量型工具的首選,對釋放流動性有最直接的效用。央行12月15日公布的"11月貸款增加較多"消息,顯示釋放流動性的政策調整已初見成效,但體現(xiàn)企業(yè)資金情況的狹義貨幣供應量(M1)余額增幅仍較10月走低,說明目前仍然處于高位的存款準備金率,明年還有下調的空間和必要。許多人呼吁2009年應當降至10%以下,而歷史上最低曾降至6%。關鍵詞人民幣"國際化"步伐提速進入12月份,人民幣在實現(xiàn)"區(qū)域化"上動作頻頻。金融危機促使各國在加強區(qū)域金融安全方面必須有所行動,而作為亞洲新興市場的核心國家,我國央行先后與韓國央行、中國香港金管局簽署了貨幣互換協(xié)議,同時與俄羅斯央行就貿易結算本幣化進行了積極磋商,此外中日韓三國央行行長建立了定期會議機制。與此同時,適當擴大政策性銀行出口買方信貸,對廣東和長江三角洲地區(qū)與港澳地區(qū)、廣西和云南與東盟的貨物貿易進行人民幣結算試點,人民幣區(qū)域輻射力得以不斷擴大。一時間,人民幣"國際化"引來各方熱議,但人民幣不可自由兌換的體制性障礙,以及貿易與財政雙赤字的必要前提,成為人民幣"國際化"不得不跨的門檻。鑒于目前我國經濟和金融體系都還不具備承受這一切風險的能力,現(xiàn)在談"國際化"還太早,但在進一步擴大區(qū)域貿易合作、增強人民幣的周邊輻射力方面,我們確實大有可為。關鍵詞《放貸人條例》民間借貸準入將定調11月16日,"《放貸人條例》草案已提交國務院,民間借貸有望陽光化"見諸各大媒體的顯著位置。正當大大小小的銀行因為恐懼次貸危機的"漩渦效應"而紛紛捂緊了錢袋子之時,人們把目光投向了這個千百年來一直默默存在的"民間放貸人"群體,冀望他們來挽救日陷窘境的中小企業(yè)和飽受融資之苦的廣大農村腹地。自有資金1000萬元以上,嚴禁吸收存款,借貸利率不能超過基準利率的4倍,就可成為"放貸人"。消息一經公布,各方爭論不休:"民間信貸愿不愿浮出水面"、"如何區(qū)分灰色信貸和黑色信貸"等等。然而,"民間信貸"規(guī)范化是既定方向,民間借貸準入定將在2009年破題。??

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