“五大”投研PK臺：華夏易方達 博時減倉及時，嘉實南方選股精準

　　理財周報記者 李曄斌/文

　　 2008年的熊市并沒有顛覆基金行業的排頭兵們，華夏、博時、嘉實、南方、易方達依然位居中國基金公司管理規模前五位。

　　 五大基金公司，兩家在北京，三家在深圳（廣州），對此，占據著中國基金公司半壁江山的上海基金從業者頗為不服，強調是牛市強勢營銷將上述五家基金管理公司推上行業巔峰，我們在2008年中曾從公司治理的角度對“上海基金公司為何長不大”進行過專題解讀。

　　 臨近年末，我們回歸業績本身，在回顧五大基金公司2008年整體業績表現的同時，考量其在宏觀面風云變化莫測的2008年市場環境中所體現出來的投研能力，探究中國基金業王者到底是由強勢營銷能力鑄就，還是高人一籌的投研能力打拼而成？

　　 華夏基金：熊市！將看空進行到底

　　 華夏基金是被業內公認投資能力較強的基金公司,本輪調整以來,彰顯了較為前瞻性的策略判斷,表現在旗下基金的倉位、組合結構的調整上。

　　 華夏基金旗下十只偏股型基金今年以來跌幅均在50%之下，這在2008年指數跌去一大半的大環境下可謂殊為不易，而華夏基金也在同類型基金的業績排名中靠前。

　　 從華夏系基金的歷史業績來看,旗下基金基本上保持了相對較優的業績,本輪調整以來,華夏系基金業績分化也相對嚴重,跌幅較大的有ETF指數基金,回報較高的為債券基金,而處于跌幅中游的為混合配置型基金。

　　 無疑,及時的倉位調整是熊市下避險的重要方式,這一點在華夏基金的身上表現得更加明顯。

　　 華夏系基金大幅降低倉位始于二季度，當季華夏基金平均每只基金倉位下降幅度高達15%，特別是公司旗下基金集體借4?24降印花稅之際大舉出貨的經典一役讓人印象深刻，自此中國基金業的第一大哥被市場冠以了“空軍司令”稱號。

　　 三季度,華夏系基金基本延續了其以往的謹慎偏保守的投資策略。各類型基金保持了較低倉位,平均基本倉位在50%至60%之間,而配置型基金更是僅有30%至40%的倉位。 另外,從持股行業分布來看,華夏系基金基本上保持以金融、采掘、批零、醫藥、信息等內需行業為主。其中與整體風格區別較大的主要是華夏大盤、基金興華、基金興和,這幾只基金都有較大加倉,平均加倉幅度5%以上。

　　 博時基金：3月份壯士斷臂

　　 大幅減倉力保凈值

　　 在五大基金公司中，博時基金今年業績僅次于華夏，旗下偏股型基金在同類型基金中排名靠前：博時主題（第23位）、 博時精選（第52位）、 博時第三產業（第25位）、 博時新興成長（第39位）、 博時價值（第66位）、 博時平衡（第9位）、 博時價值2（第73位）。

　　 博時系基金曾因在三月份大肆做空而遭到市場質疑，但如今回頭看，正是當初壯士斷臂的行為有效避免了之后凈值的無謂損失。截止到一季度末，博時系旗下偏股型基金倉位水平已早早地降至60%。

　　 隨后公布的2008年第二、三季度季報顯示，博時基金隨大盤下跌，以每季度5%的幅度有計劃地逐步加倉，可見在對于系統風險的把握上，博時系基金有別于南方系基金顯得行為更為一致。

　　 眾所周知，博時旗下基金共分四個風格小組，這在其對于行業的配置上可見區別，旗下8只偏股型基金對于各個行業的偏好各不相同，配置比例亦不盡相同。

　　 在個股選擇上，博時系基金則較為從一而終，至少在對于前十大重倉股的配置上今年以來變化不大，招商銀行、萬科A、中國神華一直是公司重倉持有的個股。

　　 南方基金：

　　 重倉制造業 各基金偏好區別大

　　 南方系基金在2008年單邊下跌勢行情中總體表現平穩，旗下8只偏股型基金今年以來業績分別排名：南方高增（第85位）、南方隆元（第89位）、南方績優（第46位）、南方穩健（第89位）、南方穩健2（第87位）、南方成份（第60位），另外今年剛發行的南方優選價值和南方恒元兩只基金因為成立期較短，尚無可比業績。

　　 從今年披露的三個季度倉位水平來看，產品線較齊全的南方系各基金從倉位上區別出彼此的定位差異：既有超過持股比例85%的樂觀基金，亦有低于60%的悲觀基金。

　　 在行業配置上，南方系基金最鐘愛制造業，8只基金均配置超過20%，其他各行業依基金經理偏好，各自選擇重配比例。這一方面顯示出投資同質化問題得到改善，另一方面也顯示出南方旗下基金似乎未形成統一的大勢研判和策略認同。

　　 其中對于金融業的看法，南方旗下各基金分野明顯，三季度末南方穩健（1，2號）基金對該行業超配達到25%，而南方績優和南方積極配置基金則選擇低配，目前的數據顯示，前者僅持有1.2%。

　　 具體到個股的操作策略，南方系基金在二季度大幅剔除一季度末持股市值均超過40億的招商銀行、浦發銀行和萬科A三只個股，轉而在下半年增持鹽湖鉀肥、中信證券、中國神華等個股。

　　 上述三只個股在今年弱市行情中都有一波強勁的拉升行情，不排除南方基金建倉其中所致影響。

　　 易方達基金：

　　 逐季降低倉位 策略修正及時

　　 易方達基金今年以來除指數基金外，其余主動型偏股基金表現同樣出色，旗下基金分別排名：易基積極（第16位）、易基價值精選（第12位）、易基策略（第34位）、易基平穩（第17位）、易基價值成長（第91位）、易基策略貳（第64位）。

　　 易方達系偏股型基金在一季度時曾保持了平均75%的較高倉位，但隨后一路看空降低倉位，在三季度末他家基金紛紛加倉的時候，該公司基金維持了65%的低倉位水平，表示對后市仍持悲觀的態度。

　　 行業分布上，易方達系基金較為分散，且每一季度變化不明顯，對于金融行業一直采取低配的態度，這與該公司旗下基金多為成長型不無關系。

　　 與其他基金不同，易方達基金在今年對銀行股越跌越買，截至三季度對招商銀行的增持超過一倍。

　　 而對于上市之初就連續看好的蘇寧電器亦在熊市中從4000萬股增持至8000萬股，而中國石化、萬科A則不幸成為重點減持個股。

　　 嘉實基金：

　　 重選股 旗下基金口味各不相同

　　 嘉實旗下眾多基金今年業績雖未擠入一線梯隊，但整體中上的業績水平令人滿意，其中：嘉實優質（第26位）、嘉實成長（第31位）、嘉實增長（第22位）、嘉實穩健（第76位）、嘉實服務（第56位）、嘉實主題（第85位）、嘉實策略（第83位），上述嘉實基金今年以來業績排名截止12月23日。

　　 與上述幾家大型基金公司今年以來大幅升降倉位不同，嘉實系基金今年以來倉位變化并不顯著，除二季度減倉較為明顯外，近兩個個季度都保持了68%左右的平均倉位水平，體現了公司重在選股的投資理念。

　　 在投資偏好上，嘉實系基金在2008年一季度大幅增持制造業10個百分點，其后一直保持25%左右的超配水平，而金融、采掘、金屬等行業則在嘉實系基金內部分歧較大，每個季度均有增有減。

　　 就單個基金而言，嘉實成長偏好采掘、嘉實穩健偏好金屬（非金屬）、嘉實主題基金則鐘愛金融。

　　 按持股市值來統計，招商銀行、鹽湖鉀肥、中信證券、貴州茅臺、工商銀行系嘉實基金重倉持有前五大個股，帶有濃郁的防御性成分，而股性較為活躍的金地集團、潞安環能、西山煤電等個股則在2008年被嘉實基金逐季減持。

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