申興

　　牛市到熊市的近3年輪回，景順長城基金的業績和規模都坐了一趟過山車。從2006年最新銳的黑馬到2008年業績的大變臉，2007年后規模高速大幅擴張后卻遭遇了業績的大幅跌落，作為中美合資的第一家基金公司，景順長城基金成為高速擴張之后遭遇困境的一個典型樣本。

　　是投資思路還是“牛人”的離開。不過，在業界景順長城的集中投資思路被認為是難以持續的模式。而“牛人”即景順長城原投資總監李學文2007年離職，儼然成為景順長城發展的一道分水嶺。

　　投資業績分水嶺

　　景順長城基金成立于2003年6月12日。作為國內首家中美合資的基金管理公司，目前該公司的股權結構為美國景順集團與長城證券各持有49%的公司股份，大連實德集團和開灤集團分別擁有1%的股份。

　　2006年景順長城基金風頭正勁，根據銀河證券基金研究中心《基金管理公司股票投資管理能力評價體系》的統計，其在45家基金公司中年度排名第2位。同年，景順長城內需增長基金亦以凈值增長182.27%位列169只同類型基金首位，也讓其基金經理李學文聲名鵲起。

　　不過，此一時彼一時。

　　一年之后，在景順長城基金管理公司股票投資管理能力在52家基金公司中排名第44位，2008年上半年在57家基金公司中排名第23位。

　　同樣以2006年的冠軍景順長城內需基金為例，2007年即下滑到同類可比基金排名的后三分之一區間，根據銀河證券基金研究中心截至2008年12月19日的數據，169只可比股票型基金中，景順長城內需基金以-50.59%的凈值增長率排名第89名。

　　2007年年初,該公司投資總監、景順長城內需基金基金經理李學文請辭，9月15日正式離職。同一天，該公司投資副總監楊兵兵也離開了景順長城。

　　這兩位“牛人”的離去成為景順長城基金的業績分水嶺。也被認為是該基金業績下滑的重要原因。

　　“在2006年過后基金業績開始逐步滑坡，景順旗下的基金整體業績也走向下坡路。”德圣基金研究中心高級分析師行芬指出，“這一年來基礎市場的大幅縮水是造成基金業績滑坡的基本因素，但是更深層次的原因還是來自基金本身的市場研究、投資策略等。”

　　基金研究人士分析，除了基金經理的更換，景順長城內需基金固執地堅持牛市下的操作思路是業績迅速下滑的主要原因。

　　景順長城內需基金現任基金經理王鵬輝在2008年1月19日公布的2007年四季報中提到，“我們認為經濟內在增長動力依然強勁，……市場將重歸牛途。”

　　即便是到了2008年7月19日，該公司總經理梁華棟還在公開場合表示，持續升值的人民幣、高速上漲的GDP和貨幣供應量等因素決定了目前A股并未進入熊市，而不過是牛市中的大幅度調整而已。

　　“缺乏及時的策略修正，固執地堅持牛市下的操作思路，如集中持股、高倉運作等，也明顯的不利于震蕩市場業績風險的控制。景順內需要重新回到第一業績兵團的位置，還需對投資思路和基金組合的結構進行較大的調整。”德圣基金研究中心行芬認為。

　　熟悉景順長城基金人士透露，楊兵兵雖然已經從私募基金回歸，但已經不能管理公募基金。而公司投研人數一直比較少，李學文離開后尤其感覺捉襟見肘。

　　知情人士透露，李學文將與原銀華基金基金經理蔣伯龍聯手出山，在北京成立私募基金，并考慮發行信托私募產品。12月25日，李學文對本報記者表示，這些都有可能，他最近都在深圳，未來可能會出來發行私募信托產品，但目前還沒有成立自己的公司。對于有關景順長城基金的問題，他婉言拒絕回應。

　　市場之困

　　除了投資業績由盛轉衰，景順長城基金在市場層面同樣感受了從火熱到冷清的深深困惑。

　　借助公司前期業績優秀，該公司在2007年乘勢跑馬圈地。2006年底，該公司管理規模還不到200億，2007年9月規模即突破1000億關口。在短短10個月時間內，公司規模增加超過4倍之多。

　　在基金資產規模的快速膨脹過程中，景順長城基金采用了發行復制基金、分拆、大比例分紅等非常規手段。

　　引人注目的是，景順長城還趁熱打鐵發明了搭配銷售方式，也就是利用景順長城精選藍籌股票型基金發行之際，借機推出老基金的持續性營銷。

　　在牛市的高點，景順長城通過非常規手段營銷吸引了大筆的資金。

　　不過，一個比較特殊的現象是，景順長城新基金發行營銷傾向于采用高費率辦法，景順長城旗下的精選藍籌和內需增長貳號等兩只基金認購費率為2%、申購費2.5%和贖回費0.5%，費率水平位于行業前列。

　　即便是今年9月發行的公司治理基金，同樣沿用了50萬元以下認購費率為2%、申購費2.5%和贖回費0.5%的水平。“事實上我們多次給公司提建議要求降低產品費率，這個錢也都是渠道賺走了，對我們并沒有好處，但是老板堅持己見。”景順長城一位員工表示。

　　本報記者希望就此事采訪梁華棟，但被該公司員工告知梁華棟正在休長假期間，最近不便聯系。

　　外方股東景順集團派遣的梁華棟在景順長城基金擔任了總經理五年之久，在臺灣時就有“拼命三郎”稱譽的他以強勢著稱。該公司一位員工介紹，梁華棟經常出席該公司的客戶報告會并親自發表演講，連公司的一些新聞稿撰寫也事必躬親，平常參與的和銀行渠道等的飯局更是不少。

　　據景順長城基金內部人士透露，由于基金業績整體不理想，加之去年在高位套牢了大批客戶，這次公司治理基金的發行極其艱難，當預定募集期結束時只募集了不到一個億，無奈只好延長了兩周。即便如此，還是在機構資金的關照下，該基金才勉強成立。10月23日，景順長城公司治理基金正式宣布成立，最終募資約為2.73億元，這個募資額創下了當時基金發行的最低紀錄。

　　2007年9月30日，景順長城基金規模為1097億元、總份額為720億份。截至今年三季度末，景順長城總份額638.40億份、資產總規模縮水至492.87億元。

　　繼2006年年底公司創業元老之一的副總經理岑偉昌離職后，今年6月18日，該公司又公告稱公司另一位創業元老、副總經理初偉斌辭職，據悉初偉斌跳槽去了公司規模還要小一點的國泰基金擔任副總經理。

　　“在投資和市場兩方面遭遇挫折的景順長城，已經成為了基金公司在2007年高速擴張之后遭遇困境的一個典型樣本。”深圳基金界一位資深人士意味深長地說。

　　來源：經濟觀察網

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