蔡志杰 萬曉曉

　　400

　　2008-12-29

　　蔡志杰 萬曉曉

　　云南云天化集團三家上市公司重組正進行到關鍵的時候，但是一方面卻又遇到化肥行業的周期性不景氣，重組工作并不僅在股東層面上，在業務整合層面上也都陷入了僵局。

　　根據記者近日了解到的最新信息，云天化集團可能根據市場狀況調整有關條款，回購和現金選擇權條款都有可能相應下調。而且，云天化集團也已經準備好了第二套應變重組方案。

　　重組

　　2008年 11月 9日云天化（600096.SH)分別與云天化集團簽署《股份認購暨資產收購協議》、與云南鹽化(002053.SZ)及ST馬龍(600792.SH)等11家被合并公司簽署了有關換股吸收合并協議。

　　本次重大資產重組將換股吸收合并馬龍產業、云南鹽化2家上市公司以及云天化國際、三環中化、天安化工、天達化工、中輕依蘭、天創科技、昆明馬龍、普陽煤化工及黃家坪水電等9家非上市公司。

　　機構分析人士表示重組方案如能成功，云天化就將成為一艘產業鏈條完整的化工航母和中國最大的綜合化肥生產商之一，主業將更加突出，上市公司的盈利能力也將得以增強。

　　但方案出來后很多的業內人士認為，云天化重組方案失敗概率較大。

　　招商證券化工分析師張志宏表示，云天化集團在重組中成本較高，現金選擇權可能對其現金流構成壓力。同時由于追求現金選擇權，方案也可能被云南鹽化和*ST馬龍股東大會否決。

　　雖然有眾多不利因素的影響，但是就重組本身來說，已經進行到無法回頭的地步了。如今因為重組，各方都已經付出了很多代價，包括中小股東們。

　　一位化肥行業內的資深人士直言，云南省政府和云天化集團其實是很清楚地看到了重組的必要性。因為作為中國最大的化肥企業，中國中化集團實力還在不斷加強，而且對云天化也是虎視眈眈。如果不重組，不加強自身實力，以后很有可能會被逐家吃掉。

　　但是運氣不好的云天化重組恰好遇到了行業的不景氣以及股市的低迷。一切操作都變得艱難起來。

　　困境

　　重組的不確定性僅是云天化困境的一個方面。而更多的還在于石化行業低迷的大環境下，其自身的經營窘迫。

　　云天化集團是國內最大的綜合化肥生產商之一，產能居亞洲第一、世界第二。集團旗下的云南馬龍更是全球產能最大的黃磷生產企業。

　　記者輾轉得到的一份來自云南省經委的資料顯示：云南省內黃磷用電下跌幅度為94%，化肥行業開工率不足45%，黃磷開工率僅為6.4%。

　　更可怕的是，磷的價格已經遠低于成本價了。截至11月13日，省內凈磷成交主導價格每噸在11300-12500元左右，只是今年8月份價格23500元的一半，要知道成本價格還在16000元/噸呢。

　　易貿咨訊陳先生介紹，8月份硫磺價格從5800元/噸，用了1個半月時間，跌至每噸500-600元，損失慘重。目前云天化磷肥業務已有半數停產。

　　針對國內化肥企業虧損面不斷加大的嚴峻形勢，國務院決定從12月1日降低化肥出口關稅。

　　而由于國際磷肥的價格大幅高于國內價格，出口利潤將比較可觀。云天化也借此啟動100萬噸化肥外儲計劃，內容主要是：在化肥出口關稅淡季之時，在國內保稅倉庫以及國外目標市場存儲100萬噸化肥，包括磷酸一銨、磷酸二銨、重鈣等等，待國際用肥市場啟動，國際化肥價格重新高漲之后再進行銷售，以獲取更高的單價。

　　易貿資訊陳先生表示，目前國內馬上進入用肥高峰期，國家會一定程度上限制出口保證國內用肥。“云天化外儲不見得得到支持，但實屬無奈之舉。”

　　為進一步緩解庫存壓力，云南省政府進行了“破天荒”的地方收儲計劃。“收儲期間發生的利息、倉儲費由省級財政預算安排資金補貼，此計劃為分階段收儲，本次收儲期暫定13個月”。

　　但業內人士對此收儲計劃卻普遍不看好。

　　國際期貨分析師林煜輝表示，對市場來說，這也是企業選擇的行為（重點企業自主申報），“這與國家收儲有很大區別，此次云南收儲核心是資金來源于銀行貸款，第三方企業（比如供銷社）承擔倉儲、保管，并要按時還本付息，然后由政府支付貸款貼息以及倉儲費用。”

　　“這個操作模式實際上是有風險的”，林煜輝強調，“盡管目前的價格上拋售庫存可能會讓企業蒙受很大的損失，但是一旦收儲資源價格在儲備期間繼續下跌，則銀行貸款風險、儲備商品的跌價損失、企業的償債能力等都是問題。”

　　12月2日，中國銀行云南省分行與云天化集團在昆明簽署了高達300億元的貸款合作協議，同時，雙方達成建立長期的戰略合作關系。

　　來源：經濟觀察網

    新浪聲明：該作品（文字、圖片、圖表及音視頻）特供新浪使用，未經授權，任何媒體和個人不得全部或部分轉載。