理財周報記者 劉昊/文

　　 鎳價近期已逼近10000美元噸關口，錫價最近三個月累計起來基本沒有明顯的下跌

　　 雖然不及銅鋁鉛鋅所涉的產業廣泛，但作為重要的小金屬品種，鎳和錫不可小視，它們近期在倫敦金屬交易所（LME）的走勢能讓很多公司松一口氣。

　　 自從去年金屬牛市泡沫破滅之后，鎳和錫的價格也同樣出現了雪崩。LME場內鎳價格從51750美元/噸一路下滑至8850美元/噸，LME場內錫也從25525美元/噸跌到了10700美元/噸，已經分別回到了2003年9月和2006年底的水平。

　　 近期，鎳和錫的價格終于出現了觸底的姿態：鎳價在9000美元一線已經盤桓了兩個多月，近期已經逼近了10000美元/噸的關口；而錫價也始終牢牢捍衛著11000美元/噸的重要位置，最近三個月累計起來基本沒有明顯的下跌。

　　 國內鎳價已近成本價，吉恩鎳業第四季度業績“會很難看”

　　 從7月至11月，鎳價呈“自由落體式”下跌，LME鎳價一度跌至8850美元/噸，創下了2003年以來的最低，今年1月-11月份鎳價累計跌幅超過60％。自10月下旬觸及8900美元/噸的低點之后，倫鎳就開始了一波強勢的反彈，一度沖上了13600美元/噸的位置。之后，倫鎳雖然再度探底9000美元/噸，但在10000美元/噸附近形成了較強支撐，目前依然在此位置徘徊。

　　 “鎳市目前尚未真正觸底形成長期底部”，“中國有色金屬信息網”運營商安泰科的研究員范潤澤這樣認為。來自安泰科的統計數據顯示，由于各方面因素影響，截至目前全球鎳減產量約13萬噸，預計2008年全球鎳產量為137.8萬噸，同比減少3.7％，消費量為133.1萬噸，同比減少1％，鎳供應過剩量為6.7萬噸。

　　 在當前看空為主的市場格局下，其預期鎳價近期會繼續維持在1萬美元/噸附近徘徊，需求面一直沒有好轉是鎳價始終疲軟的最根本原因。ITIS金屬中心產業分析師認為，2009年全球鎳產能將增加27萬噸，使2009年鎳供過于求量急劇增加，且明年由于全球經濟景氣度不佳，鎳價還有進一步下跌的可能。

　　 鎳主要被用來制造不銹鋼和其他抗腐蝕合金。鎳價的變動影響最大的有兩類上市公司，一類是鎳的生產企業，以吉恩鎳業（600432.SH）為代表。另一類是鎳的消費企業，以太鋼不銹（000825.SZ）、長城股份（000569.SZ）、寶鋼股份（600019.SH）、撫順特鋼（600399.SH）等公司為主。

　　 吉恩鎳業是對鎳價最為敏感的A股公司，其中報顯示硫酸鎳和電解鎳占其主業收入合計達44.68%。其他公司的鎳產品占比很小，甚至從財報上幾乎查不到具體的占比。

　　 前三季度LME鎳均價24552美元/噸，同比下滑35.64%，特別是第三季度LME鎳均價環比下跌26.1%，導致該公司前三季度毛利率僅為39.57%，同比下滑5個百分點，特別是第三季度毛利率更是下滑至31.83%，為2006年以來毛利率最低的一個季度。

　　 “現在的情況比三季度還要差不少”，西南證券研究員蘭可告訴理財周報記者，目前國內鎳價已經基本跌到了吉恩鎳業的成本價附近，第四季度的業績會比較難看。

　　 太鋼不銹是對于鎳價最為敏感的上市公司，中報顯示其不銹鋼產品占據了主營業務收入的43.38%。不過，對于太鋼不銹來說，鎳價的下跌所帶來的成本減少尚不足以彌補不銹鋼價格的下跌引發的收入下滑,這使得不銹鋼產品的盈利能力持續大幅的下滑。10月份以來不銹鋼產品價格繼續下跌，第四季度不銹鋼業務的盈利能力恐怕還要低于三季報。

　　 錫價或已跌破錫業股份成本線

　　 近幾個月基本金屬整體進入下滑通道，錫從9月底開始價格也一路下滑，從18000美元/噸跌至10600美元/噸。10月份起，錫在11000美元/噸的位置上止跌反彈，隨后的二次探底時也在該位置上獲得了支撐。

　　 安泰科預期，2008年中國的錫產量可能僅在12萬噸左右，與2007年相比將減少17%左右；而全年的消費與2007年持平或者略有下跌，但四季度中國的錫消費會有30％的減幅，這也反映出了錫價未來的悲觀預期。

　　 錫價最近半年下跌了55%。跌幅之大令很多生產企業措手不及，利潤嚴重下滑甚至虧損。而下游的消費企業也并沒有在價格下跌中獲得太多的好處，經濟形勢的惡化使得整個行業都進入低迷。

　　 整體來看，錫市場的基本面還比較好，社會庫存和交易所庫存的量并不多，但是市場信心現在占據重要位置，經濟進一步下滑的危險存在，因此短期內價格還可能繼續下跌，不過跌幅已經不會太大。

　　 由于錫的應用十分廣泛，目前主要的下游產業是馬口鐵和電子產品，而且主要用作鍍料，錫占產品成本比重一般都很低，因此錫的供應企業是受價格走勢影響較大的。

　　 錫業股份（000960.SZ）是A股企業中最主要的錫生產商，中報顯示單是錫錠和錫材就占其主業收入比重的73.15%，而其他金屬企業的錫產品占主業比重微乎其微。

　　 “錫業股份主要使用自有礦山，但也會在周邊地區采購礦石，因此成本這一塊相對固定。”金元證券有色金屬研究員歐文沛告訴理財周報記者，錫價下跌對于錫業股份的毛利率影響很難具體測算，但可以拿某一節點的LME錫價和錫業股份的毛利率來進行簡單地比對。

　　 中報顯示，錫業股份錫錠的毛利率為19.88%，錫材的毛利率為10.05%，LME錫上半年的加權平均價為20800美元/噸左右。假設錫業股份的出廠價格與LME錫相同，則其錫錠成本約在16600美元/噸，錫材成本約在18700美元/噸左右。而目前LME錫的價格在11000美元/噸附近，照此估算已跌破錫業股份的成本價。

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