謝潞錦

　　作為一項新業務，基金專戶理財從2008年開始起步。不巧的是，這一曾被寄予厚望的業務一推出便遭遇熊市，一年中“青黃不接”。

　　2008年1月1日，《基金管理公司特定客戶資產管理業務（即專戶理財業務）試點辦法》開始施行。2月中旬，鵬華、國泰等9家基金公司獲準第一批開展專戶理財業務，首發出場的交銀施羅德、易方達等基金公司迅速簽訂客戶并投入市場。然而，在2008年行情行將結束之際，一度轟轟烈烈的基金專戶理財業務并沒有給市場更多的喜悅，相反，出于各種原因制約，曾被業內冠以長線投資概念的基金專戶理財業務還是“入鄉隨俗”，部分操作短期化色彩明顯。

　　由于基金專戶理財業務在很大程度上接近于私募基金，因而追求“絕對回報”而不是“相對回報”，這往往是從事此項業務的機構投資者最先考慮的。

　　在今年的熊市行情中，“比賽誰的股票倉位低”成為機構投資者之間較勁的主要手段。“出于保護投資者利益的考慮，我們在看空市場時會采取完全清倉的策略。”某較早進入市場的基金公司專戶理財業務負責人在接受《第一財經日報》采訪時如此表示。

　　某“老10家”基金的專戶理財業務負責人表示，在市場出現極端行情的背景下，基金公司方面一般會啟動“自動平倉”機制，以便控制風險、保護投資者的利益。但如此一來，專戶理財業務不僅與海外傳統意義上的長線資金大不一樣，而且也加重了市場的短期波動，這與原先推出此類業務的初衷有些“南轅北轍”。

　　由于基金專戶理財業務在利益分配上與公募基金的“標準化管理”有著明顯不同，基金公司可以從專戶理財業務中收取不低于同類證券投資基金費率60%的固定管理費率以及不高于委托投資期間凈收益20%的業績報酬。因此，在該項業務剛剛興起時，一度吸引來包括易方達基金旗下的肖堅、華夏基金旗下的郭樹強、南方基金旗下的呂一凡等業內知名的“明星基金經理”的加盟。

　　不過，由于今年A股行情持續疲軟，原先大力出擊專戶理財業務的眾多基金經理悄然重新進入公募基金經理的行列。比如，中海基金旗下新基金即中海藍籌靈活配置基金由公司專戶資產管理部副總監兼專戶投資經理楊大力擔任；鵬華基金的專戶理財投資總監冀洪濤擔任基金普惠的基金經理。根據業內介紹，出現上述情況一方面與各家基金發行新產品時需要成熟的基金經理“掌勺”有關，也反映出在基金專戶理財業務“青黃不接”背景下基金公司方面的無奈選擇。

　　從基金專戶理財業務近一年的發展軌跡也可以發現，如何為A股市場提供長線資金，這還需要各方面的努力。

　　上海地區某合資基金總經理在接受采訪時認為，在海外市場上，參與專戶理財的資金往往來自于那些中長期資金，如保險公司、家族企業等。由于這些資金并沒有短期內的回報要求，因此在一定意義上說，這些資金被統稱為“冷錢”，而當一個市場“冷錢”多了之后，其波動性也會有所降低，市場本身也更加立足于價值投資取向，而非趨勢性投機操作。但在當前A股市場的環境下，一方面，能夠中長期投入市場的“冷錢”并不是很多；另一方面，在機構博弈日益激烈的背景下，那些“冷錢”也會出于各種考慮而成為短線進出市場的“熱錢”。從這個角度說，推出基金專戶理財業務并沒有達到增多市場上中長期資金的效果，而只是給市場本身又引入了短線資金。