陸水旗（阿琪）

　　許多深受今年“要命行情”打擊的投資者大多對明年行情信心不足，但場外資本并不這么認為，因此，近期大盤始終盤桓在2000點附近持續換手。場外資本不悲觀的一個很簡單的道理是，目前A股的股息率高于2%，僅為全球平均水平的一半不到，在全流通時代來臨、開始向成熟市場邁進的時候，A股市場的股息率顯然呈現出上升的趨勢。2006年、2007年A股上市公司的分紅率分別為29%和44%，今明兩年維持30%左右的分紅率是個大概率，這樣意味著今明兩年A股的股息收益率將分別達到2.5%與2%左右，明顯高于降息周期中的利息收益率。這在實體經濟與房地產正處于收縮時期，產業資本紛紛外溢時；金融危機余波未盡，經濟前景迷霧重重，各類資本以“守”為先時，對股市場外資本尤其是外溢的產業資本無疑是具有吸引力的。

　　股息率產生吸引力給市場可能帶來的新格局是：一、股市套現后的資金無處可投，連存銀行都不如股息收益率的時候，會促使大小非惜售、產業資本進入、儲蓄資金分流，明年正值貨幣大投放的時期，因此，明年的市場可能會缺業績，但不會缺逐利的資金，隨著新增流動性在個股行情中四處堆砌，市場能量“水位”會明顯好于今年，行情表現會明顯超出目前普遍的悲觀預期；二、股息收益率是衡量整個市場基礎投資價值的指標，或許明年股市因經濟與公司盈利不太樂觀而不會整體大漲，但基礎投資價值的出現加上豐裕流動性的作用，2000點以下更難大跌，如果從更長期的角度看，2000點以下將是一個重要的底部區域；三、目前各專業機構在悲觀預期下形成的2009年投資策略大同小異，一致性觀點認為，明年股指的波動區間是1200點—2800點，核心區間是1600點—2600點。但歷史表明，一致性觀點往往是錯的，甚至會成為行情的反向指標。原因很簡單：如果一致性觀點是對的，大家都能盈利的“利”從何而來？股市行情的最大魅力就是“超預期”，在今年超預期下跌之后，如果明年行情仍會“超預期”，無疑意味著明年股指要么向下跌破1200點，要么向上突破2800點。明年股市有積極的政策基調是一個確定性因素；明年股市有豐裕流動性是個確定性因素；明年行情有促進外生性增長“鋪天蓋地的”收購兼并重組題材是個確定性因素，在這三個確定性因素的作用下，在大跌與大漲之間作出選擇并不是什么難事。（本文作者為上海證券通首席分析師）