曾郁蘭

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　　2008-12-22

　　投資者報(記者曾郁蘭)12月13日，海南航空（600221.SH）發布公告稱，將以6.18億元和17.28億元，共計23.5億元現金，分別受讓北京燕京飯店有限責任公司45%股權，以及北京科航投資有限公司95%股權。

　　在航空公司紛紛向政府尋求注資的背景下，海南航空卻出資23.5億元，購買集團資產，這一舉動著實讓人迷惑。招商證券分析師姚俊向《投資者報》表示：“看不懂。目前航空業現金流緊張，海南航空卻注入20多億元的集團資產。”

　　有錢買地產

　　更讓人看不懂的是，兩份股權的核心資產，都是商業地產項目。中信建投分析師李磊表示，集團與上市公司屬于關聯人，相當于集團的資產變現，上市公司則流出現金，買入資產。但只要股東大會通過了就屬正常交易。

　　對此，海南航空董秘辦人士告訴《投資者報》：“購買資產不是現在才定的，公司早有規劃，這和運力北移是配套的。”從財務報表上看，海南航空的現金流狀況，好過中國國航、南方航空、東方航空等公司。海南航空三季報顯示：三季度末的現金及現金等價物余額是104億元，經營活動產生的現金流量凈額也有34.4億元。同期，南方航空的三季度末凈現金流余額只有57.39億元，東方航空為33億元。

　　不過，與其他航空公司相比，海南航空的資產負債率也不低。2008年三季度，海南航空的資產負債比率為83%，高于中國國航的69.62%，低于東方航空98.49%，與南方航空83.26%持平。而在東方航空和南方航空分別獲得注資30億元后，資產負債比率分別降低至94.72%和80.5%。

　　現在，海南航空也在力爭獲得注資。

　　仍爭取注資

　　12月9日，海南航空對“海南省考慮注資”事項做出澄清說明：大股東大新華航空有限公司正在研究請求海南省政府向大新華航空進行注資，有關事項尚存在不確定性。

　　大股東正在請求注資，但未來能不能獲得海南省政府的注資，還有很大的不確定性，目前還只能是資本市場上的預期。

　　在南方航空和東方航空獲得國家30億元的注資后，市場的疑問是，國家是否也會救海南航空。“海南航空肯定不會獲得國家注資。”李磊告訴《投資者報》記者，即使國家還有第二次注資的名單，也不會有海南航空。國家財政支出不會注入到地方企業。海南航空要請求注資，也是向海南省政府請求。相比之下，中國國航作為央企，不出意外的話，應該會有注資。

　　在中央和地方采取分稅制的情況下，海南航空尋找注資，需要地方政府的支持。地方政府注資與否，還要看海南航空和地方政府協商情況，以及地方政府的財力情況和對民航業的重視程度。

　　“地方政府即便向海南航空注資，也會有條件。”李磊表示。因為，國有資產的未來預期投資回報率，也是地方政府投資考慮的因素。2008年前三季度，海南航空的全面攤薄凈資產收益率僅為0.65%。李磊認為航空業的投資回報率，在未來一兩年內都不會有太大的改觀。

　　而現在，海南航空正將運力北移，逐漸脫離地域性，地方政府是否還會大力扶持海南航空？對此疑問，海南航空董秘辦人士稱，運力北移，不等于遷址。海南航空已經多次承諾過不會遷址。

　　海南航空在收購新華航空后，取得了經營北京基地航線的資格，之后更不斷加大在北京的運力投放和資源投入，在北京，海南航空已單獨有一個航站樓，運力很大。連此次計劃花20多億元購買北京的兩個商業地產項目，海南航空也表示此舉是為了配合運力北移和今后在北京地區的業務發展。

　　而當海南航空作為全國性公司，往外發展，逐漸擺脫海南省的地域局限時，獲得海南省政府支持的可能性也正在變小。