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歐國峰
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2008-12-22
投資者報(記者歐國峰)長期以來,券商研究部門都是A股市場的主要研究力量;但在公募基金迅速崛起、券商本身的賣方地位得以強化之后,其研究成果對于券商的價值更大。每年年底,券商對于第二年市場走勢、投資機會的預測更被高度重視。
但總體而言,券商研究部門的成果讓市場屢屢失望。《投資者報》統計發現:2005年底,券商對2006年行情的預測是“最高目標位1500點”,但當年A股最高點位是2698點;2006年底,券商預測“2007年的股指運行區間在2000點~3000點”,但事實上達到6124點;2008年如此慘烈的熊市,更是出乎券商的意料。
錯判股指運行區間
1月2日,是2008年的第一個交易日。當時,A股正處于2007年12月初開始的一輪小幅反彈行情中,A股當天收于5272點(為上證綜合指數,下同),隨后反彈行情持續了幾日,1月14日收于5497點,這也成為2008年的最高收盤點位。
10個月后,A股最低見于1664點,最高跌幅近70%,而從2007年10月的最高點算起下跌超過73%!
對于上述2008年的股指運行區間,券商全部錯判。
為詳盡回顧國內券商對2008年市場的預測,《投資者報》記者整理了共28家券商發布的2008年度投資策略。其中包括中金公司、國泰君安、申銀萬國、中信證券等老牌券商,也包括長江證券、信達證券、廣發證券等后起之秀,還包括合資券商瑞銀證券等。
28家券商中,有17家就上證指數運行區間做出預測,有2家預測了滬深300指數,有5家預測了指數但未明確運行區間。綜合這24家券商所預測的點位,其最高看到10000點(招商證券預測值)、最低看到3800點(信達證券預測值)——分別與市場實際上、下限相差了82%(低于)和124%(高于)。
這意味著,如果投資者相信了券商的預測,并據此決定操作。那么,將完全與市場的走勢相背離;即使按最保守的聽取券商意見,將3800點附近視為絕對安全區域,在此買進仍將遭受一半以上的虧損。
錯判市場整體走勢
在全年市場整體走勢上,2008年11月之前,A股主要表現為單邊下行的趨勢,幾乎沒有一輪像樣的反彈,與2007年的單邊上漲形成相當對稱的走勢。
2008年的這種整體市場走勢,同樣出乎券商預料,“震蕩”是很多券商提到的字眼,但沒有券商清晰地指出“單邊下行”。
券商中,比較普遍的預測有兩種情形:所謂“前高后低”,對股指運行上限預測值較高者,多認為2008年上半年會延續2007年的上攻走勢,到年中或者下半年出現適當回調;所謂“先抑后揚”,對股指運行上限預測值較低者,則認為2008年初的市場走勢會得到抑制,年中或者下半年會轉強。
天相投顧代表了前一種預測情況。該公司認為,2008年的股市仍然會延續升勢,但分歧導致的波動性會增強,高點產生的時間一般會在奧運前10天前后,等到奧運舉辦會帶來股市的中期調整。
信達證券代表了后一種預測情況。該公司認為,由于宏觀調控緊縮效應逐步顯現,行業發展趨向分化,整體利潤增幅趨于前高后低;“2008年A股市場總體將呈現巨幅震蕩格局,運行方式可能是大起大落,總體來看先抑后揚的可能性較大。”
相較而言,后一種預測更“謹慎”,但并不代表著對全年走勢的悲觀,而僅僅是將上半年的調整視作“牛市中的熊市”。西南證券的策略報告中,很清楚地表明了這種看法:“這輪牛市至少應該運行到2009 年。”由于上升速度加快,雖為未來出現劇烈震蕩埋下隱患,“但從趨勢看,未來出現的任何調整都只是修正上行的速度而已。”該公司由此預測,2008 年第一季度走勢可能相對低迷,但基本上也是全年的低點區域,之后逐步上行,高點可能出現在三季度或是年底。
錯判市場投資機會
在具體投資機會的預測上,券商的表現相對好一些,但在梳理出一些行業性機會的同時,忽視了更多行業的風險,所推薦的“金股”大面積出錯,還錯誤地估計了當年圍繞重大事件的“主題投資”。
當然,很多券商注意到了中國經濟增長方式轉型的趨勢,并從中尋找投資機會。渤海證券提出,應對外部需求決定的行業持謹慎態度,更關注由內需主導的行業,關注消費和消費升級。國海證券更明確提出“自上而下”關注內需和服務類行業,主要看好商業零售、銀行、醫藥、食品飲料、旅游服務、航空服務等行業中的優質企業。
上述行業的機會,有的貫穿2008年始終并將延續,有的一度成為年內熱點,但也有的行業風險未被察覺,如房地產。譬如,渤海證券雖然看到2008 年對房地產行業的調控仍將繼續,但認為:“緊縮信貸政策對房地產商來說影響不大,商品房供求矛盾依然突出”。
看對行業但選錯股票乃至錯判行業的投資機會,導致有券商推薦的“金股”差得離譜。據《投資者報》記者統計,中國平安、萬科A、中國國航、中國船舶等在此前一輪牛市行情中表現突出的股票,被諸多券商列入2008年的“金股”之列。但事實上,在今年的行情中,這些股票的同期跌幅遠遠超越大盤。
2008年是中國的“奧運年”,券商還普遍預測年內會推出股指期貨、創業板等,并由此列舉了相應的“主題投資”機會。但同樣地,券商或者預測事件出錯,或者錯誤預測了事件對市場的影響。