？有關英國央行是否會在近期采取非正統措施，即運用定量放松政策將利率降至接近于零，市場猜測日益高漲。

　　綜合外電12月12日報道，近日關于英國央行（Bank of England）很快將使用非正統措施對抗經濟衰退深化的猜測蜂擁而起。

　　盡管至今央行對這一猜測仍保持沉默，但若果說決策者沒有考慮采取將利率降至為零的措施，那將是令人意外的，甚至早在2003年央行工作者發表的一篇論文中就已出現了可能引入這一策略的線索。

　　定量放松（Quantitative easing）是一項非常規的貨幣策略，通常是在央行的利率水平接近于零，且傳統的貨幣政策工具已開始失效時使用的一種措施。其目的是增加私人部門的流動性并降低風險，鼓勵商業和消費支出。

　　以最近一次采用這一政策的主要經濟體日本為例，日本央行（Bank of Japan）向短期貨幣市場注入過剩流動性，將央行的經常帳戶平衡視為主要運作目標，并購買了大量長期日本政府債券。這一政策在2006年3月終止。

　　許多人指出，美聯儲（U.S. Federal Reserve）將短期官方利率下調至1％已經在一定程度上啟動了定量放松政策。美聯儲此前宣布了購買部分政府機構發行的債券的計劃，有猜測認為央行可能還會進一步購買美國國債。

　　瑞士央行（Swiss National Bank）也表示準備追隨非正統路線，此前瑞士央行將其有效目標利率降至僅0.5％。

　　英央行自10月初以來已降息300個基點至2.0％，目前有越來越多的經濟學家預測，利率將在未來幾個月內降至1％甚至更低。

　　一些評論員表示，使用定量放松政策存在現實可能性。

　　英央行貨幣政策委員會前委員、現倫敦經濟學院教授古德哈特（Charles Goodhart）稱，“這非常有可能發生。”教授預計英國經濟將在08年第四季度大幅萎縮，且09年第一季度還將進一步弱化。

　　古德哈特稱，“在這種背景下，利率非常有可能接近于零，到時定量放松政策就將發生。”

　　英央行在定量放松政策上的爭論才剛剛開始，但其幾年前就已經涉足了這一問題。

　　央行對定量放松政策的最廣泛看法是反映在2003年發表的一篇論文中，當時全球增長匱乏引起了美國、德國以及英國的擔憂。

　　論文中提出的選擇可能在未來數月成為央行定量放松政策的雛形。

　　當時的論文由央行貨幣評估及策略部門的Tony Yates撰寫，文中提出的第一選擇是運用財政政策。

　　就當前形勢看，英國政府已在11月的先期預算報告公布了一項200億英鎊的財政刺激方案。而鑒于央行行長金恩（Mervyn King）嚴厲警告道有必要建立一套可信的中期財政框架，因此可能還會有進一步財政政策出臺，但或許不會走得太遠。

　　而第二個也是冒險的選擇是，通過央行購買私人部門資產，如公司債券、股票或商業票據，以現金或政府債券形式作為交換。

　　論文作者指出，“將現金和非流動債券或私人部門股權進行轉換將為市場注入更多流動性，并因此使市場狀況好轉。”

　　英央行觀察:對抗衰退或采取非正統措施

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　　文中還寫道，“更高水平的支出將提高預期通脹并降低實際利率，同時進一步刺激需求，因此，當常規利率政策可以重新發揮功效時，這一措施就應叫停。”

　　牛津大學經濟學教授約翰·米爾鮑爾（John Muellbauer）是央行購買主流證券的擁護者之一，他認為這是將錢放入消費者和企業口袋的最好方法。

　　米爾鮑爾稱，央行究竟應購買哪些資產也是需要慎重考慮的問題，但抵押貸款證券和公司債務可能是最明顯的選擇，其次是英國銀行部門的股權。

　　教授還補充道，鑒于市場的高波動性，在出現大量虧損的時候采取行動對于央行來說更為有利，同時也能對市場穩定產生更積極影響。

　　米爾鮑爾稱，“目前來看，許多資產的實際價格都處于幾十年來的最低點，現金和信貸的大量涌入將穩定全球經濟活動，而最終大部分資產的實際價值都將提高。”

　　米爾鮑爾還指出，“假設進行經濟刺激，對央行來說，購買私人部門資產將更為有利，這與財政措施的重要差別是，后者會增加政府債務。”

　　然而，央行在執行此類政策時也面臨一些挑戰，Yates指出挑戰有三：一是，很難評判需要購買多少資產才能達到期望的刺激效果；二是，央行在購買資產時需謹慎挑選以確保增加了所有資產的流動性，而不是部分資產；三是，購買可能會給央行帶來更大的金融風險。

　　此外，還有一個挑戰Yates沒有提到，就是《歐盟條約》（European Treaty）。條約禁止成員國做出任何損害競爭及可能造成某些法律障礙的行為。

　　風險最小的一個選擇就是使利率在一個較低水平維持一段時期，或直至達到某一特定基準。而此前日本的基準就是核心消費者物價指數持續維持在正值水平。

　　英央行還可以選擇購買政府債券，這將改變私人部門資產負債表的組成，消除風險資產數額，增加流動性。這種方法可以與一些針對市場利率的措施相配合。

　　另外一種選擇是滾動印刷機，給私人部門發放額外的錢，但這種方法可能要冒損害政策可信度的風險。

　　英央行目前的利率水平為2.0％，盡管還沒到彈盡糧絕的地步，但政策松動的速度已經提上眉梢。即使央行下調利率至接近于零，經濟也還需要時間對降息進行消化。

　　此外，日本的案例證明，雖然定量放松政策能夠成功穩定市場，但在治療國家經濟停滯上效相關資訊財訊社區(0)果不大。

　　當英央行在12月初提出有必要采取進一步措施恢復國內正常的貸款數量時，它或許不得不考慮這一問題。央行的措施可能包括為換取小企業貸款承諾而向其提供債務擔保。

　　但定量放松政策顯然是一個可能的選擇，而且，當英央行轉向這一并不熟悉的領域時，可能會獲得一些安慰，因為其并不是第一個運用此類措施的人。

　　而這一榮譽也可能會屬于美聯儲。因此，所有人都拭目以待美國聯邦公開市場委員會（Federal Open Market Committee）將在12月15日至16日的會議上做出何種決定。

　　(張軼婷 編譯)

　　同時，這項措施還可以使流動資產更具流動性，促使價格提升，使私人部門資產持有人經濟情況好轉并擴大需求。？