任亮

　　2009年上市公司業績上升3％

　　通過分析可以看出，至少在2009年上半年前中國經濟會出現經濟減速、通脹下行，行業層面也會延續業績下降和需求下降。不過中國經濟降速最快的兩年是2008年和2009年，2009年下半年經濟回落的態勢將趨緩。而需求放緩打擊企業的盈利水平。根據估算，2009年全部上市公司凈利潤增速在0.5％～4.9％之間，中值為3％。凈息差每收窄10個BP，全部公司凈利潤將下降2.6％；GDP每下降0.5個百分點，全部公司凈利潤將下降2.3％。

　　

　　保增長提振市場信心

　　隨著國內外經濟形勢的迅速惡化，我國宏觀政策大幅向“保增長”轉向，包括央行減息降存款準備金率的貨幣政策、財政部調整出口退稅及房地產交易稅的稅收政策和國務院決定擴大內需的大型投資計劃。盡管對經濟的刺激效果還需一段時間才能體現，但對投資者信心的鼓舞卻立竿見影。而未來一段時間也仍將是宏觀政策和資本市場政策出臺的密集期。綜合分析，２０09年的股市環境將明顯改善，盡管經濟下行等因素將繼續打擊企業盈利能力，但繼續大幅調低業績預期的可能性不大，較低的估值水平和好轉的資金狀況將對市場形成支撐。

　　

　　2009年股市總體將震蕩反彈

　　10月份出現的市場低點可能成為市場近期的底部。但由于明年上半年企業業績同比下降預期更為劇烈，不排除明年上半年還會出現第二個底部。年中以后經濟下滑可能觸底，且政策實際效果開始顯現，明年年中后股指可能出現更為顯著的見底回升。明年市場總體將是震蕩反彈，投資機會增加。其中上半年以短線反彈為主，下半年則有望迎來長線建倉機會。

　　

　　把握反彈、攻守兼備

　　針對２０09年市場運行的不同階段，中信證券提出把握反彈、攻守兼備的投資策略。首先針對近期密集出臺的宏觀政策，短期關注政策投資主題，包括擴大基建、出口退稅、醫療改革、刺激消費等；其次，針對２０09年震蕩反彈的市場特征，在反彈中投資周期性和高貝塔行業；最后，針對２０09年需求回落的經濟環境，在市場筑底中配置需求相對穩定和業績先期見底的行業。而當前市場仍處于政策刺激下的估值反彈期，從政策主題和反彈策略角度出發，建議投資者重點關注電力設備、建筑建材、工程機械、房地產、醫藥、家電、紡織服裝和通訊設備等行業的投資機會。（本報記者任亮根據中信證券2009年策略報告整理）