王斌

　　2009年GDP增速可能為8.2％

　　宏觀政策將力挽國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)硬著陸，本輪中國(guó)經(jīng)濟(jì)調(diào)整不僅僅是中國(guó)經(jīng)濟(jì)自身周期的作用，更是國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)周期步入調(diào)整階段、全球金融動(dòng)蕩和中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式面臨轉(zhuǎn)變等多重因素疊加所造成的，預(yù)計(jì)2009年GDP增速將下滑至8.2％。A股公司2009年業(yè)績(jī)?cè)鏊賹⒊尸F(xiàn)“前低后高”態(tài)勢(shì)。在樂(lè)觀預(yù)期下，預(yù)計(jì)全部A股公司整體2009年歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)增速約3.7%。在中性預(yù)期下，預(yù)計(jì)全部A股公司整體2009年歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)增速約-5.3%。在悲觀預(yù)期下，預(yù)計(jì)全部A股公司整體2009年凈利潤(rùn)增速約-19.3%。

　　四大條件具備后市場(chǎng)將有望逐漸企穩(wěn)回暖：（1）從國(guó)際比較看市場(chǎng)估值具有吸引力或到達(dá)產(chǎn)業(yè)資本認(rèn)可的區(qū)域；（2）全球經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)明朗化，全球主要金融市場(chǎng)企穩(wěn)回升；（3）上市公司業(yè)績(jī)?cè)鏊侪h(huán)比下降幅度明顯收窄；（4）出臺(tái)實(shí)質(zhì)性的市場(chǎng)政策措施，比如有效緩解股票供給壓力的政策等。

　　

　　1300點(diǎn)附近股市安全邊際顯現(xiàn)

　　2008年整體A股的市盈率已回落到13倍附近，從靜態(tài)市盈率的水平來(lái)看，已經(jīng)和998點(diǎn)時(shí)的水平相近，但由于未來(lái)的宏觀經(jīng)濟(jì)走向變數(shù)重重，上市公司盈利不確定性大大增加，這使得市盈率的估值方法遇到困難。從靜態(tài)水平來(lái)看，到達(dá)1300點(diǎn)附近時(shí)1.5倍的PB（市凈率）水平下很多行業(yè)將逼近凈資產(chǎn)邊界，除了凈資產(chǎn)可能含水量較高的行業(yè)不會(huì)受到產(chǎn)業(yè)資本認(rèn)同之外，其他絕大部分逼近凈資產(chǎn)的行業(yè)可能會(huì)得到產(chǎn)業(yè)資本認(rèn)同，這一區(qū)域的安全邊際將顯現(xiàn)出來(lái)。

　　

　　結(jié)構(gòu)性和交易性機(jī)會(huì)

　　就潛在投資機(jī)會(huì)而言，結(jié)構(gòu)性和交易性機(jī)會(huì)主要存在于受益于政府加大投資力度的部分投資品行業(yè)，包括鐵路相關(guān)行業(yè)、水泥、工程機(jī)械、電力設(shè)備、3G設(shè)備及計(jì)算機(jī)服務(wù)子行業(yè)等；受益于煤價(jià)下跌的電力行業(yè)和可能推出成品油定價(jià)機(jī)制改革的部分化工子行業(yè)等；增速受GDP回落影響微小的部分消費(fèi)品行業(yè)，包括醫(yī)藥生物制品、中低檔的食品飲料、傳媒與文化、零售百貨等。

　　（本報(bào)記者王斌根據(jù)海通證券2009年策略報(bào)告整理）