任亮

　　經濟步入低速增長期

　　２００９年我國經濟增速將繼續下滑，經濟步入低速增長期。隨著經濟增長越來越依賴于生產率的提升，即資源配置、規模經濟和知識進展，我國經濟發展將與發達國家一樣，經歷經濟增長率由快到慢的過程，進入依靠經濟結構轉型、技術創新和微觀企業管理制度創新等因素推動的“熊彼特增長”。從利率下調、資產價格調整、資本性支出、房地產調整、存貨消化與調整趨勢6個方面觀察，本輪經濟調整還將持續一段時間。經濟增速的下降還將持續2～3年。

　　

　　2009年企業凈利可增長7％

　　較長時間的經濟下行周期決定了短期內企業利潤，特別是工業企業利潤增長難以再現２００２年以來持續30%左右的高增長格局。而剔除金融、石油石化以及利潤異常變化的鋼鐵、電力、建筑等行業的影響，預計２００９年一般企業的實際利潤增長在7%左右，２０10年達到15%左右。

　　

　　20０９年A股回報率近36%

　　２００９年國內流動性狀況將較為寬松，同時國際資本流動新興化趨勢將形成，催生香港股市、新興市場國家股市的良好走勢，A股的吸引力逐步增強。國內資產配置選擇的困境，將加速資金流向A股市場。預計２００９年A股回報率近36%：其中盈利增長回報率7%，估值提升回報率26.1%，股息率回報2.8%。上證指數合理估值中樞2548點，波動區域2500～3000點。流動性釋放與平準基金等股市穩定政策提升估值中樞至2900點以上。２０09年上半年將呈現股市脈沖式波動，下半年踏上價值回歸之路。

　　八大投資機遇

　　應把握寬松貨幣政策下的盈利改善、商品牛市終結下的利潤回升、行業景氣率先回暖、新一輪經濟增長動力、加速城鎮化進程、熊市后期防御性投資、全流通下的并購重組、全球金融危機下中國企業國際化所帶來的八大投資機遇。而其又可歸結為三條資產配置主線：一是新一輪經濟增長動力帶來的長期投資機遇；二是反周期政策作用下的中期投資機遇；三是在全球金融危機和全流通下的策略性投資機遇。建議超配醫藥、家電、食品飲料、建筑、建材、銀行、石化等行業。

　　（本報記者任亮根據銀河證券2009年策略報告整理）