迎擊通縮：市場預期降息108基點

　　本報記者　吳麗華　北京報道

　　 “還是超出預期”，這是中央財經大學銀行業研究中心主任郭田勇看到國家統計局11日公布的CPI數據后的第一反應。

　　 事實上，這也是眾多接受《華夏時報》記者采訪的人士的第一反應，雖然各個機構已經預見了新的CPI數據會加速下滑，但2.4％的增幅還是大大超出了他們的預期，此前市場預測的CPI區間是2.5％－3.0％。

　　 持續7個月回落，11月加速回落，使得對潛在的通縮風險的擔心突然彰顯，幾乎所有的經濟學家都異口同聲地提示：警惕通縮風險。

　　 因此，市場降息預期更加強烈�！癈PI的加速下滑進一步加大了降息的可能性，而且一次性27個基點以上的大幅降息可能性很大�！惫�田勇說。

　　 同時，各大機構紛紛預測未來12個月央行將大幅降息，美林稱中國央行在2009年年中前將至少再降息108個基點，幅度大于其此前預期的54個基點。申銀萬國分析師李慧勇也指出，防止通貨緊縮需要更加擴張性的貨幣政策，預計未來12個月降息108個基點。

　　通縮來襲？

　　 大幅降息的預期，來自強烈的通縮風險，從統計局公布的數據分析，通縮確實正在逼近。11月CPI同比上升2.4%，增速低于10月的4.0%，這已是CPI連續第七個月回落。

　　 此前，多家機構預測11月CPI漲幅可能將回落至3%以內，并且普遍預計CPI將在2.8%的水平，雖然已經預見到CPI的下滑趨勢，但對于同比2.4％的增速，各大機構還是紛紛表示，這一數據是超預期下滑。

　　 事實上，從環比數據看，8月份開始，我國CPI便出現了負增長，9月份持平，10月份再度負增長。

　　 CPI加速下滑的背后是通縮風險的加劇，一般認為，CPI漲幅低于3%，并且在3%以下連續下跌兩季，即可認為出現通貨緊縮。此次，CPI創下22個月以來的新低，并且首次跌至3%以下，通縮壓力不言而喻。

　　 通縮之所以令人擔憂，是因為其可能帶來經濟衰退。通貨緊縮的概念，是指物價、工資、利率、糧食、能源等價格指標持續下跌，市場供過于求。而這將引起嚴重的周期性衰退，這種影響將通過信心的惡化和降價預期不斷增強。

　　 由于降價預期的不斷加劇，消費者減少消費、企業減少投資甚至不投資，后果將加劇經濟的衰退，失業率上升，資源嚴重浪費。

　　 由于目前可能引起衰退的通縮風險正在逼近，市場上各個機構紛紛調整了對CPI未來走勢的預測。

　　 海通證券報告測算，今年12月份CPI漲幅預計為1.5%，全年CPI漲幅5.9%，2009年1月份、2月份CPI同比漲幅預計為1.1%和－0.5%。

　　 事實上，多家機構都預測CPI的負數時代將很快到來，通縮將在明年一二季度來臨。李慧勇還認為，假如以物價負增長作為通貨緊縮的標志，通貨緊縮出現的時間可能將提前來臨，而防止通縮需要更加擴張的貨幣政策。

　　半年降息108個基點

　　 通縮風險逼近，降息通道變得更加通暢。更多的分析人士開始持與李慧勇相同的觀點：實施更加寬松的貨幣政策，以刺激經濟增長。

　　 CPI的大幅下滑為降息提供了更大的操作空間，央行適度寬松的貨幣政策執行起來將更具靈活性。實際上，將11月2.4％的CPI增速與當前2.52%的基準利率相比較，中國終于在23個月之后實現了12個基點的正利率，自2006年12月開始的負利率時代已經結束。在利率為正的情況下，央行實施適度寬松貨幣政策的空間無疑被放大了。

　　 在這種情況下，諸多分析人士表示，降息通道已經非常明顯。

　　 興業銀行宏觀經濟分析師魯政委認為，為應對物價大幅下滑，政策急需繼續放松。他預計，央行最快本周就要再降息27到54個基點，下調準備金率50到100個基點。預計到明年末，存款基準利率可能下調至1.17%到1.44%，存款準備金率下調至10%到12%。

　　 摩根士丹利大中華區首席經濟學家王慶則認為，2009年上半年CPI同比將為－0.9%，為了防止通縮預期固化，他預計明年基準利率將大幅削減162個基點，而利率削減可能在上半年就全部完成。光大證券銀行業分析師金麟表示，貨幣政策的進一步放松非常急迫，明年上半年就會降息3次。

　　 更為激進的分析人士指出，如果經濟持續下滑，CPI持續負增長，不排除未來存款基準利率可能降至零水平。

　　 不過，降息能否很快奏效，也是一個問題。銀河證券首席經濟學家左小蕾表示，降息營造了一個寬松的貨幣政策環境，在通縮壓力加大的背景下，降息可能并不能起到預期的效果。

　　 她認為，只有在國家的刺激計劃啟動，改變了企業對經濟衰退的預期之后，降息才能夠起到刺激經濟的作用，“現在起主導作用的還是4萬億為主導的財政政策”。

    新浪聲明：該作品（文字、圖片、圖表及音視頻）特供新浪使用，未經授權，任何媒體和個人不得全部或部分轉載。