王斌

　　東方航空（600115.SH）和南方航空（600029.SH）昨日公告了其獲得30億元注資方案之后，上述兩大航空股在滬港兩地交易的股價迎來暴漲。

　　東航和南航的A股股價開盤即直接封于漲停板，而此前連續4個交易日東航已經累計下跌了16.38％，在市場反彈中表現趨弱，南航此前連續5個交易日則下跌了16.75％。

　　東方航空（00670.HK）和南方航空（01055.HK）在香港市場表現則更為兇猛，由于沒有漲跌停限制，東航H股昨日開盤即大幅高開，隨即漲幅一度飆升至60％，收盤大漲41.33％，南航則一度漲幅高達54.84％，收盤大漲43.01％。

　　11月27日至12月10日，東航H股和南航H股均處于停牌狀態，期間恒生指數上漲了16.52％，

　　根據公告，東航擬以非公開發行方式向東航集團以3.6元/股發行6.5218億股，同時以每股1.14港元向東航集團全資子公司東航國際控股（香港）有限公司定向增發同等數量H股，募集資金總額約30億元。而南航則以類似方式進行非公開發行。

　　根據公告，截至今年三季度末東航總資產754.71億元，總負債743.32億元，歸屬于母公司股東權益僅為5.28億元，資產負債率高達98.49%，而流動比率和速動比率僅為0.24和0.22，抗財務風險的能力弱。此外，2008年1~9月東航經營活動產生的現金流凈額僅為16.58億元，同期需償還銀行貸款127.86億元，財務壓力巨大。

　　此次定向增發完成后，東航的資產負債率將降低3.77個百分點，流動比率將提高至0.30，速動比率將提高到0.28，A股及H股所募集資金補充流動資金后，東航營運資金壓力將得到一定程度緩解，相當于減少等額短期債務融資，從而減少財務費用。以一年期短期借款利率5.58%水平測算，此次定向增發A股及H股將募集資金用于補充流動資金后，相當于分別減少東航利息支出合計約1.67億元。

　　而南航完成發行后，其負債率也將降至80.5％。

　　不過東方證券最新的研報認為，這次注資對東航每股凈資產影響較大，從現金流的角度來看，此次30億元的注入不足以使東航現金流狀況緩解，原因在于東航需要歸還銀行借款、支付利息以及融資租賃款。30億元注資的意義在于表明東航即使在這一高負債比的財務狀況下，仍有能力在資本市場籌資應對困境。

　　東方證券該份研報預計，明年1月份下調油價，如果航空煤油下調1000至1500元，那么將為東航節約成本25億至37.5億元，但東航也面臨較高的國際航線比重與匯兌收益大幅下滑的不利因素。