魏珍妮

　　英國收購委員會(huì)（UK Takeover Panel）11月27日發(fā)布公告，正式終止必和必拓（BHP Billiton）對(duì)力拓（Rio Tinto）的收購交易。而對(duì)于持有力拓12%股權(quán)的中國鋁業(yè)來說，面臨的卻是兩難的抉擇。

　　中鋁集團(tuán)副總經(jīng)理呂友清對(duì)外電表示，必和必拓的決定對(duì)雙方及中鋁都有利，亦利好中國的產(chǎn)鋼商，這樣各公司可以專注本身的業(yè)務(wù)發(fā)展。呂友清還表示，中鋁集團(tuán)計(jì)劃增持力拓股權(quán)至14.99%，但未透露具體時(shí)間，同時(shí)并不排除增持更多力拓股份，有可能增持至49.99%。

　　11月17日，呂友清在中鋁內(nèi)部財(cái)務(wù)預(yù)算工作會(huì)上曾說，2009年要有一個(gè)積極向上的財(cái)務(wù)預(yù)算，由于受金融危機(jī)等因素影響，中鋁計(jì)劃籌集600億元現(xiàn)金以備不時(shí)之需。

　　據(jù)《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》稱，一位不愿具名的分析師認(rèn)為，中鋁手持600億現(xiàn)金，最大的可能性是伺機(jī)海外并購，其中增持力拓可能會(huì)重新提上日程。接近中鋁的投行表示，中鋁一直謀求向多元化轉(zhuǎn)型，力拓長(zhǎng)壽命、低成本的礦產(chǎn)資源正是中鋁所需要的。

　　10個(gè)月前，中鋁聯(lián)合美國鋁業(yè)通過二級(jí)市場(chǎng)購買了力拓英國上市公司12%的股份，從而獲得力拓集團(tuán)9%的股份。隨著必和必拓與力拓的“分手”，力拓英國的股價(jià)已從年初中鋁收購時(shí)的每股60英鎊，跌到目前的每股不足14英鎊，下跌3/4左右。

　　而在這個(gè)時(shí)期，正好是英鎊的匯率發(fā)生大幅下跌，中鋁的投資又承擔(dān)了很大的匯率損失壓力。中鋁收購力拓股權(quán)9%的當(dāng)天，英鎊兌換人民幣的匯率是14.3；而11月25日，英鎊兌換人民幣的匯率已大幅下滑至10.3，損失超過80%，差不多達(dá)750億人民幣。

　　中國國際金融有限公司研究部經(jīng)理王英智分析認(rèn)為，中鋁此前的投資明顯“不值”，如果真是作為戰(zhàn)略投資者，中鋁下一步就應(yīng)該接著買進(jìn)。國泰君安鋼鐵分析師崔婧怡在接受《中國產(chǎn)經(jīng)新聞》采訪時(shí)表示，中鋁收購看重的應(yīng)該是力拓的礦產(chǎn)資源優(yōu)勢(shì)。

　　不過，中鋁如果想補(bǔ)倉降低成本，攤平先前的投資虧損，將遭受比必和必拓更多的難題。必和必拓雖然聲稱放棄與力拓的合并，是由于遭遇歐盟委員會(huì)的主要阻力。但是，力拓的債務(wù)也是必和必拓放棄合并的一個(gè)重要原因。

　　據(jù)晨星（Morningstar）報(bào)告，2007年斥資381億美元收購了加拿大鋁業(yè)后，力拓負(fù)債高達(dá)300億美元，凈資產(chǎn)負(fù)債率從15％飆升至170％。必和必拓在公開文件中曾表示過擔(dān)憂，稱“合并后公司潛在債務(wù)規(guī)模較大。合并后的公司不能產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流，用來支付上述潛在增加的債務(wù)。”

　　由于力拓現(xiàn)金收入減少，惠譽(yù)國際評(píng)級(jí)已經(jīng)降低了力拓的信用評(píng)級(jí)，與中鋁合作收購力拓股份的美國鋁業(yè)表示，并不準(zhǔn)備提高力拓的股份。因?yàn)閺拿冷X的立場(chǎng)來說，此時(shí)投入更多資金是比較高風(fēng)險(xiǎn)的行動(dòng)。

　　根據(jù)中鋁與美鋁簽訂的備忘錄，雙方最多將收購14.9%力拓英國股份。而力拓是由在英國上市的英國力拓和在澳大利亞上市的力拓澳大利亞有限公司共同組成。根據(jù)英國和澳大利亞監(jiān)管規(guī)則，收購力拓英國股份超過15%，將需要獲得英國和澳大利亞兩地監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)。有分析人士指出，掌握力拓控制權(quán)的難度很大。

　　安信證券首席分析師衡昆表示，對(duì)于中鋁增持力拓短期內(nèi)很難說有利好，即便中鋁選擇在力拓股價(jià)更低時(shí)介入，但是股價(jià)陷入低谷時(shí)也意味著行業(yè)正處于嚴(yán)冬，而鐵礦石行業(yè)的嚴(yán)冬究竟什么時(shí)候能過去還很難說，力拓的業(yè)績(jī)已經(jīng)出現(xiàn)明顯下滑，增持力拓短期內(nèi)對(duì)中鋁的業(yè)績(jī)不會(huì)有貢獻(xiàn)，甚至還有可能被拖累。

　　據(jù)三季報(bào)顯示，中國鋁業(yè)的凈利潤為1.82億元，與去年同期相比，減少92%。此外，今年以來中國鋁業(yè)的存貨一直保持上升。三季報(bào)顯示，存貨凈額達(dá)226.6億元，比2007年底增加91.9億元。

　　上月底，中國鋁業(yè)發(fā)布電解鋁減產(chǎn)公告，將在山東、河南、遼寧、內(nèi)蒙古等地中鋁系企業(yè)限產(chǎn)或者部分停產(chǎn)。此外，氧化鋁也被迫減產(chǎn)，減產(chǎn)已經(jīng)接近4成。