全球信貸危機已足夠讓任何一個新興市場放棄這樣一種觀念，即復雜的資本市場產品是本國企業用以融資的明智工具。

　　但在中國——現代資本市場勉強有一代人之久的地方，人們可以預期，這種反彈可能更加顯著。

　　中國股市在1990年才向公眾開放，截至去年10月份的兩年時間內，暴漲了6倍，但從那以后就一路下跌，已經跌回了約三分之二。

　　如此巨大的跌幅已經引發了一場辯論，即北京是否應徹底放棄證券，退回到通過銀行融資這一舊模式為仍在迅速增長的經濟提供融資。

　　但迄今為止，幾乎沒有跡象顯示，中國已經放棄了股市。全球市場的混亂已經明顯使北京對自己的信念有了底氣，即謹慎應該成為股票市場監管者的座右銘。

　　不過，人們幾乎沒有感覺到中國已放棄了最終放開其資本市場的目標。

　　中國最大的保險公司中國人壽(China Life)首席投資官劉樂飛在最近的一次采訪中告訴英國《金融時報》：“中國將會非常謹慎，因為它的市場非常不成熟。一些金融衍生品現在不適合中國。”西方外交官表示，信貸危機加強了中國政府內部保守派的勢力，這些人認為中國缺乏監管復雜金融產品的能力。但他們表示，中國的長期目標仍是創建類似于西方的更加成熟的資本市場。

　　的確，中國一位主要金融官員最近告訴英國《金融時報》，全球危機甚至有可能會加快改革的步伐。

　　上海市政府金融服務辦公室主任、上海證交所前副總經理方星海最近表示：“這次的教訓并不是美國進行了過多的創新，所以我們根本不應進行創新……所有這些復雜的產品都只是垃圾的說法是錯誤的。”

　　他表示，中國應從美國的教訓中了解金融創新包含何種風險，從而對這些風險加以防范，然后以“適當”的步伐進行創新。

　　不過，中國監管者對“適當”時機的理解頗具諷刺意味：就在西方世界對金融創新產生空前信任危機，一些發達市場宣布禁止或限制股票賣空交易之際，中國卻于10月份宣布，將批準股票融資融券交易。

　　與以往一樣，中國正按照自己的步伐前進——而且，盡管前進的步伐可能并不快，卻很穩健。

　　中國官員不斷重申，為幫助中國股市超越近年繁榮與蕭條的周期循環，走向成熟，允許融資融券交易和金融期貨交易很有必要。但他們同樣強調，他們希望按照自己的節奏行動，而且首先要采取措施，盡可能降低風險。

　　在推出股指期貨交易方面，有大量跡象表明，監管部門態度很謹慎。中國股市監管機構——證監會(CSRC)主席尚福林最近在一次采訪中告訴英國《金融時報》，股指期貨是“成熟市場的必要組成部分”，但補充道：“指數期貨可能是把雙刃劍……高杠桿可能導致高風險。”尚福林表示“風險控制一向是證監會的重中之重”，補充稱，只有“當時機成熟時”，證監會才會批準推出股指期貨。

　　經過多年等待之后，市場觀察者已心灰意冷。中國在兩年前就建立了一家金融期貨交易所，但該交易所至今仍未推出第一款產品。

　　但股市分析師和決策者都認為，無論未來數月會面臨何種考驗——分析師預計，在這段時間中國股價會在當前水平徘徊——中國政府別無選擇，只有堅持長期改革。

　　在這個缺乏全面養老保險體系的國家，中國政府清楚，它將需要更有深度、更好發揮功能的資本市場，以滿足中國退休者的需求。歸根結底，那才有可能維持對股票和股市改革的熱情，遠遠超越由西方市場混亂而引起的短期信任危機。

　　作者：英國《金融時報》帕提?沃德米爾(Patti Waldmeir)

　　譯者/董琴、陳云飛？