胡蓉萍 席斯

　　時至年末，財政部預算司正在緊鑼密鼓地做2009年的財政赤字和長期建設國債安排，但是隨著整體經濟形勢急轉直下，致使原來的計劃一改再改。財政部已就赤字和長期建設國債的規模等先后與央行、全國人大等多個部門討論并頻繁調整。

　　近日，本報從知情人士處獲悉，為配合國家刺激經濟方案，2009年或將發行5000億的長期建設國債，比今年財政預算安排的300億元多增加4700億元。

　　在這之前，央行連續降息和調降準備金率為2009年巨額國債發行的成本降低鋪平了道路。

　　降息鋪路

　　“國債作為國家一種主要融資模式，雖然背后有著濃烈的政策色彩和意圖，但考慮到期限較長，國家還是愿意以更低的成本來發行。”長江證券債券分析師凌超分析說，“因為還本付息的利率是在進行市場招標時所確定的，降息一方面會引導市場利率下行，讓國債投標期二級市場利率下降，同時又加重市場對未來進一步寬松貨幣政策的預期，從而推動國債招標利率繼續走低。”

　　從2008年12月5日起，央行下調了大型存款類金融機構人民幣存款準備金率1個百分點，下調中小型存款類金融機構人民幣存款準備金率2個百分點；法定準備金的利率由1.89%降至1.62%、超額準備金的利率由0.99%降至0.72%。

　　就此，建行資金部一位人士表示：“這使得銀行更愿意將資金投資到收益率更高的一些中長期國債上，國債信用高，零風險，當然是個好選擇。”“基準利率的降低也會通過資金流動明顯提升國債的發行價格，從而減少政府籌集建設資金的成本。總之，通過這次降息，市場已經做好了承接國債的資金準備。”上述銀行資金部人士表示。

　　萬億國債

　　專家介紹，政府債務管理的中心在于確保每年還本付息和填補財政赤字，1994年以來我國財政預算一直是赤字運行，加上2009年經濟形勢嚴峻，財政赤字不可避免。

　　財政部副部長王軍近日表示：“對于積極財政政策，中國將擴大赤字發行國債。這會對明后兩年的財政預算帶來影響，但這個規模完全在掌控范圍內。”

　　平安證券高級債券研究員葉英在經過測算后認為，2009年國債發行下限是當年還本付息金額，總計8117億元，其中包括6904億元到期和1213億付息，而根據今年中央和地方的財政預算，中央財政赤字預算安排僅為1800億元。

　　但葉英表示，未來可能隨著經濟形勢變化，2009年財政赤字或高達9177億元，國債發行規模或將高達17294億元，這是2009年國債規模的上限。即使如此，我國國債占GDP的份額為18%，遠不及美國的75%、日本的150%和大部分新興市場國家的50%到100%。

　　不過，一些參與政策制定的政府官員向本報透露，為配合國家刺激經濟方案，2009年將發行5000億的長期建設國債，比今年財政預算安排的300億元增加了4700億元。

　　關于2009年這些巨額國債的投資機會，招商證券債券分析師陳寶強表示：“由于2009年央票發行將大幅縮減，有2.2萬億到期，那時唯有國債可以部分彌補其供給空缺，因此2009年國債作為央票的替代品種必然會受到市場追捧。”

　　市場行為似乎印證了這種觀點。12月4日，上證國債指數以119.56點高開，最低探至119.47點，最高摸至119.59點，收于119.58點，漲0.03點。全天共成交156.5萬手，較上一交易日的119.9萬手放大三成。

　　近日財政部招標發行的220億元人民幣一年期國債，中標利率為1.28%，遠遠低于此前市場預期均值1.49%。有交易員甚至認為從近期的政策導向來看，年內仍有降息可能。在這一預期下，機構認購國債熱情普遍高漲。

　　來源：經濟觀察網

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