康怡

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　　2008-12-08

　　康怡

　　人民幣持續(xù)一周的貶值引來了無數(shù)猜測。人民幣貶值是政策調(diào)控還是市場調(diào)整？這一趨勢將繼續(xù)或者還會逆轉(zhuǎn)？資本是否會因此外流？就這些問題，本報采訪了社科院世界經(jīng)濟(jì)與政策研究所所長余永定、摩根士丹利大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王慶、中國社科院金融所貨幣理論與政策室主任彭興韻。

　　政策調(diào)控還是市場調(diào)整？

　　經(jīng)濟(jì)觀察報：近日人民幣匯率連續(xù)出現(xiàn)罕見的大幅貶值，貶值的真正原因是什么？

　　王慶：我認(rèn)為這只是一個政策的變化，不是由當(dāng)前的市場條件決定的。如果從國際收支狀況來看，人民幣匯率是沒有貶值基礎(chǔ)的，因?yàn)橹袊�外貿(mào)順差那么大，外匯儲備積累那么多，所以只能說目前貶值是一個政策變量，也就是說需要用人民貶值來支持經(jīng)濟(jì)增長。

　　彭興韻：首先，這是中國政府為了應(yīng)對金融危機(jī)和宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定，在匯率政策和匯率水平態(tài)度上的一種轉(zhuǎn)變，使得現(xiàn)在的匯率機(jī)制更大程度上配合政府宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)整的步伐。從新版的“國九條”可以明顯地看到匯率已經(jīng)成為政府采取適度寬松貨幣政策的一種工具。

　　第二，這種變化也反映了外匯市場對中國未來一段時間宏觀經(jīng)濟(jì)懸念的預(yù)期——不一定全是政府調(diào)控的結(jié)果，也有市場調(diào)節(jié)的結(jié)果。

　　第三，這也是政府在進(jìn)一步完善人民幣匯率機(jī)制上所作的嘗試，實(shí)際上政府也在試探人民幣對美元波動的區(qū)間。

　　而且，從過去的幾年來看，我們在匯率水平的調(diào)整上還是值得反思的，特別是今年六月份以來，升值太激進(jìn)、太快，而現(xiàn)在開始一定程度的貶值，可能是對過去過于激進(jìn)的升值政策的一個修正。

　　經(jīng)濟(jì)觀察報：此次貶值選擇在中美戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對話前期，是否有特殊意義？

　　王慶：這個有可能和中美戰(zhàn)略對話的時機(jī)有關(guān)，有可能中國政府希望表達(dá)出一個意愿，就是中國對自己經(jīng)濟(jì)增長前景很擔(dān)心，需要采取各種手段來保證經(jīng)濟(jì)增長。

　　余永定：我想中國不會把匯率政策建立在這樣一種考慮的基礎(chǔ)上的，這不是政治游戲。

　　短期調(diào)整還是長期趨勢？

　　經(jīng)濟(jì)觀察報：未來人民幣貶值是階段性的還是趨勢性的？

　　王慶：盡管未來幾個季度中國出口將顯著走弱，我認(rèn)為人民幣不可能對美元持續(xù)貶值。在新出現(xiàn)的人民幣匯率政策（也許是過渡性政策）下，預(yù)期2009年人民幣對美元匯率將基本保持穩(wěn)定。

　　余永定：我對人民幣匯率的觀點(diǎn)（一直堅(jiān)持升值）始終是沒有改變的，你看看中國貿(mào)易狀況、國際收支狀況，從中是可以分析出未來人民幣匯率走勢的。

　　而且我始終認(rèn)為中國過去對于外需的依賴程度太高，這種依賴程度太高正是造成我們目前經(jīng)濟(jì)發(fā)生嚴(yán)重困難的重要原因。我們未來要盡可能地減少對外需的依賴程度，增加國內(nèi)需求的依賴度，我們的政策應(yīng)該按照這個方向進(jìn)行調(diào)整。

　　彭興韻：這次貶值就是應(yīng)對金融危機(jī)和宏觀經(jīng)濟(jì)的變化，如果這個基本因素消失之后，人民幣會進(jìn)入升值的空間，而且未來升值的空間可以無窮的想象，中國還是處于一個比較高速的發(fā)展時期，同時這也是全球國際貨幣體系多樣化的一個要求，尤其是這次美國的次貸危機(jī)導(dǎo)致全球金融危機(jī)之后變化之后，大家也都在進(jìn)一步聲討以美元為主導(dǎo)的國際貨幣體系。只要中國經(jīng)常賬戶是順差，只要中國外匯儲備在積累，就代表著人民幣有升值的壓力。

　　經(jīng)濟(jì)觀察報：有觀點(diǎn)認(rèn)為目前人民幣貶值是為了幫助出口企業(yè)應(yīng)對“寒冬”，這對出口企業(yè)的幫助有多大？

　　余永定：根據(jù)中央的精神，我們應(yīng)該穩(wěn)定出口市場，這是正確的，但靠什么穩(wěn)定出口市場是需要思考的。我認(rèn)為主要靠企業(yè)提高競爭力，靠科技進(jìn)步。同時，政府應(yīng)該對出現(xiàn)困難的企業(yè)給予支持和幫助。

　　王慶：貶值最顯而易見的好處是讓中國出口商的產(chǎn)品更具競爭力，但在我看來，目前中國出口行業(yè)所面臨的困境更多源自外部需求的嚴(yán)重惡化，而不是來自強(qiáng)勢匯率，在這種情況下，人民幣貶值或許能減緩出口下滑，但并不能逆轉(zhuǎn)出口惡化的趨勢。

　　是否會引發(fā)資本外流？

　　經(jīng)濟(jì)觀察報：人民幣貶值是否會引發(fā)短期資本外流？

　　余永定：這當(dāng)然是可能的，但是在目前的情況下，我覺得中國政府已經(jīng)注意到了資本跨境流動的管理，不管人民幣是否貶值，在這個世界金融動蕩不安的年代，我們應(yīng)當(dāng)盡可能地隔離風(fēng)險。我們現(xiàn)在還有資本管制這個防火墻，這個防火墻我們過去沒有拆除，現(xiàn)在應(yīng)該繼續(xù)保持，在不妨礙正常的資金流動和貿(mào)易發(fā)展的條件下，中國應(yīng)該盡量加強(qiáng)和改善對跨境資本流動的管理。

　　彭興韻：如果說僅僅是人民幣貶值，其他國家的貨幣非常穩(wěn)定，資本收益相對來說比較高，這種情況下出現(xiàn)資本外流的可能性會較大。但現(xiàn)在全球的市場都很混亂，資本流出后，必須要考慮去投資什么，現(xiàn)在做這種判斷還太早。

　　經(jīng)濟(jì)觀察報：如果人民幣繼續(xù)貶值，是否會造成區(qū)域內(nèi)貨幣的競相貶值？

　　余永定：這個可以進(jìn)一步觀察，在整個世界經(jīng)濟(jì)下降的時候，全球范圍內(nèi)貿(mào)易量減少，在各國都希望減少進(jìn)口、增加出口的情況下，中國采取這樣一種政策會有什么結(jié)果？這是不難想象的。

　　彭興韻：如果短期內(nèi)大幅貶值存在的話，倒是有可能出現(xiàn)這種競爭性貶值的出現(xiàn)。但是這種可能性比較小，因?yàn)閺慕鹑诜�(wěn)定的角度來講，競爭性的貶值對任何國家都沒有好處。從市場的角度來講，即便人民幣匯率在短期內(nèi)比較大幅度的貶值，給其他國家造成一定的壓力，但市場的資本可能會擔(dān)心其他國家的貨幣進(jìn)行這種競爭性的貶值，出現(xiàn)更大的外逃。在這十年當(dāng)中，中國政府積累了龐大的外匯儲備，亞洲地區(qū)也正在建立關(guān)于貨幣互換和協(xié)調(diào)的安排，所以各個國家都會慎重考慮競相貶值的問題，而中國顯然不會容忍或者放任人民幣匯率像前兩天那樣大幅貶值。

　　來源：經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)

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