電力設(shè)備 投資規(guī)模成倍擴大

　　 平安證券:

　　 實體經(jīng)濟出現(xiàn)的下滑幅度屬于歷史罕見，這是發(fā)電設(shè)備需求變化最大的不確定性。2009年將延續(xù)2007年以來的周期下行趨勢，海外市場雖然成長迅速，但總體規(guī)模只能平滑中國周期，東方電氣的定單狀況表明了龍頭企業(yè)具備較強的承受行業(yè)周期的能力�？绽浔壤�的上升能夠彌補火電的下降，行業(yè)仍將維持景氣。

　　 風(fēng)電設(shè)備，預(yù)計“十一五”的總規(guī)模小于2000萬千瓦，但超過1500萬千瓦的可能性較大。如果按照2020年15億千瓦裝機計算，對應(yīng)的風(fēng)電裝機將達(dá)到12000萬千瓦，大約是2010年實際裝機容量的6倍，年復(fù)合增長率為30%左右，絕對速度仍相當(dāng)可觀。

　　 國家電網(wǎng)最近提高了投資規(guī)劃，對行業(yè)最大影響在于將可能下降的增速拉回原來的水平，行業(yè)景氣周期將延續(xù)到2011 年。另外，按照項目建設(shè)程序，國家電網(wǎng)的投資規(guī)劃調(diào)整還需要等待國家發(fā)改委的審批，審批的進(jìn)度和幅度成為一大不確定因素。

　　 在新的規(guī)劃中，用于跨國、跨地區(qū)聯(lián)網(wǎng)工程2400億元，大型水電、煤電、風(fēng)電送出工程3100億元，特（超）高壓交流業(yè)務(wù)和直流業(yè)務(wù)將得到快速發(fā)展。交流特高壓實際上是增加了輸電的環(huán)節(jié)從而增加了市場需求，特變電工、天威保變、平高電氣、國電南瑞是最直接的受益者，直流業(yè)務(wù)最大的受益者是許繼電氣和特變電工。

　　 在國家電網(wǎng)最新的調(diào)整規(guī)劃中，將城市電網(wǎng)和農(nóng)村電網(wǎng)作為重點，南方電網(wǎng)也提高了配網(wǎng)的投資額度。由于配網(wǎng)中的一次設(shè)備以220 千伏以下的中低壓為主，行業(yè)競爭激烈。我們認(rèn)為，機制靈活、管理優(yōu)勢的民營企業(yè)具有相對的競爭優(yōu)勢。投資品種上，我們堅持將思源電氣作為最佳選擇。

　　 行業(yè)投資策略：（1）、關(guān)注火電細(xì)分行業(yè)的成長性和原材料價格下降帶來的機會。維持東方電氣、哈空調(diào)“強烈推薦”評級。（2）關(guān)注景氣行業(yè)龍頭品種的持續(xù)成長性。給予特變電工、平高電氣、許繼電氣、國電南瑞、金風(fēng)科技“強烈推薦”評級。（3）關(guān)注經(jīng)營管理能力強的民營企業(yè)的成長性。維持思源電氣“強烈推薦”。

　　 中信證券：

　　 電網(wǎng)建設(shè)大幅上調(diào)帶來行業(yè)投資性機會。受投資規(guī)模擴大利好影響，我們認(rèn)為輸變電設(shè)備將迎來一次大的行業(yè)性投資機會，預(yù)期明年行業(yè)招投標(biāo)頻率及規(guī)模均將有顯著上升，新接訂單充裕等利好刺激不斷；如果再考慮原材料價格持續(xù)走低，助推行業(yè)盈利能力提升的正面影響，我們判斷明年將是投資輸變電設(shè)備千載難逢的黃金機會。

　　 輸變電設(shè)備——行業(yè)高景氣不改。電網(wǎng)投資加速后，明后年同比前兩年的投資增速高達(dá)50％，其中主要電網(wǎng)投資增長最快，500KV及以上電網(wǎng)投資增長近150％，高端輸變電設(shè)備行業(yè)高度景氣；且訂貨周期長，在手訂單充裕，今年下半年原材料價格大幅走低，有助于行業(yè)盈利能力提升，特別是在手訂單部分可獲得超額收益，判斷行業(yè)利潤增速將超過50％，高端設(shè)備公司增速超過100％，堅定看好受益于電網(wǎng)投資大幅增加的高端輸變電設(shè)備公司。中低壓電網(wǎng)跟用電增長相關(guān)度較高，受宏觀經(jīng)濟減速影響大。

　　 新能源設(shè)備——風(fēng)電行業(yè)將延續(xù)高速增長。在政策、利益雙重驅(qū)動下，“十一五”后期國內(nèi)風(fēng)電建設(shè)仍將超高速發(fā)展，先發(fā)優(yōu)勢、規(guī)模效應(yīng)將使金風(fēng)科技等行業(yè)龍頭成為最大受益者；2010年后國內(nèi)需求進(jìn)入平穩(wěn)增長期，行業(yè)必然走向集中，擁有充分風(fēng)險意識、先發(fā)規(guī)模優(yōu)勢和自主創(chuàng)新能力的龍頭廠商將最終勝出；長期來看，企業(yè)差異化將逐步體現(xiàn)，行業(yè)趨于整合。

　　 行業(yè)評級與投資建議。維持輸變電設(shè)備、風(fēng)電“強于大市”評級。我們大幅上調(diào)了受益于電網(wǎng)投資上調(diào)的高端輸變電公司業(yè)績，選擇景氣周期更長和具備爆發(fā)潛力的投資標(biāo)的，給予金風(fēng)科技、平高電氣、許繼電氣、思源電氣、特變電工“買入”評級。

　　電子計算機 估值具備吸引力

　　 西南證券：

　　 2008年9月，A股市場中軟件及服務(wù)板塊上市公司為34家，合計實現(xiàn)營業(yè)總收入284.55億元，較去年同期增長26.7％，占國內(nèi)軟件產(chǎn)業(yè)收入的比重為5.50％。2008年1—9月軟件行業(yè)A股上市公司共計實現(xiàn)凈利潤23.29億元，同比增長28.73％；公司運營情況好于預(yù)期。

　　 2008年，全球金融行業(yè)出現(xiàn)危機，我國軟件市場也受到一定的影響，CCID預(yù)測增長率也進(jìn)行了相應(yīng)的調(diào)整，由過去的15％—20％的增長調(diào)整為10％—15％；為了減少資本支出，各大行業(yè)都降低了IT產(chǎn)品的投資規(guī)模，軟件行業(yè)增速出現(xiàn)下降。但是我們認(rèn)為增速放緩主要是受到整體經(jīng)濟下滑的影響，我國軟件行業(yè)的盈利能力和抗風(fēng)險能力依然較強。

　　 從行業(yè)發(fā)展的情況來看，計算機軟件行業(yè)的運營情況較好，未來增長潛力較大。由于金融危機影響，預(yù)期09年軟件行業(yè)增速將有所減緩，但仍高于其他行業(yè)增速；從長期看，該行業(yè)依然能夠保持較好的發(fā)展勢頭，因此給予強于大市的投資評級。

　　 渤海證券：

　　 信息化投資必將加大，重大項目投資提速我國如要實現(xiàn)經(jīng)濟增長方式的轉(zhuǎn)變，取得兩化的融合，在當(dāng)前的經(jīng)濟發(fā)展形勢下政府必定會在近期加大對電子信息行業(yè)的投資。預(yù)計我國政府會通過加快3G、NGN、FTTH等重大項目投資，進(jìn)一步引導(dǎo)社會資金投入到電子信息產(chǎn)業(yè)。

　　 估值具備吸引力，提升行業(yè)評級。與滬深300橫向比較顯示，硬件板塊市凈率已經(jīng)與其基本相當(dāng)，考慮到行業(yè)保持增長的判斷，提升對計算機硬件行業(yè)的投資評級至“中性”；軟件行業(yè)高成長性使其獲得了較高的市場溢價，市盈率創(chuàng)出歷史新低，行業(yè)整體具備非常高的投資價值，我們提升對計算機軟件行業(yè)的投資評級至“增持”。

　　 從成功企業(yè)中發(fā)現(xiàn)機會。我們主要看好服務(wù)于企業(yè)管理信息化的用友軟件、服務(wù)于3G和金融信息化的華勝天成、提供多領(lǐng)域行業(yè)解決方案的東華合創(chuàng)以及在防偽稅控系統(tǒng)具備壟斷地位的航天信息。

　　基建行業(yè) 保增長拉動需求

　　 中信證券:

　　 “保增長”宏觀政策下基礎(chǔ)設(shè)施投資加速將顯著拉動基建需求。作為政府主導(dǎo)的基礎(chǔ)設(shè)施投資，因其在促進(jìn)經(jīng)濟增長、解決就業(yè)和滿足社會發(fā)展方面具有其他行業(yè)不可比擬的優(yōu)勢，故在我國經(jīng)濟面臨嚴(yán)重下滑的情況下?lián)��?dāng)起保證經(jīng)濟穩(wěn)定增長的重任。

　　 無論是2萬億元鐵路投資機劃和5萬億元交通基建投資計劃，還是國務(wù)院4萬億元綜合投資和未來三年3.5萬億元鐵路投資計劃，都預(yù)示著我國基礎(chǔ)設(shè)施投資加速在即，基建行業(yè)將獲得空前發(fā)展良機，有望迎來行業(yè)景氣巔峰。

　　 鐵路、公路和城市軌道交通建設(shè)成基建最大亮點�；�于國內(nèi)鐵路運輸需要與現(xiàn)有運力的巨大矛盾，在中央和地方政府強力推動下，未來三年鐵路基建投資將有望達(dá)1.6萬億元。而從我國所處城市化階段以及與國外發(fā)達(dá)城市對比來看，我國城市軌道交通建設(shè)潛力巨大，未來幾年投資額有望達(dá)1000億元。此外，公路未來5年年均投資額將達(dá)近1萬億元。毋庸置疑，鐵路、公路和城市軌道交通建設(shè)將成為基建需求增長主要來源。

　　 “一體化”產(chǎn)業(yè)鏈延伸和內(nèi)部管理改善提升盈利能力。目前國內(nèi)建筑企業(yè)主營業(yè)務(wù)大多集中于利潤相對較薄的建筑施工環(huán)節(jié)，而隨著基礎(chǔ)設(shè)施投融資體制改革及國內(nèi)建筑和市場發(fā)展，越來越多大型綜合性建筑企業(yè)正通過“一體化”產(chǎn)業(yè)鏈延伸（如介入運營業(yè)務(wù)和房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)）來改變其傳統(tǒng)盈利模式。同時，我國建筑企業(yè)普遍粗放的內(nèi)部管理在內(nèi)外部壓力下將趨于改善，此兩方面均有利于我國建筑企業(yè)盈利能力的提升。

　　 關(guān)注預(yù)期良好的鐵路、城市軌道交通基建類公司。中國鐵建、中國中鐵、隧道股份、葛洲壩。

　　 海通證券：

　　 鐵路相關(guān)行業(yè)鐵路相關(guān)行業(yè)將成為獲益最大的行業(yè)之一，未來幾年將是我國鐵路歷史上發(fā)展最快的時期，中國鐵路建設(shè)、裝備和運輸?shù)认嚓P(guān)產(chǎn)業(yè)面臨百年機遇。

　　 據(jù)鐵道部發(fā)展計劃司司長楊忠民透露，今后三年我國鐵路計劃投資規(guī)模將超過3.5萬億元。我們判斷這指的是未來3年內(nèi)將開工或批復(fù)建設(shè)的鐵路項目總投資額為3.5萬億元，并非未來3年內(nèi)完成3.5萬億元的基礎(chǔ)建設(shè)投資。我們認(rèn)為上述3.5萬億元將于2008年最后2個月到2011年間開工或者獲得批復(fù)，按照3-5年的工期計算，將于2011年下半年到2016年間逐步竣工，最終完成上述3.5萬億元的基建投資。

　　 我們對未來2年的鐵路基建投資額重新評估認(rèn)為，惠及的行業(yè)主要有鐵路設(shè)備制造業(yè)、鐵路建筑施工業(yè)、建材業(yè)等，受到明顯正面影響的公司有中國南車、時代新材、南車時代電氣、中國鐵建、中國中鐵、中鐵二局、晉億實業(yè)、晉西車軸和華東數(shù)控等。

　　 根據(jù)我們的跟蹤，2009年底我國鐵路將有2502公里客運專線竣工，涉及固定資產(chǎn)投資總額為2112 億元。在鐵路工程竣工前一年，固定資產(chǎn)投資將主要由土建投資轉(zhuǎn)向?qū)σ苿釉O(shè)備、通信信號和軌道及配件的投資，因此我們在前文中對土建投資占比達(dá)到約45-50%的鐵路基建投資在2009年到2010年間的增速進(jìn)行了較為保守的估計。但是，鐵路竣工前一年正是新線首批鐵路車輛需求高峰，目前石太線、鄭西線和廣深珠等時速300公里客運專線的動車組正籌備招標(biāo)，預(yù)計有300列動車組將于2009年招標(biāo)。另外，朔黃線也計劃排在大秦線（2008年大批量采購）之后于2009年批量購置和諧型電力機車。

　　 因此我們對與高鐵相關(guān)的鐵路車輛和軌道配件業(yè)務(wù)更為樂觀。相關(guān)的公司主要是中國南車、時代新材、晉億實業(yè)、華東數(shù)控等。