華之杰

　　芝加哥商業(yè)交易所（CME）12月到期的人民幣期貨從3月24日高點(diǎn)0.1552美元，跌到目前的0.1389美元一線，8個(gè)月出頭跌幅已達(dá)到10.48%，近期更是開始出現(xiàn)自我強(qiáng)化的加速下跌跡象。

　　“從7月底以來(lái)，人民幣兌美元的升值趨勢(shì)已告終結(jié)。10日線、30日線等短中期均線的失守，說明短中期上升動(dòng)能的衰竭。”多倫多職業(yè)外匯交易者沈飚日前向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示，“11月初前后人民幣期貨合約價(jià)格數(shù)次跌穿200天線，從長(zhǎng)線角度來(lái)看也已是做空的時(shí)機(jī)到了，只不過是什么時(shí)候貶值以及貶值速度的問題了。”

　　沈飚將人民幣期貨合約走勢(shì)作為美元強(qiáng)弱判定的風(fēng)向標(biāo)，透過人民幣期貨持續(xù)下行他堅(jiān)定看多美元，幾個(gè)月來(lái)積累的利潤(rùn)已經(jīng)非常可觀。

　　境內(nèi)外市場(chǎng)力量“共振”

　　衍生產(chǎn)品交易期貨經(jīng)紀(jì)公司MF GLOBAL衍生產(chǎn)品市場(chǎng)專家（DMS）楊韜今年通過做空人民幣期貨和期權(quán)賺得盆滿缽滿。除了技術(shù)形態(tài)以外，他更注重的是基本面分析結(jié)果的共振效應(yīng)。楊韜今年僅個(gè)人在外匯交易上的盈利率就已達(dá)到80%以上，做空人民幣的利潤(rùn)給他帶來(lái)了一份年終禮物。

　　“今年下半年開始我就堅(jiān)定持有人民幣貶值的觀點(diǎn)，并開始看空做空。進(jìn)入12月份，人民幣即期和遠(yuǎn)期合約持續(xù)下跌。”楊韜說，“作為一個(gè)匯改后一度只升不跌的特殊幣種，人民幣從2005年以來(lái)已經(jīng)持續(xù)穩(wěn)定升值了將近20%。”

　　楊韜認(rèn)為，人民幣期貨突然轉(zhuǎn)向形成明顯下跌拐點(diǎn)，原因需要從境內(nèi)外因素加以剖析。

　　首先是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)因素，人民幣作為資本項(xiàng)目下不可自由兌換貨幣，其幣值漲跌也是央行干預(yù)的結(jié)果。“中國(guó)經(jīng)濟(jì)虛高已久，此次金融危機(jī)加快了中國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑的速度。經(jīng)濟(jì)不景氣來(lái)得如此之快，超出了很多人預(yù)期。這從上個(gè)月大幅減息108個(gè)基點(diǎn)、增值稅稅改到出口退稅率的提升等一系列政策措施密集出臺(tái)可見一斑。匯率調(diào)整也是政府手里不多的幾張牌之一。”

　　其次，從國(guó)際市場(chǎng)因素來(lái)看，“美元對(duì)主要非美貨幣在過去的3個(gè)月大幅上漲，趨勢(shì)已經(jīng)形成，現(xiàn)在也并沒有任何‘退燒’跡象。如果人民幣不貶值，那就是客觀上對(duì)其他貨幣升值。人民幣承受被動(dòng)貶值的壓力越來(lái)越大，芝加哥交易所2009年3月份、6月份到期的人民幣期貨都已經(jīng)創(chuàng)出一年新低，例如6月份合約至12月3日收盤價(jià)為人民幣1元兌0.13903美元。人民幣貶值已經(jīng)成為境內(nèi)外市場(chǎng)主導(dǎo)力量和資金達(dá)成的共識(shí)。”

　　警惕境內(nèi)外游資推波助瀾

　　楊韜認(rèn)為，顯然仍會(huì)有美國(guó)官員施壓人民幣升值，但是可能作用已經(jīng)不大了。楊韜估計(jì)，人民幣貶值對(duì)中國(guó)出口形勢(shì)的正面影響力其實(shí)不大，因?yàn)槎唐诿退幉粫?huì)扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)趨勢(shì)。“人民幣這幾天的貶值或許是試探性的，或者說是一種預(yù)演，但愿人民幣不會(huì)加速下跌。”

　　他警告指出，最壞或者說最危險(xiǎn)的結(jié)果，就是境外投資的國(guó)際資本和境內(nèi)外的游資一起推波助瀾，導(dǎo)致人民幣持有者持幣信心下滑，從而進(jìn)入惡性循環(huán)。這對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)是一個(gè)非常嚴(yán)厲的打擊。雖然中國(guó)近2萬(wàn)億美元外匯儲(chǔ)備也許有能力應(yīng)對(duì)國(guó)際資本的抽逃，但是代價(jià)太大了。

　　“亞洲周邊國(guó)家貨幣也可能會(huì)出現(xiàn)相應(yīng)的競(jìng)爭(zhēng)性貶值，人民幣貶值導(dǎo)致中美貿(mào)易摩擦的可能性也會(huì)逐漸加大。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的未來(lái)希望仍在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級(jí)是決策者的當(dāng)務(wù)之急。”他最后表示。