朱李

　　●對貨基長期流動性形成壓力●目前貨基對央票的配置一般約占資產的60%●在央票暫停發行后，貨基對短融投資比例會逐步上升至40%~50%

　　前日，央行宣布自本周起暫停發行1年期央票，對此多位貨幣基金經理表示，央票的暫停發行短期來看對貨幣基金不會造成太大影響，但長期來看可能會對貨幣基金的流動性管理形成一定壓力。

　　據了解，剩余久期在180天以內的央票是目前貨幣基金的主要投資品種，一位貨幣基金經理告訴記者，目前貨幣基金對此類央票的配置一般占基金資產的60%左右。

　　此前央票已由每周發行改為隔周發行，發行量銳減，最近一期央票的發行量僅50億元。這位基金經理表示，對于央票微量發行或不發業內早有心理準備，在央票停發之后貨幣基金還可投資于短融、短期國債、政策金融債等。他預計在央票暫停發行后，貨幣基金對短融的投資比例會逐步上升至40%~50%。短融產品雖然素來有流動性欠佳的問題，但這位基金經理告訴記者，最近一兩個月內，國家電網等大型公司發行的短融產品流動性很好，利率也較央票稍高。據他了解，明年此類短融產品的供給將會有幾千億元的增長，這對于貨幣基金將會起到很大的幫助。

　　據財匯數據統計，截至三季度末，市場中共有貨幣基金40只，所管理的資產規模超過1000億元。上海一家基金公司的固定收益部總監則認為，一方面目前基金手中的央票大多還未到期，另一方面市場中還有存量央票約5萬億元，大約要在三年內陸續到期，在這段時間內，貨幣基金受央票停發的影響不會太大。不過長期來看，如果缺少了央票這一投資品種，貨幣基金不得不在回購、短融等方向上另謀出路，這可能會給貨幣基金的流動性風險帶來一定的壓力。

　　前述基金經理也認為，央票停發增加了貨幣基金流動性管理的困難；同時他也提到沒有央票作為參照，市場對一些流動性較差的產品的定價也會有相當難度。

　　不過多位市場人士認為央票停發可能只是暫時的。一位來自券商的債券分析師認為，央票作為市場的標桿利率不可能完全停發，前期央票縮量發行已經象征意義大過實際意義。

　　前述固定收益部總監也表示，即使不考慮央票最基本的對沖外匯賬款的作用，它在建立短期債券收益率曲線方面仍有重要的金融屬性，僅這一理由也有可能促使央行續發央票。

　　即便未來央票完全停發，貨幣基金是否就難以找到替代的投資品種呢？對此，這位固定收益部總監表示，在未來三年內，不排除央行加大短融供給及滾動發行短期國債的可能性，這些短期品種的發展都會對貨幣基金有較大幫助。

　　前述券商分析師亦表示，貨幣基金除央票外還可做一年期以內的定存，而且目前市場上三年期的央票還在發，貨幣基金的投資范圍還可以，“應該不至于完全依賴短融產品”，從而引發流動性之虞。