林純潔

　　金融市場的震蕩、資產價格表現不佳正令對沖基金行業經歷最為嚴峻的挑戰。統計數據顯示，投資者正在撤出該類別的資產，加上投資表現不佳，對沖基金行業總資產規模在今年第三季度下跌了9.5%。

　　根據湯森路透理柏（Thomson Reuters Lipper）昨日公布的行業調查報告，今年第三季度，對沖基金行業總資產從1.8萬億美元下降到了1.63萬億美元。該機構稱，今年第三季度全球對沖基金行業出現了186億美元的資金凈流出，而在之前的四個季度，對沖基金一直維持著數量較小的資金凈流入。

　　雖然在對沖基金10個類別中仍有4個類別出現資金凈流入，但依然難掩整體的疲態，那些受歡迎類別的受歡迎程度正在降低，而投資者開始從原先就不受歡迎的類別中加速逃離。

　　按美元計價，僅長短倉股權對沖（long/short equity hedge）對沖基金在第三季度就出現了109.8億美元凈流出，為10個對沖基金類別中資金凈流出最大的類別，另外固定收益套利（Fixed Income Arbitrage）和多策略（Multi-Strategy）對沖基金則分別出現了35.39億美元和32.76億美元的資金凈流出，加上新興市場（Emerging Market）對沖基金的28.8億美元凈流出，這四個類別總計凈流出了206.7億美元，而在上一個季度他們的凈流出金額僅為68.1億美元。

　　出現最大資金凈流入的類別是全球宏觀(Global Macro)對沖基金，第三季度凈流入了28.94億美元，加上管理期貨（Managed Futures）、證券中性市場（Equity Market Neutral）和賣空劣質股（Dedicated Short Bias），4類對沖基金一共吸引了46億美元資金凈流入，但這也比第二季度減少了74.4億美元。

　　對沖基金一直將可以在任何市場獲利作為賣點，不過在第三季度卻是所有類別的對沖基金全軍覆沒。

　　以美元計價的瑞信/Tremont對沖基金指數在第三季度下跌了10.33%，其所有分類指數全部下跌，跌幅最大的為瑞信/Tremont對沖基金新興市場指數，下跌了15.06%，表現最好的瑞信/Tremont對沖基金證券中性市場指數下跌了2.04%。

　　“在美聯儲救助了房利美、房地美和美國國際集團（AIG）之后，整個行業突然面對著一個崩塌的全球股票市場，（資產價格）波動性創下紀錄，幾家核心的金融機構破產。”湯森路透理柏對沖基金全球研究主管Aureliano表示，“（投資者從風險資產中）驚慌失措地出逃以及去‘杠桿化’（的趨勢），對于很多基金管理者來說都意味著一個惡劣的環境，即使是對于那些持有凈空頭倉位的人，即使是那些在8月份及時開始放空金融股的基金經理也沒有預計到接下來的風暴。”

　　一個季度的低迷可能不足以抹殺過去10多年以來對沖基金的良好表現。雖然今年前三季度瑞信/Tremont對沖基金指數已經下跌了9.87%，不過其表現還是好于大多數資產類別；如果從1994年開始計算，該指數的年化收益率依舊高達9.68%，高于標普500同期的8.37%，也高于MSCI全球指數的6.83%和摩根大通全球債券指數（JP Morgan Global GBI）的6.1%。高回報并不是以高風險為代價，因為如果以標準差作為標準，瑞信/Tremont對沖基金指數的波動性其實要比標普500指數和MSCI全球指數都要小，只是略高于摩根大通全球債券指數。

　　不過這并不足以令人信服。“這只是歷史數據，投資者從行業中撤出資金可能意味著他們對于這個行業的將來信心不足。他們擔心信貸市場依舊緊張，而寬松的信貸環境曾經是這個行業騰飛的基石。”Euroland LP基金公司合伙人Xin Chen表示，“這個行業的競爭將會更加激烈，在過去的幾年很多人都可以實現20%以上的年收益，而以后只有最有才華的人才能做到，也只有他們才會得到資金最大的關注。”