張剛

　　西南證券 張剛

　　 截至目前，１６０２家Ａ股上市公司中，尚未完成股改的公司有５１家，占比３．１９％，股改工作基本完成。已經(jīng)實現(xiàn)全流通的公司有３３家，占比２．０６％。而自２００９年解禁高峰的到來，隨著實現(xiàn)全流通的上市公司增多，內(nèi)地股市將陸續(xù)進(jìn)入全流通時代。

　　 自２００５年起，上市公司開始陸續(xù)進(jìn)入股改程序，其中大部分實施股改的時間是２００６年。此前承諾限售期為１２個月和２４個月的股東所持限售股大多數(shù)已經(jīng)解禁，２００９年大部分上市公司限售股的法規(guī)規(guī)定限售期已經(jīng)結(jié)束，同時承諾限售期為３６個月的股東的持股開始解禁。另外，２００８年首發(fā)公司的戰(zhàn)略配售部分和定向增發(fā)部分的限售股也將在２００９年進(jìn)入解禁期。那么，限售股解禁和套現(xiàn)的情況如何？２００９年又會形成怎樣的套現(xiàn)壓力呢？

　　 ２００９年為解禁最高峰（見下表）。

　　 ２００９年全年涉及限售股解禁的上市公司共有１１３８家，合計解禁股數(shù)為６８５０．９４億股，占Ａ股總股本的３７．８１％，接近２０１０年的２倍，合計解禁額度為３４５８７．１１億元，占Ａ股總市值的２７．１６％。２００９年是限售股解禁股數(shù)最多的一年，占到２００８年年底無限售條件Ａ股的１０５．７０％，也就是說，在２００９年流通Ａ股的股數(shù)將會翻倍。

　　 ２００９年涉及股改限售股解禁的上市公司為９８２家，按最新收盤價計算，合計解禁額度為１４４３６．２９億元，比２００８年的８０２３．７７億元，增加八成。其中，月解禁額度在１０００億元以上的月份為２月、３月、４月、５月、１０月，分別為１３３８．４９億元、１５９３．４７億元、１１３４．８１億元、２１３３．７１億元、４６４０．１８億元。其中，１０月份一個月的解禁額度就占到全年的３２．１４％。

　　 而從首發(fā)、定向增發(fā)等其他非股改限售股解禁的情況看，２００９年的解禁額度為２０１５１．３４億元，比２００８年的１３１５８．１９億元，增加５３．１５％。

　　 ２００９年股改限售股解禁額度１４４３６．２９億元，按５％的解禁比例估算，套現(xiàn)規(guī)模將達(dá)到７２２億元，平均每月套現(xiàn)６０億元，為２００８年的近２倍。這還未包括非股改限售股。

　　 總體看，２００９年隨著限售股解禁規(guī)模的擴大，套現(xiàn)壓力也大增，而解禁和套現(xiàn)額度較大，將造成整體市場走勢偏弱。

　　 化解壓力需要制度創(chuàng)新、增量資金和政策調(diào)整。市場預(yù)期較高，且２００９年有望推出的金融衍生品種主要是股指期貨，而創(chuàng)新業(yè)務(wù)則主要是融資融券。股指期貨和融資融券的推出，如果加上配套的做市商制度，一定程度可以承接限售股的套現(xiàn)壓力。增加機構(gòu)投資者主要靠基金，除了平準(zhǔn)基金以外，后續(xù)沒有什么值得期盼的增量資金。以面向儲蓄資金銷售的基金成為目前機構(gòu)投資者形成新增資金的主要來源，而基金的銷售狀況則和股市的財富效應(yīng)呈現(xiàn)正相關(guān)的關(guān)系。增量資金的流入需要以股市的持續(xù)走好為基礎(chǔ)。