前期保薦人少于4個的券商中，愛建證券和萬聯證券已湊足名額，而海際大和沒有傳出挖人成功的消息

　　理財周報記者 吳非/文

　　當合資券商高盛高華毅然將兩個保薦人納入裁員的名單時，一些中小券商卻還在狂挖同行墻腳大力擴充保薦人隊伍。

　　“有的券商是為了擴大保薦人規模，增加通道，爭取在未來的競爭中獲取優勢；有的是為了新設投行部門；還有的則是為了保住保薦牌照。”一位保薦人獵頭說。

　　12月1日，對于某些券商的投行部門可能意味著生或者死的分界。新修訂的《證券發行上市保薦業務管理辦法》（下稱“《辦法》”）將在這一天正式施行。《辦法》規定，保薦機構的保薦代表人數量不得少于4人。換句話說，如果一家券商投行部門的保薦人少于4個，將面臨保薦牌照被摘牌的風險。

　　理財周報記者在調查之后發現，前期保薦人少于4個的三家券商之中的愛建證券和萬聯證券目前已經通過挖角的方式湊足了4個以上的名額，而海際大和則沒有傳出挖人成功的消息，這家券商是否可以保有投行部門還是個問題。

　　實際上，對于中小券商來說，保住投行的牌照當然是好事，但是在投行部門都虧損累累的情況下，部分中小券商擴充保薦人團隊究竟是福是禍，還需要時間來檢驗。

　　互相挖角

　　根據證監會10月20日的公開資料，66家保薦機構中，除海際大和、愛建證券、萬聯證券等3家券商保薦代表人低于4人外，另有7家保薦機構保薦人剛好為4人，分別為西部證券、浙商證券、中山證券、國盛證券、華林證券、華融證券、南京證券。

　　“萬聯證券肯定沒問題了，愛建證券以前2個，新規之后招了幾個，也沒問題了，可能就海際大和只有3個了。”一位投行業內人士透露說。

　　萬聯證券內部人士向理財周報記者表示，“我們前段時間挖了興業證券的一個投行團隊過來，現在有6個保薦人了，不過代價很大，給出的條件很高。”

　　另外一位業內人士透露說，“當時的價錢開的比較高，大概有稅前200萬元到300萬元的底薪。”照此估計，這樣擁有6個保薦人對萬聯證券來說就意味著超過千萬元的費用。如果加上轉會費，代價將更加高昂，——轉會費一般也要100多萬元甚至更高。

　　實際上，挖來一個投行團隊的主要費用也就是在保薦人。“一個投行團隊有保薦人也有一般的業務人員，一般人員挖人的話沒有特別的要求，按照市場給價就行了，也不一定要給出比原來工資高出很多的薪水。有的券商只要保薦人，但如果是比較牛的保薦人，一般都會有一幫鐵桿的手下，他是需要照顧這些人的。”前述萬聯證券人士說。

　　“緊張的不僅僅是那些保薦人少于4個的券商，就算有5個、6個，你也很難保證保薦人不被其他人挖走。”某金融獵頭說。

　　比如說，萬聯的挖角對興業證券可不是一個好消息。查閱9月份以后的上市公司資料可以發現，興業證券在9月份之后至少有3名保薦人被挖角，其中包括督導龍元建設（600491.SH）的白樹鋒、參與華蘭生物（002007.SZ）非公開發行的莊海峻，以及中國南車（601766.SH）的IPO保薦人陳亮，其中白樹鋒還是興業證券的投行部副總經理。

　　中小券商或被拖垮

　　“券商就是玩互相挖角的游戲，興業證券去年還被國金證券挖過一次。”一位券商人士評論說。不過前述獵頭表示，“現在主要是中小券商有這個需要。”理財周報記者獲悉，很多大中型券商已經暫時關閉了招聘保薦人的大門。“挖過來之后，要付巨額的費用，現在這種行情IPO后續的節奏很難把握，弄不好會虧大了。”一家大型券商投行部人士評論說。

　　保薦人的身價始終維持在高位，這讓很多中小券商傷透了腦筋。這些“救命稻草”般的保薦人最終是給公司帶來效益還是讓挖人的錢打水漂還不好說。

　　理財周報記者從多家中小券商內部獲悉，投行部門的集體虧損已經成為2008年的必然。東北證券（000686.SZ）就是典型，該公司上半年實現投行業務收入4571萬元，但是下半年包銷了特變電工（600089.SH）的增發，包銷金額超過10億元，這部分股票賺錢則盈利歸自營部，虧錢則要算投行部門。即使以東北證券為首的承銷團能夠獲得的特變電工3900萬元承銷費用，東北證券投行部門同樣可能將要面臨虧損。即使沒有這筆烏龍帳，4571萬元也只夠支付旗下19名保薦人的薪水。

　　這樣的情況并不鮮見。理財周報記者了解到有的中小券商投行部門今年雖然在并購、債券承銷等其他投行業務上獲得了接近億元的收入，但由于保薦人太多、運營成本過高而勢必導致虧損。

　　“很多券商的投行部門就是在為保薦人打工。養一個稍具規模的保薦人隊伍也得兩、三千萬，實際上，很多券商今年一單IPO業務都沒有。”北京一位券商研究員說。

　　保薦人身價松動

　　今年上半年，由于投行市場很好，很多券商都在保薦人的“要挾”下為其支付了數額不菲的各種額外費用或者提高待遇以保證其不跳槽服務一定年限。

　　但現在中小券商顯然已經很難繼續支撐下去，在此背景下保薦人降薪也已成為必然。“大家都覺得保薦人這么稀缺，降薪不可能，實際上并非如此。我知道的就有多家公司投行部整體降薪。”前述券商投行部人士說。

　　保薦人的身價在近期已經有所回落。“一些公司的普通保薦人底薪已經降到稅后百萬了，這比前期下降了30%甚至更多。”上述人士說。

　　據悉，有的保薦人前期收入在稅后150萬元以上，現在已經降到稅后百萬元，而有的準保（指已經通過考試但因工作年限未獲得保薦人資格）稅后年薪只有40萬元到50萬元。高盛高華的清除保薦人更是強化了業內的這種預期。

　　但是，薪酬的大規模普降尚未出現。前述保薦人獵頭解釋說，保薦人在當前仍是稀缺資源。“目前全國共有保薦機構66家，保薦代表人1121人，現在報到證監會的加上已經過會但仍未發行的項目大概有400個，這大概需要耗費800個保薦人，正在進行之中尚未報到證監會的項目算100個，要耗費200個保薦人，剩下就是100個保薦人可以動的，身價怎么可能不漲起來？”

　　但如果A股融資還不放行的話，保薦人的收入勢必會受到影響。“保薦人收入本質上由保薦項目收入決定的，項目價格出現松動，周期拉長，這肯定會反映到保薦人的收入上。”

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