經濟下滑終于影響到了中國政府的“錢口袋”，情況似乎比想象的更嚴重。

　　受美國經濟危機的影響，中國經濟下半年以來下滑的趨勢已經比較明顯。在《中國經營報》主辦的“2008中國企業競爭力年會”上，中國社會科學院金融研究所所長李揚如此描述國民經濟運行的趨勢性變化。鑒于此，如何遏制經濟下滑勢頭是下一步宏觀調控政策的重中之重。

　　經濟“由熱變冷”五大趨勢明顯

　　今年下半年經濟下行的趨勢，可以從以下幾個方面和數據有所體現。

　　首先看工業方面數據。工業利潤增長率下降比較明顯，工業增長在趨緩。一季度規模以上工業企業的增速為16.4%，二季度和三季度是15.9%，并呈逐季下滑之勢。工業增速的回落標志著整體經濟的回落。

　　其次是作為國民經濟支柱之一的房地產市場利潤堪憂，無論是價還是量都呈現出了下降的趨勢。

　　第三個問題是關注CPI和PPI。這兩個數據都處于下行階段，但中國仍存在隱憂。PPI仍處于高位，很多人擔心它將向CPI轉移。但PPI是否向CPI轉移，取決于下游產業的市場供求狀況。而中國下游產業普遍的供求平衡，甚至是供大于求，所以在這種情況下，基本不存在PPI向CPI轉移的問題。中國最可能出現的情況是下游產業利潤收窄，甚至出現虧損。

　　第四，與經濟增長相關性極強的電力消費數據出現大幅下滑，這樣的趨勢說明經濟下滑的趨勢不容小視。全國規模以上電廠發電量增速5月增長11.8％，然后逐月下滑，到了10月則出現負增長，為-0.82％。

　　第五，稅收增速下降更值得關注。2004年以來，中國稅收收入以平均高于30％的速度增長。2008年則出現了劇烈變動。一季度增長35.5％，二季度31.4％，三季度急劇下降到10.5％，其中9月份僅為3.1％。轉折來得如此之快，降幅如此之大，確實始料未及。

　　投資已經發生兩大變化

　　面對這樣的局面，國務院近期出臺了十項刺激經濟的重要措施，這些措施覆蓋了投資、消費、出口、分配等所有領域。措施之多，力度之強，前所未有。

　　那么刺激經濟的因素是什么？中國不太可能依靠消費增長來促進經濟增長，因為消費受制于國民收入增長及國民收入的分配，而且多年的經濟實踐顯示：消費的變動相當緩慢。凈出口更難以依靠。目前全球經濟下滑，貿易保護主義抬頭，外需必然會萎縮。

　　實際上，保持較高的投資率，仍然是重啟經濟增長的主要手段。在目前國內相當高的儲蓄條件下保持高投資，就可以不造成通貨膨脹。

　　不過，依靠投資來促進經濟增長已經有30年歷史了。我們顯然不能重復過去30年的投資格局。這意味著，選擇新的投資領域至關重要，不能走過去的老路，需要變化。有兩個變化最值得關注。變化之一是投資區域的變化，即從沿海地區轉向內地。變化之二是產業轉移，民生型投資漸漸取得主導。原先經濟發達地區（主要是沿海地區）的投資增長率普遍低于全國平均水平。比如北京投資增長率為-0.6％，上海投資增長率為2.2％，非常之低。而廣大的中部地區、東三省和西部地區都呈現出了相當好的增長的態勢。這種態勢是在此次中央政府采取擴大內需措施之前，這是非常好的事情。

　　投資積極性已經發動時有三點需要強調。第一，投資領域的選擇應有利于轉變經濟發展方式，不能重復過去的老路。第二，啟動投資需要放開準入管制。應當允許民間資本、外資等各類資本進入傳統上由政府壟斷的領域。第三，投資項目必須具有商業可持續性，否則會為未來的發展積累不良資產。鑒于大量投資將進入基礎設施領域，各類基礎設施的定價機制必須考慮改革，以期為投資創造具有商業可持續性的環境。

　　財政政策與貨幣政策雙配合

　　討論了投資的動力之后，錢從哪里來？11月26日，央行再次宣布同時下調利率和法定準備金率。但面對經濟下滑趨勢，金融機構已有惜貸傾向。這說明單獨依靠貨幣政策和貨幣信貸手段難以重啟經濟增長。在經濟下滑時，啟動投資需要財政政策和貨幣政策配合，配合的模式應該是財政投資引領，信貸資金配套。今年美國總統奧巴馬宣布，要采取大量的政府投資來帶動民間投資。國內外實踐表明：“真正有助于結束大蕭條的是財政刺激方案，而非貨幣政策。”

　　最后的結論就是，刺激市場需要掌握度。在市場高漲時，正確的做法不是從市場表層上去打擊投機，而是從根子上約束負債；相反，在市場下瀉時，容易見效的措施就是為企業、居民提供借款的便利。當然，救市措施可能埋下今后過度負債并形成新危機的種子，但只要控制適度并對過度負債保持高度警惕，可以形成利大于弊的結果。

　　（本報記者朱紫云根據現場演講整理，內容未經本人審閱）