出乎意料的不是降息，而是降息幅度、范圍和時(shí)機(jī)——這是大部分專家昨日聽到央行降息消息后的第一反應(yīng)。

　　幅度

　　1年期人民幣存貸款基準(zhǔn)利率降1.08個(gè)百分點(diǎn)，相當(dāng)于此前數(shù)次降息的力度。數(shù)據(jù)顯示，1997年10月23日的降息幅度為1991年以來最大，存貸款基準(zhǔn)利率一次性分別下調(diào)1.8和1.44個(gè)百分點(diǎn)。存款準(zhǔn)備金率的下調(diào)幅度也甚于以往。

　　“這次數(shù)量型和價(jià)格型工具并用，昭示著極度寬松的貨幣政策時(shí)代到來。”廣州金融學(xué)院教授陸磊對《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》說，央行期望多樣的政策工具配合產(chǎn)生效果，力圖縮短政策時(shí)滯。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和領(lǐng)先指標(biāo)下行趨勢可能已經(jīng)很明顯，也許經(jīng)濟(jì)下滑速率可能比預(yù)想快；從銀行體系看，近幾個(gè)月存款持續(xù)上升，貸款持續(xù)下降，大幅下調(diào)貸款基準(zhǔn)利率能使更多本借不起錢的企業(yè)進(jìn)入信貸市場。

　　中國社科院中國經(jīng)濟(jì)評價(jià)中心主任劉煜輝表示，降息幅度和經(jīng)濟(jì)情況相關(guān)。10月剛出臺(tái)的一系列數(shù)據(jù)都顯示出中短期中國經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)在加大。

　　多位分析人士猜測，11月的信貸數(shù)據(jù)可能非常不樂觀，而10月信貸數(shù)據(jù)顯示出金融機(jī)構(gòu)人民幣新增貸款環(huán)比大幅下降將近一半，顯示銀行惜貸明顯。

　　不過，一位貨幣理論專家稱，出其不意的調(diào)控有時(shí)反而會(huì)加劇市場的恐慌情緒。1月市場預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)降息50個(gè)基點(diǎn)，但美聯(lián)儲(chǔ)1月24日宣布降息75個(gè)基點(diǎn)。市場人士由此認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)可能掌握市場所不知的更糟糕的信息，所以降息消息一經(jīng)公布，恐慌情緒迅速在市場蔓延。“有時(shí)順應(yīng)市場預(yù)期進(jìn)行調(diào)控可能更好。”這位專家稱。

　　范圍

　　此次可謂全方位降息，不但各檔存貸款利率、個(gè)人住房公積金利率和人民幣存款準(zhǔn)備金率均作調(diào)整，不太“常見”的再貼現(xiàn)利率和超額存款準(zhǔn)備金利率等也在調(diào)整之列。

　　“法定存款準(zhǔn)備金率、再貸款利率、貼現(xiàn)利率三率同降，發(fā)出流動(dòng)性充裕最強(qiáng)音，是擴(kuò)張性政策的必要鋪墊。”興業(yè)銀行首席宏觀經(jīng)濟(jì)師魯政委在一份評論中稱。

　　中國社科院金融所貨幣政策和貨幣理論研究室主任彭興韻認(rèn)為，下調(diào)準(zhǔn)備金利率有兩方面作用：進(jìn)一步推進(jìn)利率市場化，因?yàn)闇?zhǔn)備金利率尤其是超額準(zhǔn)備金利率是貨幣市場利率下限；鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)運(yùn)用更多資金，增加商業(yè)銀行可貸資金。

　　“再貼現(xiàn)和再貸款利率的下調(diào)是增加金融機(jī)構(gòu)能夠從中央銀行獲得的信貸，這也是刺激基礎(chǔ)貨幣擴(kuò)張的手段。”彭興韻說。

　　光大證券研究所首席宏觀分析師潘向東認(rèn)為，準(zhǔn)備金利率下調(diào)是為保證整個(gè)市場的流動(dòng)性，央行不希望看到商業(yè)銀行再把錢存留在央行，而希望其往市場投放，這將刺激信貸。

　　自1996年5月開始，法定存款準(zhǔn)備金和超額存款準(zhǔn)備金的利率一直不斷下調(diào)。

　　對下調(diào)再貼現(xiàn)和再貸款利率，魯政委認(rèn)為，主要為在金融系統(tǒng)不穩(wěn)定的情況下，減輕金融機(jī)構(gòu)對自身流動(dòng)性的擔(dān)憂；如果基準(zhǔn)利率降得很低，再貼現(xiàn)和再貸款利率還很高，期限結(jié)構(gòu)不匹配。

　　活期存款自去年9月以來首次下調(diào)，從長期基準(zhǔn)利率下調(diào)幅度看，存款利率下調(diào)幅度大于貸款利率。分析人士認(rèn)為，這一方面是為保持金融機(jī)構(gòu)的存貸利差，另外可能有刺激消費(fèi)之意。近幾個(gè)月貸款和貨幣供應(yīng)量下降很多，但存款一直快速增長，存款回流明顯，下調(diào)中長期存款利率可能是希望部分存款能流向資本市場。

　　時(shí)機(jī)

　　另一令市場感到意外的是降息時(shí)機(jī)。此前一兩周，1年期央票發(fā)行利率大幅走低，預(yù)示大幅降息即將來臨。

　　在劉煜輝看來，這次降息跟隨刺激經(jīng)濟(jì)的政策。“降息對降低債務(wù)成本還是有效果的。而且在一定程度上也促使銀行向政府項(xiàng)目提供信貸，政府借貸也更加便宜，一定程度上緩解政府的財(cái)政壓力。”

張喆 李彬

　　更多精彩評論，更多傳媒視點(diǎn)，更多傳媒人風(fēng)采，盡在新浪財(cái)經(jīng)新評談欄目，歡迎訪問新浪財(cái)經(jīng)新評談欄目。