本報(bào)記者 劉臻 莫菲 上海報(bào)道

　　每年平均9.8％高增速的中國改革開放30年還能重復(fù)嗎？下一個(gè)30年中國經(jīng)濟(jì)和資本市場的路在何方？

　　2008年11月25日，來自約1000人境內(nèi)外證券投資機(jī)構(gòu)聚集申銀萬國證券研究所年會，在同一屋檐下共同探討促進(jìn)下一個(gè)30年經(jīng)濟(jì)和股市的形勢。

　　“在目前這個(gè)危機(jī)過去以后，我們是否恢復(fù)原來那樣過度依靠外需和粗放型投資來拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長？中國經(jīng)濟(jì)不可能長期依靠低端貿(mào)易加工業(yè)和高耗能高耗材產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展來帶動(dòng)。下一個(gè)30年的經(jīng)濟(jì)增長不可能再重復(fù)前30年。如果沒有重大的自主創(chuàng)新，要爭取下一個(gè)30年的高速增長是有很大困難和挑戰(zhàn)的。”著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家燕京華僑大學(xué)校長華生曾表示。

　　中國經(jīng)濟(jì)未來30年增長的兩個(gè)自主創(chuàng)新的驅(qū)動(dòng)輪，在申銀萬國證券研究所看來，正是新農(nóng)村改革和“PRC模式”。

　　兩大風(fēng)火輪

　　“讓農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化，并具有國際競爭力；讓城鄉(xiāng)建設(shè)一體化，拓展城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和房地產(chǎn)的空間；讓農(nóng)民城市化并市民化，繼續(xù)擴(kuò)張城市居民的需求。這一動(dòng)能的釋放將是長久的持續(xù)的。”申銀萬國證券研究所宏觀研究部總監(jiān)李蓉認(rèn)為新農(nóng)村改革是第一驅(qū)動(dòng)力。

　　新農(nóng)村改革的關(guān)鍵不再是以農(nóng)補(bǔ)工或以工補(bǔ)農(nóng)，而是制度和體制的一體化。要通過城鄉(xiāng)土地制度一體化、城鄉(xiāng)戶籍制度一體化、城鄉(xiāng)公共支出制度一體化和城鄉(xiāng)規(guī)劃一體化，來帶動(dòng)城鄉(xiāng)生產(chǎn)要素和經(jīng)濟(jì)資源的合理配置。

　　申銀萬國證券研究所首次把“PRC模式”作為未來30年中國經(jīng)濟(jì)和資本市場發(fā)展的另一驅(qū)動(dòng)輪。“PRC模式”的含義是中國和資源國之間的全新貿(mào)易循環(huán)模式。

　　據(jù)悉，申銀萬國證券研究所篩選了39個(gè)資源國，根據(jù)預(yù)測，這39個(gè)國家的人均GDP在全球經(jīng)濟(jì)的比重將從2007年的17.5%提高到2040年的26.1%，這為中國的出口產(chǎn)品提供新的市場，成為外需的新動(dòng)力。

　　其理由是，隨著2010年以后發(fā)達(dá)國家的人口負(fù)擔(dān)比上升，潛在增長率放緩的大趨勢下，中國貿(mào)易要獲得持續(xù)增長就必須要減少對發(fā)達(dá)地區(qū)的依賴，鑄造全新的全球制造業(yè)循環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈。

　　從長期來看，中國和資源國之間存在著巨大的貿(mào)易互補(bǔ)性和增長潛力。中國過剩的是勞動(dòng)力和制造業(yè)產(chǎn)能，缺少的是資源；而資源國過剩的是資源，缺少的是制造能力。中國加強(qiáng)對資源國之間的直接貿(mào)易關(guān)系，強(qiáng)化貿(mào)易加工國和資源國之間的循環(huán)，是未來30年中國擴(kuò)展外需的重要方向。

　　A股千點(diǎn)震蕩空間

　　會議上透露出，從長期投資回報(bào)來看，部分機(jī)構(gòu)人士對A股市場的態(tài)度發(fā)生朦朧改變，A股資產(chǎn)具備戰(zhàn)略配置價(jià)值的觀點(diǎn)開始蔓延。

　　從資產(chǎn)配置的歷史實(shí)踐看，A股當(dāng)前的低估值決定著未來的高收益，根據(jù)隱含股權(quán)成本估計(jì)，未來5-10年A股資產(chǎn)長期回報(bào)在10%以上。

　　但是申銀萬國研究所更傾向采取現(xiàn)實(shí)主義的態(tài)度面對2009年A股市場，其認(rèn)為消化大周期風(fēng)險(xiǎn)和醞釀經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力都需要時(shí)間，2009年滬深300指數(shù)的合理波動(dòng)區(qū)域?yàn)閺纳献C指數(shù)1600點(diǎn)到2600點(diǎn)，上下震蕩1000點(diǎn)。

　　從上市公司的業(yè)績增長趨勢來看，環(huán)比最壞的時(shí)候在2008年四季度，同比最差的時(shí)候出現(xiàn)在2009年一季度。國內(nèi)外歷史表明，即使是強(qiáng)周期性行業(yè)也不會長期處于虧損狀況。這些行業(yè)會急速收縮產(chǎn)能，行業(yè)較長時(shí)間會處于盈虧平衡點(diǎn)上。

　　從大周期角度看，全球化的投資品行業(yè)內(nèi)循環(huán)已經(jīng)被金融危機(jī)打破，原材料和周期類制造業(yè)總體進(jìn)入U(xiǎn)形底部震蕩階段。部分原材料和周期性制造業(yè)因今年十月份短期需求休克而超跌。在國內(nèi)投資需求拉動(dòng)和市場規(guī)律調(diào)節(jié)作用下，鋼鐵、水泥、工程機(jī)械、化工等行業(yè)需求有望在2008年底或2009年初出現(xiàn)回升。

　　[1][2]