趙剛

　　經濟從2008年下半年開始萎縮已經成為美聯儲(Federal Reserve, 下稱“Fed”)多數官員的共識，而經濟增長預期的重新修訂則意味著現實形勢相比之前預期更差。根據Fed公布的最新會議紀要，如果未來經濟狀況進一步惡化，Fed官員將準備把利率水平下調至1%以下，為近半個世紀來的最低水平。

　　“一些與會官員建議未來舉行的議息會議再次降息實乃恰當之舉，無論如何，Fed將采取能支持經濟復蘇的任何必要手段。”周三公布的Fed 10月28~29日議息會議紀要中這樣寫道。

　　此外會議紀要顯示，Fed官員普遍預計，2008年下半年和2009年上半年經濟將會萎縮。而Fed周三公布的一份季度預期報告稱，多數Fed官員預計2008年美國國內生產總值（GDP）增長將介于0%~0.3%之間，這一預期低于6月份時預計的增長1.0%~1.6%。并將2009年GDP預期下調至萎縮0.2%至增長1.1%之間，而6月份時的預期則為增長2.0%~2.8%。

　　周三美國商務部發布的報告顯示，10月份新屋開工數下降4.5%，經季節性因素調整后的年率為79.1萬套，為1947年開始發布該數據以來的最低水平，這無疑令經濟前景雪上加霜。而隨著經濟狀況的持續惡化，失業率早已超過Fed此前預期。周三Fed官員還上調了對失業率的預期，他們目前預計2008年失業率將達到6.3%~6.5%，高于此前預計的5.5%~5.7%。根據美國勞工部(Labor Department)在本月早些時候公布的數據，10月份失業率大幅攀升0.4個百分點，至6.5%，已觸及1994年3月以來的最高水平。

　　而另一方面，雖然大宗商品的價格下降緩解了對通貨膨脹的擔憂，但物極必反，周三美國勞工部公布，10月份經季節因素調整后的消費者價格指數(CPI)較9月份下降1%，是自美國政府使用季節調整方法以來的最大降幅，而商務部最近把明年的核心CPI修訂為1.5%~2%，低于之前2%~2.2%的預期。

　　現在Fed又開始擔憂出現通貨緊縮的局面，Fed副主席科恩(Donald Kohn)周三被問及通貨緊縮的問題時表示，風險雖然不大，但已經有所上升。他說，無論四、五個月前我對通貨緊縮風險的看法如何，現在我都認為風險增大了，盡管風險仍很小。

　　復旦大學經濟學院副院長孫立堅昨日對《第一財經日報》表示，如果美國真的發生通貨緊縮，會給經濟多個領域帶來問題。首先，通縮將導致企業流動性降低，進一步惡化企業的利潤，從而降低企業的未來投資能力。此外，由于財富萎縮效應導致的資產價值下降促使家庭和個人囤積現金，減少消費。同時將增加個人和企業等債務人的實際貸款成本。

　　通縮可能導致惡性循環：消費者和企業推遲支出，導致低迷加劇以及更多的債務違約。這對本已脆弱的美國經濟來說是不可承受的。因此從這一方面來看，也加大了聯儲繼續降息的決心，Fed會議紀要中就表示，“采取更激進的降息措施以降低通縮發生的風險目前也是必要的”。

　　經濟學家預計，聯儲可能將在12月末把利率降至0.75%,明年一季度降至0.5%,而上一次利率低于1%還是半個世紀之前的艾森豪威爾時代。此外Fed可能也會尋求通過調低中、長期利率以刺激需求。這對抵押貸款和企業投資等活動會產生比調整短期聯邦基金利率更為直接的作用。伯南克曾表示，他更希望通過明確宣布中、長期美國國債的收益率上限來推低長期利率，Fed可以通過購買長期美國國債，或諸如房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)發行的債券等手段維持這一上限。Fed曾在1951年之前實行了近10年的這種政策。