林純潔

　　美國財長保爾森希望可以用更多錢幫助消費者信貸市場并進而提振經濟增長，但并非所有人都同意他的看法，分歧焦點是金融系統是否已經安全。

　　保爾森上周三表示，希望對7000億美元的“問題資產救助計劃”（TARP）作出新安排，將不再收購金融機構的問題資產，而將用更多資源支持以消費者信貸為支持的ABS（資產證券化）市場，這些信貸產品包括汽車貸款、學生貸款和信用卡貸款等。

　　新計劃可能意味著保爾森認為金融系統已企穩，現在他想用有限的錢來更多地扶持經濟增長，就像他上周說的“我們正在進行另一項計劃，雖然對于整個金融系統并不是最重要，但對經濟而言卻是重要的”。

　　雖然新計劃受到質疑，但保爾森認為并未偏離初衷。在他看來，購入金融機構不良資產并非TARP所關注的，計劃真正的重點是維持金融系統穩定、恢復金融系統的融資能力，從而為經濟增長提供支持。保爾森認為這樣做是對納稅人資金的最佳運用。

　　過去，經濟復蘇動力一般都來自兩個行業：房地產投資、耐用消費品支出。因為隨著融資成本的降低和更寬松的貨幣政策，這兩個行業在蕭條后期會出現復蘇。目前，房地產市場難以托付重任，那么耐用消費品將成為經濟復蘇的關鍵。這種消費難以依靠收入增長來推動，因為就業市場的好轉往往是經濟周期的滯后指標，消費增長必須要靠借錢。　　消費者透支消費的意愿正在下降。金融危機爆發以來，美國的儲蓄率出現大幅攀升、消費融資出現困難，而政府的政策對后者有提振作用。與消費者信貸相關的ABS市場接近癱瘓：根據穆迪的數據，第三季度，由信用卡支持的ABS市場規模為110億美元，同比下跌47%；汽車ABS為60億美元，同比下跌65%。

　　“很多從事消費信貸的機構依靠ABS進行融資，而現在這個市場正在面臨流動性危機。”法國興業銀行的經濟學家在最新報告中表示，消費者信貸市場造成傷害，并拖累整體經濟表現，如果政府采取適當行動，這種局面可能得到改善。

　　Wachovia Securities分析師Glenn Schultz建議美國政府在市場上買入新發行的ABS，政府投資可以重新建立初級市場和二級市場的基準，從而引導私人投資者進入這個市場。

　　幫助ABS市場無疑對經濟有所幫助，但保爾森手中只有7000億美元，還花了不少。對他而言，只有保證金融系統安全，才能考慮其他問題。

　　“我相信經濟復蘇的關鍵是通過不良資產購買計劃重建價格發現機制。”美國證券業與金融市場協會主席Tim Ryan在一份聲明中表示對保爾森此舉的失望，“不確定性將令許多金融機構繼續觀望，直到那些喪失流動性的資產重新確定價格為止。”

　　“7000億美元的TARP資源應用于降低金融系統中出現的系統性風險。”Global Insight分析師Brian Bethune認為，目前還不是盲目樂觀的時候，“全球金融系統中依舊存在巨大的系統性風險，任何轉移TARP資源所帶來的風險都可能是災難性的”。

　　當然，最了解情況的還是保爾森自己。本周他將在華盛頓和加利福尼亞發表多次演講，人們可能聽到關于新計劃的更多新細節，也能聽聽他為何如此確信錢將被用到刀刃上而非撿了芝麻丟了西瓜。