竇亞南

　　投資者報(記者竇亞南)根據計算，激增的鐵路建設將每年的鋼軌需求推高到了200萬噸以上，以普通鋼軌價格保守估計，每年的鋼軌市場需求將有約200億規模。

　　在受益的鋼軌生產企業中，受益最大的是攀鋼鋼釩（000629.SZ）。這家國內最大規模的重軌供應商，占據了34%的市場份額。

　　目前，包括攀鋼在內的“攀鋼系”三家上市公司（另兩家為長城股份（000569.SZ）和攀渝鈦業（000515.SZ）的整體上市正在進行中。

　　在當前階段，鐵路大建設有利于其保持業績的增長，從而對于其股價、進而對于其重組成功有著積極的正面影響。

　　重軌第一供應商

　　攀鋼鋼釩從屬于西南最大的鋼鐵企業攀鋼集團，在巨人林立的國內鋼鐵企業中地位并不突出，但在其優勢項目中的行業地位明顯。

　　攀鋼鋼釩是國內最大、品種最全的鋼軌生產基地；最大的熱軋板卷生產基地；同時也是中國最大、世界第二的釩制品生產基地。

　　攀鋼鋼釩的主打產品是重軌，在目前國內4家重軌生產企業中居首。與另外三家重軌生產企業包鋼、鞍鋼、武鋼相比，攀鋼鋼釩過去5年來重軌的產量和增速都居前列，2003年其重軌產量為41萬噸，2007年達到為80萬噸，而2008年預計將增長到100萬噸。

　　且由于攀鋼的資源特點，其鋼材中含有釩的成分，使得產品強度較高、耐磨損、使用壽命長。

　　隨著國內鐵路建設標準的不斷提高，鋼軌的技術和造價也在提升，而攀鋼是國內第一家、世界第三家能夠按國際上最嚴格的標準生產出高強度100米長尺高速鐵軌企業，重軌質量可滿足時速300公里以上高速軌的要求。

　　攀鋼鋼釩在國內鐵路建設招標中屢有斬獲，例如為青藏鐵路項目供應59%的鋼軌；遂渝、秦沈、合寧、合武等高速鐵路；并為時速達350公里的京津城際客運專線提供了全部2.75萬噸高速軌。

　　在3.5萬億的鐵路投資中，主要用于高鐵建設、城際鐵路以及部分鐵路干線的完善。而攀鋼在高速鐵路用鋼軌的國內市場占有率分別達到60%，其未來的市場份額可觀。

　　根據南京證券的計算，在鐵路用軌中，攀鋼2008年的整體鋼軌產量在150萬噸，在未來三年，該數字將上升到200萬噸。

　　利潤空間有限

　　但量的增長只是一個方面，盈利增速未必能同步。攀鋼鋼釩的鋼軌為鐵道部的定制產品，由于價格上的限制，其利潤空間也有限。

　　以京津城際客運專線為例，該工程線路全長115公里，總投資超過120億元。其所用的100米鋼軌每根造價在3萬元左右，每米重60kg，折合每噸僅5000元。該線路段27000噸用鋼就全部由攀鋼鋼釩供應，總金額1.35億元，僅占總造價的1.1%。

　　2003年以來，攀鋼鋼釩雖然營業收入從92.81億元迅速增加到2007年的211.98億元，但其凈利潤僅從5.78億元增加到9.51億元，增幅還不到一倍。

　　但有市場觀點認為，隨著鐵路大建設拉開，攀鋼鋼釩將得到來自鐵道部的特殊補貼。廣州萬隆網?成長調研團隊認為，直到鐵道部確定補貼額度，攀鋼鋼釩才能真正意義上成為鐵路大開發板塊中的龍頭股。

　　此外，在二級市場上，攀鋼鋼釩最新市盈率高達36.4倍（以11月11日每股9.25元股價計算），而同類公司的市盈大約只有7倍，其高估值的支撐主要來自重組預期。

　　去年11月攀鋼系啟動整體上市已進入實施階段。根據方案中的規定，攀鋼鋼釩、攀渝鈦業和長城股份除部分股東外的所有其他股東，可分別以每股9.59元、14.14元、6.5元的現金行權價將手中的股票全部賣給鞍山鋼鐵集團公司。

　　但目前整體上市的風險在于，如果股價低于行權價，大多數股東將選擇賣出股票，而如果公眾股股東持股比例連續20個交易日在10%以下，上市公司將被啟動退市程序。簡言之，如果股價越低于行權價，則這種危險的可能性越大。而11日三家公司股票收盤分別為9.25元、13.66元、6.30元，低于行權價。