本報記者 李進

　　第一次債權人會議召開后， 11月11日，*ST華源(600094.SH)公布了第二次債權人會議的時間，屆時公司重組計劃草案將進行審議表決；同時，破產管理人的*ST華源清算組拋出的出資人權益調整方案，債權人會議中的出資人組也將在11月20日下午對該方案進行表決。

　　由于總股本規模較大，給*ST華源帶來的重組成本高和風險大的因素，現有條件下，破產管理人公布的出資人權益調整方案中，*ST華源的總股本將被同比縮減25%，這意味著，公司總股本將由原先的62944.512億股減少為47208.49萬股。

　　同時，股本縮減基礎上，*ST華源全體股東還需按一定比例讓渡其所持部分股份，合計讓渡的18650.41萬股，將用于清償上市公司債權和重組方有條件受讓。

　　具體來說，考慮到控股股東華源集團應在上市公司破產重整中承擔較多的責任，華源集團決定讓渡其持有的87%*ST華源股票(相當于縮股前的90%)，約讓渡10109.313萬股；而其他股東則讓渡其持有24%股票，約讓渡8541.09萬股。

　　按新《破產法》規定，上述權益調整方案因涉及到出資人權益調整，因此需經過11月20日第二次債權人會議中的出資人組表決生效。

　　事實上，通過縮股等方式完成上市公司破產重整早有先例。

　　今年8月19日，哈爾濱中院根據S*ST北亞(600705.SH)債權人會議通過的方案，對上市公司股本從原先的97970.616萬股縮水為27433.5027萬股，調整后，股本僅為原先股本的1/54，其中，流通股股本和非流通股股東股本的縮水比例分別為64.16%和81.56%。

　　所不同的是，S*ST北亞縮股后還需進行股改和重組方的資產收購，這才構成破產重整方案的全部。

　　而對于*ST華源來說，出資人權益調整方案如獲通過，整個重組預案還要獲得監管部門和全體非關聯股東的通過，才最終決定其能完成恢復上市之路。

　　記者采訪了解到，通過“縮股+讓渡股權+增發收購資產”的方式，實現上市公司的破產重組，普遍被債權人和重組方接受，相對來說，這是一個兼顧多方利益的博弈結果。

　　具體做法則是，首先通過縮股方式使上市公司總股本變小，上市公司沒有變賣資產的基礎上，債權人一方債務則可以通過原有股東讓渡股權的方式達成諒解；此外，由于整個破產重整過程較漫長，重組方可以通過有條件受讓部分讓渡股權，獲得參與重整過程的正式身份；最終重組方通過定向增發的方式，將新的資產注入上市公司，實現借殼上市的目的。

　　“一般來說，采取縮股模式都是因為上市公司‘盤子’較大，而重組方再通過增發注入資產會變成巨無霸，這樣實際每股收益往往很低，所以才有縮股的做法�！�11月11日，一位曾操刀過破產重整的投行人士對記者表示。

　　也就是說，破產重整完成后，由于縮股使總股本下降，注入資產每股收益的絕對值得以提高，這使上市公司二級市場估值相應提升，排除外部環境影響之下，通過公司股價的一定幅度的上漲，彌補流通股股東因為讓渡股權帶來的損失。

　　此外，針對債權方和重組方如何分配控股股東和流通股股東讓渡出來的約1.86億股，*ST華源清算組相關人士透露，因涉及“清償比例的設定問題，目前還沒有定論”。

　　上述人士同時表示，考慮到目前華源股份已嚴重資不抵債并暫停上市，只有公司債權人會議表決通過重整計劃草案、出資人組通過出資人權益調整方案，并且獲得相關法院批準之后，華源股份才能避免破產清算。因此，為實現“通過資產重組恢復生產經營能力和盈利能力”，“懇請全體股東支持華源股份的出資人權益調整方案”。