在經過一波甚至兩波降息潮之后，降息工具的使用也將隨著利率的屢次下調或趨零利率而空間減少。對于中國而言，降息的空間在表面上似乎有比歐美等國更大的實施空間，但在有更多可選擇的工具面前，中國的存款準備金率或許在下一步的調控中會先利率而行一步。

　　-唐福勇

　　上周，全球各主要經濟體再次經歷了一次大規模降息�熢诿缆搩Υ饲皩⒗�率下調50基點至1%后，歐洲央行6日將基準利率下調50基點至3.25%。英國央行6日則出人意料地將基準利率猛砍1.5個百分點，至3%，為1955年以來最低水平。瑞士、捷克、丹麥央行也于當天宣布降息。無獨有偶的是，不僅如此，諸多人士均認為未來各國仍預留了進一步降息的空間。

　　一時間，“零利率”這個詞開始反復出現在人們的預期中。倫敦Aviva投資公司的經濟學家羅伯特森表示，當前主要發達國家正爭相邁入零利率，“進一步降息的大門完全敞開。”

　　而最新的消息是，參加二十國集團財政部長和中央銀行行長年會的一些代表8日透露，在全球范圍內降低利率以減少金融危機帶來的損失，將是年會的一個重要議題。

　　對于中國而言，在10月的一個月內，央行實施了罕見的兩次降息，人們同樣預期仍有更大的降息空間在后面。

　　在筆者看來，基于全球金融危機爆發后短期內的緊急調控在所難免，而經過一波甚至兩波降息潮之后，降息工具的使用也將隨著利率的屢次下調或趨零利率而空間愈少。對于中國而言，降息的空間在表面上似乎有比歐美等國更大的實施空間，但在有更多可選擇的工具面前，中國的存款準備金率或許在下一步的調控中會先利率而行一步。

　　其一，上一次降息是在10月30日，離今天不到半月，即使反復使用，下一次也應在11月中下旬或12月初。從外界因素來看，前有11月15日在美國華盛頓將召開的金融峰會，很明顯，全球降息的問題會在此次峰會上被廣泛討論，而不管是否能達成共識，各國也應是在此日期之后做出各國的選擇，中國應該也不例外。從中國國內來看，9日晚的消息表明，國務院常務會議已經提前提出，當前要實行積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，而中央經濟工作會議預期在月底或下月初召開，國務院提前的定調也透露出近期貨幣政策方面將會有所動作，而降息僅在十天前才使用過，因此，降存款準備金率可能將先行一步，而再降息可能在華盛頓金融峰會或者中央經濟工作會議之后才會繼續出臺。

　　其二，調控的目的是為了保障市場足夠的流動性及擴大銀行對農林牧漁、中小企業和急需建設項目的信貸，因此，通過降存款準備金率來釋放流動性是最快捷的方式。同時，9月初，根據經濟形勢發展的需要，央行明確各銀行業金融機構信貸規模在年初規模的基礎上增加10%，新增貸款必須主要用于中小企業、三農和災后重建等領域；11月起，全面放開貸款規劃限制；11月9日國務院常務會議提前定調貨幣、財政政策，要求加快民生工程、基礎設施、生態環境建設和災后重建。種種跡象表明，下調存款準備金率將“資金水”放入各商業銀行“水池”是必然的。

　　其三，根據各國在應對當前金融危機的許多出人意料的降息幅度，加之中國實體經濟面臨的切實下滑，估計下次存款準備金率的下調應該不會是微調的0.5%。一些專家大膽建議，對于中國當前的存款準備金率，一次性降幅可以在1%-4%間大膽選擇，但從給未來中央經濟工作會議后貨幣政策持續性實施空間來看，降1%應是下次最可能的選擇。從時間上來看，上次下調存款準備金率0.5%是從10月15日開始實施的，到本周日正好一個月。