■本報(bào)記者 姜業(yè)慶

　　 盡管央行兩月三次降息，但市場(chǎng)并未做出積極反應(yīng)。１１月４日，上證指數(shù)盤(pán)中一度跌破１７００點(diǎn)，到收盤(pán)時(shí)較前一交易日下跌０．７６％，至１７０６．７０點(diǎn)。不過(guò)，一些機(jī)構(gòu)對(duì)股市未來(lái)還是抱比較樂(lè)觀的看法，對(duì)股市中長(zhǎng)期仍然做出了比較積極的預(yù)測(cè)。

　　 瑞銀證券策略分析師陳李日前表示，目前Ａ股ＰＥ以及按照重建成本修正后的ＰＢ已達(dá)歷史最低水平，但黯淡盈利前景制約股市表現(xiàn)，最低盈利增速可能出現(xiàn)在明年第一季度。在此之后，企業(yè)盈利有望復(fù)蘇，Ａ股回暖有望不遲于明年６月，而在明年年底Ａ股ＰＥ有望達(dá)到２０倍左右。

　　 對(duì)此，渤海證券分析師馬靜如也給予了積極回應(yīng)，“中長(zhǎng)期市場(chǎng)無(wú)需過(guò)分悲觀”。馬靜如指出，當(dāng)前動(dòng)蕩的環(huán)境下，Ａ股的確不排除繼續(xù)下跌的可能，但在已經(jīng)持續(xù)下跌了７０％之后，過(guò)分的悲觀已經(jīng)沒(méi)有必要了。原因在于為了抵御危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊，我國(guó)出臺(tái)或者即將出臺(tái)一系列刺激經(jīng)濟(jì)的政策，但是政策的效果是需要時(shí)間來(lái)驗(yàn)證的。隨著不斷推出的積極政策所帶來(lái)的潛在利多增加，市場(chǎng)的轉(zhuǎn)機(jī)正在醞釀。

　　 “Ａ股市場(chǎng)也將結(jié)束單邊下跌態(tài)勢(shì)，未來(lái)可能進(jìn)入震蕩格局，”這是建信基金投資總監(jiān)陳鵬的看法。

　　 他表示，存款準(zhǔn)備金率的連續(xù)下調(diào)顯示了國(guó)內(nèi)貨幣政策的轉(zhuǎn)向，標(biāo)志著降息周期的確立，表明了國(guó)家刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策取向。我們認(rèn)為，這些政策的出臺(tái)將在一片悲觀的市場(chǎng)情緒中逐漸培養(yǎng)出對(duì)抗的力量，接下來(lái)市場(chǎng)可能會(huì)進(jìn)入到震蕩格局。

　　 陳鵬認(rèn)為，就目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，即使因?yàn)闊o(wú)法抵御出口下降的壓力，但是由于中國(guó)相對(duì)封閉的資本管理體系和中國(guó)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期支持因素的存在，使得中國(guó)經(jīng)濟(jì)硬著陸出現(xiàn)的可能性比較小。同時(shí)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)的良好縱深性將為我國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期發(fā)展提供更大的、更有彈性的空間。尤其城鎮(zhèn)化進(jìn)程的推進(jìn)和較高的人口紅利仍將長(zhǎng)期提供巨大的需求增長(zhǎng)空間，土地政策的調(diào)整也將從正面影響內(nèi)需，而隨著國(guó)家經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化程度的不斷深入，供給約束導(dǎo)致的通脹也將在長(zhǎng)期內(nèi)獲得重新平衡。從長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的前景可期，有望抵御出口下降的壓力。

　　 具體到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速的風(fēng)險(xiǎn)可能對(duì)上市公司盈利水平的影響，陳鵬指出“不必過(guò)于悲觀”。從２００７年到２００８年，國(guó)內(nèi)上市公司凈資產(chǎn)收益率一直處于１６％左右，這是個(gè)相對(duì)較高的水平。接下來(lái)，依據(jù)我們對(duì)歷史數(shù)據(jù)的測(cè)算，即便國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速，如果沒(méi)有出現(xiàn)硬著陸的情況，那么上市公司的凈資產(chǎn)收益率仍然會(huì)維持在１２％左右。

　　 如果將目光越過(guò)不確定的２００９年，這個(gè)收益率將保證２０１０年的企業(yè)盈利水平比２００８年略有增長(zhǎng)。因此，我們?nèi)匀豢春脙?yōu)質(zhì)資產(chǎn)的盈利能力，即使在短期內(nèi)可能存在盈利能力的壓力，但從長(zhǎng)期來(lái)看，尤其在市場(chǎng)信心增加之后，投資優(yōu)質(zhì)企業(yè)仍然會(huì)獲得良好的回報(bào)。