——中國平安2008年第三季度報告解讀

　　“什么時候是最好的買入時機？好公司出事，一個優秀的公司出事了，這才是最好的買入時機！”在談到選股標準和價值投資的時候，著名的私募基金經理李馳這樣說到。在李馳的眼中，陷入富通投資虧損漩渦的中國平安正是一家這樣的公司。

　　10月28日，中國平安發布2008年第三季度報告。報告顯示，由于第三季度計提了157億元對富通的投資浮虧，導致國內會計準則下前3季度累計虧損7.05億元，折合每股虧損0.1元；截止2008年9月30日歸屬于上市公司股東的每股凈資產為10.17元，相對于2008年6月30日的11.02元，每股下滑了7.7%。如按國際會計準則，公司前3季度累計盈利16.1億元，折合每股盈利0.22元，同比跌90%；凈資產815.72億元，每股11.11元，比二季度末減少7.2%。截止2008年9月30日歸屬于上市公司股東的每股凈資產為11.11元，相對于2008年6月30日的11.97元，每股下滑7.2%。

　　對于這份中國平安上市以來首現虧損的季報，國內外多家研究機構都給予了高度關注，申銀萬國、國信證券、國泰君安、國金證券等多家知名券商不但先后表示公司的三季報業績好于預期，而且認為在公司虧損的表象后面埋藏著蓄勢待發的潛力和內涵價值。

　　投資損失背后的業務增長

　　新財富銀行業最佳分析師第一名、國金證券的李偉奇指出，公司的投資收益同比雖仍下降，但環比已出現上升。數據顯示，截至三季度末，公司實現投資收益(包括公允價值變動)66.42億元，同比下降了87.83%，但三季度單季實現投資收益(包括公允價值變動)19.56億元，較二季度的4.07億元出現了大幅的上升。“公司公允價值變動損失已由二季度的-68.82億上升到-11.66億，是投資收益環比上升的主要原因。”他進一步說明，“公司已經較大幅度地減持了權益類的資產，如在公司前十大金融資產中，公司明確地減持了一部分浦發銀行，以三季度末的市值計算，該筆投資可以實現8.76 億的浮盈；而當期債券資產的浮盈上升是公允價值變動損失變小的另一原因。”

　　相關數據顯示，公司正繼續加大對風險的控制。除對權益性投資進行處置外，公司還加大了對定期存款、可供出售金融資產的配置，這兩部分資產已分別比07年末增加了116.03 億元和108.21億元。而從公司持有的前十大證券看，公司增加的可供出售金融資產主要為債券、貨幣市場基金等。

　　李偉奇還指出，公司的準備金計提體現了較強的平滑能力。從單季度數據可以看出，三季度計提責任準備金83.82億元，較2007年三季度的231.16億元大幅減少了147.34億元。“此外，不計富通投資損失，公司營業利潤實際上實現了同比增長。”數據顯示，在扣除157億減值損失后，公司第三季度的營業利潤為47.32億元，為上半年的65.98%，比去年同期增長21.68%。“在投資收益大幅下降、賠付和紅利支出增加的情況下能取得這樣的成績，表明公司保險業務仍保持了較好的發展態勢。”

　　這一點，長江證券的分析師李聰也從另一角度得到了證實。

　　李聰分析指出，如果剔除掉富通投資的影響，公司每股凈資產今年前三季度的變化情況依次為：-1.15元、-0.17元和+0.44元。“也就是說，如果除去富通的影響，公司第三季度凈資產已出現了每股0.44元的增長，如果再加上有效業務價值的增長，公司在國內市場上第三季度已開始創造為正的價值。這表明中國平安在這輪經濟調整中所遭受的打擊實際相對較小，避風港的效應將會產生。”

　　數據說明一切，在對公司的數據進行了細致的分析后，李聰相當樂觀。他表示，目前，富通投資對于平安的影響在股價上已經有了充分的反映，能再帶來的負面影響已經非常有限了，而公司的內涵價值在第四季度極有可能實現盈虧平衡，而在明年實現正增長。“積極的變化正在發生，出現拐點已為時不遠。”

　　銀行、保險雙翼齊飛

　　數據顯示，今年前3季度，公司保險業務繼續保持健康增長態勢。其中，壽險和產險累計原保費收入分別同比增長29.75%和27.2%。李聰認為，公司較國壽、太保更為穩健的保費收入增長有利于其業務的穩定性，并減輕中短期的經營壓力，降低盈利能力下降的風險。“而且，在車險業務為主要增長點的帶動下，產險業務增長尤快，取得了明顯優于同業的保費收入增長。”根據三季報，平安的產險業務前三季度共計實現保費收入209.60億元，同比增長27.2%。