王群航

　　市場上現有這些ETF(交易所交易基金)之間的差別，在于它們的標的指數和成分股票。本文將以華夏50ETF為分析對象，對于其他ETF類基金及成分股票，讀者可以據此類推。

　　根據筆者前期與眾多客戶的溝通，尤其是銀河證券內部客戶的溝通，有許多投資者非常關心自己手中所持有的長江電力(5月8日公告重大重組，停牌至今，當時上證指數大約在3600點左右的水平)。按照目前的市場情況，很多人覺得在經歷了前期的暴風驟雨之后，還將要經受一次沉重的虧損打擊——從暗虧到明虧。因為，從目前上市公司已經透露出來的信息來看，大家已經有了幾乎一致的、明確的預感：第一，長江電力快要復牌了；第二，補跌將是無法避免的。

　　于是，表現在當前的市場上，就是華夏50ETF長時間、連續性的大幅度折價交易。導致這種情況的一個重要的原因，就是一定程度上防止長江電力“解套盤”的出逃。神奇的、無形的市場之手在發揮作用。

　　利用ETF進行套利的方式有兩種方式：一、ETF折價套利，或曰反向套利。當ETF市價小于凈值時，買入ETF，贖回ETF，得到一籃子股票，然后賣出一籃子股票；二、溢價套利，或曰正向套利。當ETF凈值小于市價時，買入一籃子股票，申購成ETF，然后賣出ETF。

　　營救長江電力使用的是溢價套利的方法，其背后的機制是不以盈利為目的。

　　假設某位投資者持有長江電力股票。那么，他在按照申購清單購買齊了其他的49只股票之后，將可以把上述股票申購成為華夏50ETF。然后，再通過二級市場賣出華夏50ETF。一個套利過程就這樣完成了。前期，在華夏50ETF沒有出現折價交易(有時甚至還溢價交易)的時候，投資者利用這種交易方式就可以無損失地解救出被套的長江電力，甚至還可能會有微薄的盈利。

　　目前，華夏50ETF二級市場交易價格的折價幅度大約與長江電力有可能導致的損失幅度一致。于是，投資者想通過ETF繞著大彎給長江電力解套的路子就被堵住了。

　　那么，當華夏50ETF開始如此這般折價交易之后，投資者手中的長江電力是否就絕對無法解套了呢？答案是否定的。現在，相關投資者面臨的新問題就是：如何在新的市場環境下做好解救長江電力的工作了。

　　有一個客觀存在的事實是：近期，無論市場行情如何漲跌，華夏50ETF的折價率始終保持在1.5%左右。表現在每天盤中的分時圖上，就是模擬凈值的曲線和市場交易價格的曲線一直保持著1.5%左右的距離“平行”地波動著。這個現象，是我們在當前這個新的困難條件下解救長江電力的關鍵。

　　這時，投資者解救長江電力的具體操作步驟就是：

　　一、要有足夠的資金。按照現在的華夏50ETF市場交易價格，投資者最少需要準備150萬元的資金，作為買入那49只股票之用。

　　二、最好在一段時間里集中精力專門做營救長江電力的工作。

　　三、判斷滬市行情的階段性低點。在相對的低位果斷買入那49只股票，并申購成為華夏50ETF。注意，我們的成本點就在這里。

　　四、耐心等待盤中的反彈。近期，二級市場的振蕩幅度比較大，盤中超過2%的機會、或者隔日超過2%的機會比較多。尤其是在強股指不斷創下新低，管理層不斷出利好刺激股市的情況下，大大小小的反彈出現的概率比較高。

　　五、一旦盤中出現了小反彈，且足以讓持有的華夏50ETF保本出局，就應該果斷地賣出華夏50ETF。這是營救長江電力過程中鐵的紀律，因為做這個交易的目的是為了救股票，不是為了盈利，所以不能夠戀戰。

　　六、資金回到賬上之后，再耐心等待做下一個循環的機會。

　　在當前的市場環境下，通過套利來營救長江電力的風險點在于時機判斷的失誤，有可能導致更多的資金被套牢。從目前少數客戶成功營救長江電力的案例來看，對于滬市大勢的準確判斷、嚴格遵守交易紀律、被套股票數量有限等等，是成功的關鍵。

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