郭茹

　　在各國央行紛紛為應對金融危機而向市場注資時，我國央行也通過降低存款準備金率、減少央票發行來放松對流動性的控制。全國人大財經委副主任委員、央行原副行長吳曉靈上周六在上海表示，貨幣政策以穩定為宜，不要動用存款準備金率向市場發出放松的信號。在外匯流動形勢不確定時，先通過減少央票發行來釋放流動性，更能穩定市場預期。

　　吳曉靈是在參加“2008年第二屆中國銀行家高峰論壇”時作上述表示的。

　　對于各國央行紛紛采取注資、降息等手段應對金融危機，吳曉靈表示，目前我國金融體系是穩定的，央行沒有注資緊迫性，只要“平穩釋放流動性就足夠了”。

　　對于央行如何注入流動性，吳曉靈表示，在外匯流入形勢不確定時，多用公開市場工具釋放流動性更能穩定市場預期。如果外匯占款流入量減少，“最好的辦法是先釋放央行票據，后下降存款準備金率”，來釋放流動性。

　　央行上周四再度下調存貸款利率，未同時下調存款準備金率。但近期央行公開市場操作力度大大降低，上周又將1年期央票由每周發行改為隔周發行，央票發行再度縮量。

　　吳曉靈指出，目前商業銀行都有惜貸傾向，而1年期央票收益率為3.5%，法定存款準備金的利率為1.89%，因此相對于下調存款準備金率，減少央票發行實際上將減少商業銀行的盈利機會，更能加大商業銀行向社會投放貸款的動力。因而，應先減少央票發行，而不應先降低法定存款準備金率。

　　為對沖我國多年國際收支雙順差帶來的巨額流動性，央行先通過發行央票，后通過提高法定存款準備金率方式來回籠流動性。至今年9月末，央票存量已達4.8萬億元，是央行回籠流動性的主要工具。

　　“如果外匯流入減少了，而且我們的央票余額在大幅度的下降之后，中國才有存款準備金率下調的余地。”吳曉靈表示，目前我國可能面臨一些“救火”資本的撤離，但尚無跡象顯示正遭遇大量資金撤離，外匯流進流出取向還看不準。在這種情況下，多用公開市場工具釋放流動性，更能穩定市場預期。

　　吳曉靈此前多次在公開場合表示，我國存款準備金率下調空間不大。盡管近期連續下調，但我國商業銀行存款準備金率仍處于歷史高位，四大國有銀行的存款準備金率為17%，中小銀行為16%。

　　吳曉靈表示，目前我國既存在通脹壓力，又有價格下行的可能性，我國經濟發展仍是平穩的，并無做各種動作的迫切性。因而，貨幣政策以穩定為宜，不要動用存款準備金率向市場發出放松的信號。

　　對于利率，吳曉靈認為，目前我國還是“負利率”，尚無降息緊迫性。她表示，“負利率”對抑制通脹、經濟平穩發展都是不利的。在目前我國經濟既有通脹壓力又有通縮壓力、前景不太明朗的情況下，宜靜不宜動，解決經濟問題不要過多依賴貨幣政策，貨幣政策信號已釋放得足夠了，應更多出臺財政政策。

　　吳曉靈還表示，未來不排除由于我國經濟周期和世界經濟危機疊加導致我國出現通縮的可能性，那時再降利率也不算太晚。