張衛華

　　在各國規模不斷膨脹的救市計劃下，全球金融體系開始出現了緩和局面，而有關實體經濟的壞消息又接踵而來。

　　日前，中歐國際工商學院經濟學和金融學教授許小年接受本報專訪，對當前金融市場以及全球經濟前景提出了他的觀點和看法。

　　全球經濟將陷入衰退

　　經濟觀察報：包括美國在內各國政府的巨額救市計劃宣布并逐步實施后，信貸市場出現了緩和的跡象，您認為金融市場恢復正常還需要多長時間？

　　許小年：目前銀行間拆借市場利率正在回落，短期融資成本下降，說明金融機構間的信任在逐漸恢復，當然這與政府的注資對交易的擔保也有關系。不管怎樣，銀行間的“惜借”情緒正在緩解，一度凍結的貨幣市場出現了回暖的跡象。

　　整個金融體系崩潰的危險已顯著降低，盡管這個危險還不能完全排除。信貸市場什么時候恢復到危機前的正常狀態，要看7000億美元以及其他金融救援的進展情況，恐怕還需要一兩年的時間。市場信心的恢復可能會快一些，只要信心在就好辦，所謂金融體系的崩潰其實就是信心的崩潰，現在我們看到信心正在回來。

　　經濟觀察報：您一直認為，正是當年格林斯潘實行的低利率政策導致流動性過剩，催生了房地產市場的泡沫，最終引發了次貸危機。那么，現在各國大量救市資金進入信貸市場，你是否也擔心會產生新的流動性問題？

　　許小年：這個問題應該分危機和常態來看。美國金融體系處于危機時刻，擔心交易對手是另一個雷曼，金融機構不敢做交易，銀行惜貸，導致市場上流動性不足，中央銀行不得不向市場大量注資，提供短期資金。等到危機過去，金融體系恢復正常，銀行開始互相拆借，大家在貨幣市場又開始交易的時候，就不需要這些流動性了，央行應該把緊急時刻注入的流動性收回來。就跟救火一樣，大火正在燃燒時，你要大量地潑水，火被撲滅以后，還得清理現場，把水掃干凈，不能讓它積留在那里。

　　當然，我們說的只是應該，至于屆時各國央行會不會收回危機期間放出的流動性，以及如何回收，現在下結論還為時過早。

　　經濟觀察報：您一直主張固定規則的貨幣政策，貨幣供應量應以一個固定的名義增長率，如每年3%的速度增長，以避免貨幣政策變化引起經濟波動。而歷來也有另一種意見，認為應采取相機抉擇的貨幣政策。您認為，后者最大的問題是什么呢？

　　許小年：我想再次強調危機時刻和常態的區別。當金融體系處于崩潰的邊緣時，央行為了救急，可以相機決策。但在正常狀態下，貨幣政策的目標不是救急，而是穩定經濟。這個工作說來容易做來難，央行要準確地預測經濟的運行，并以此為依據，在準確的時點上，用準確的貨幣政策力度，恰到好處地調節經濟。誰能做到這一點？你把央行當成神了。如果時間、力度把握不好，或者預測出了差錯，貨幣政策非但不能穩定經濟，反而增加經濟的波動，美國戰后到1980年代的貨幣政策就被證明是經濟波動的發生器，而不是穩定器。要想穩定經濟，必須穩定貨幣供應，所以弗里德曼提出固定規則的貨幣政策。

　　我們之所以不相信相機抉擇，就是因為不相信央行比我們所有的人都聰明，不相信央行比市場更聰明，它能夠先知先覺地預測到經濟與市場未來的運行狀況。

　　經濟觀察報：1929年秋天在股市大崩盤前夕，美國經濟指標已經出現下滑。這次金融危機有何不同？

　　許小年：這次金融危機之前，美國經濟沒有特別的虛弱征兆，經濟還在增長，沒有明顯惡化的跡象。

　　經濟觀察報：現在美日歐三大經濟體的主要經濟指標都出現了下滑，您如何看待全球經濟前景？

　　許小年：全球經濟肯定會陷入衰退，而且是比較深度的衰退，中國經濟也會跟著下滑。

　　應繼續執行開放政策

　　經濟觀察報：如同10年前的亞洲金融危機一樣，資本項目管制很大程度上讓中國免于這次金融危機的巨大沖擊。您如何看待我們漸進式的資本項目開放？

　　許小年：開放要繼續啊。中國過去30年的經濟成就說到底就是兩個政策，一個叫改革，一個叫開放。不能說改革中出現問題，或者開放的過程中出現一些問題，就否定改革和開放。這就好比人類使用火，從古至今，火災從來沒有斷過，過去有，將來還會有，要想杜絕火災，只有一個辦法，禁止全世界的人用火。但是為何人們沒有禁止呢？就是因為火災的損失遠遠小于用火的收益。改革開放也是同樣的道理。

　　如果沒有貿易項目（經常項目）的開放，中國經濟的增長能有這么高嗎？不可能的。貿易項目開放了，中國產品大量出口，拉動了中國經濟增長。今年上半年開始，外部需求顯著下降，不少外向型企業因此而倒閉。沒有人因為這些企業倒閉就說開放錯了，外向型產業碰到了困難，要靠創新和升級渡過難關，而不是把大門關上。

　　任何政策都有成本的，兩者相比較，開放的收益要遠遠大于開放的成本，所以應該繼續堅持開放，包括金融開放。當然，在國際金融體系發生大動蕩的今天，開放要更為謹慎，但是開放的方向是不能變的，這是我們的兩大基本國策之一。

　　來源：經濟觀察網

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