本報記者 李 葉 北京報道

　　 “金融資產減記已經導致宇通客車連續7個交易日下跌了，股價明顯被低估，雖然這幾天連續下跌，但我還是覺得宇通客車能起來，買宇通客車的收益肯定要比存銀行里合算的。”炒了十年股票的張敏對于連日下跌的宇通客車并沒有喪失信心，“最近三年宇通客車每10股送平均稅后紅利6塊錢，另外還帶至少4股紅股，紅股價值至少22塊錢，以目前7元/股的價格買入，每年的回報率就達到40%”。

　　 業內人士紛紛表示，宇通客車雖然在可供出售金融資產以及出口方面存在著不確定性，但主營業務穩健，公司管理占有一定的優勢，投資收益遠遠超過銀行定期存款。

　　主業扎實

　　 “我認為宇通客車是可以一直給予買入評級的上市公司，作為一家民營企業，宇通客車的管理層具有一定的競爭力，用一句白話來形容就是——宇通的管理層是實實在在做企業的。”信達證券交通運輸設備行業研究員邢海芝在接受記者采訪時對于宇通客車的管理給予了高度的評價。

　　 目前，全球經濟都承受著下行的巨大壓力，各行各業都無法逃脫受牽連的厄運，宇通客車也面臨著一段時間的低迷走勢，不過分析師對其的增持態度不減。

　　 中投證券陳光明在接受記者采訪時一語中的：“宇通客車的管理沒的說，很不錯。”據記者了解，該公司主要經濟指標連續多年保持平均每年以超過50%的速度增長，大、中型客車國內市場占有率超過20%，企業綜合實力居國內同行業首位。

　　 邢海芝向記者進一步解釋說：“目前，國內的一些客車制造企業都是國有企業，宇通作為民營企業肩負的壓力比較大，這需要管理層有強烈的責任感，從而對公司的業績作出貢獻。”

　　 據WIND資訊數據瀏覽器提供的資料顯示，目前，公司客車產量已列全國同行業第二，經濟效益列第一。公司計劃與母公司進行資產置換：從母公司收購大中型客車生產商蘭州宇通60%的股份，同時向母公司出售非核心的房地產開發業務。

　　低迷市場凸顯龍頭地位

　　 “雖然現在市場行情不好，國內對于客車的需求降低，但我卻認為，這是凸顯龍頭企業壟斷地位的好時機。”邢海芝面對市場低迷，如此解析。

　　 中國汽車工業協會10月28日消息稱，中汽協對98家客車生產企業統計的數據顯示，2008年前三季度，受宏觀經濟環境影響，客車市場需求由2007年的快速增長轉為低速運行。

　　 汽協的調查數據顯示，截至9月底，我國客車銷售25.23萬輛，同比增長0.18%。總體來看，前三季度市場對于客車需求增幅回落明顯，大型客車繼續呈良好表現；六大地區客車市場總體穩定，中南和西北地區需求略有萎縮；客車細分市場表現不一。

　　 邢海芝認為，雖然中國客車出口過去幾年的高速增長趨勢已經受到阻礙，但由于國內市場需求不振，多數客車企業還會在海外市場一分高下，未來行業也將面臨著并購整合的情況，而宇通這樣優質的品種顯然具備優勢地位。

　　 “在經濟下行期，雖然國內的客車市場需求在不斷降低，但由于具有一定的慣性，年內的業績影響未必太大，國內市場今年大約還會有20%的增長需求，而宇通會高于此比例。”邢海芝進一步解釋說：“在這種弱市的市場格局下，處于成本壓力，一些中小企業覺得無利可圖，可能會選擇放棄訂單，這樣大企業的優勢就能夠凸現出來。”

　　金融減記不礙業績增長勢頭

　　 計提金融資產減值損失導致的宇通業績波動的一個風險因素，在記者采訪的過程中，幾乎所有的分析師都提到了這一點，但這并沒有影響宇通的抗跌性和成長價值。

　　 據宇通客車財務報告顯示：2008年前三季度，公司實現凈利潤37510.46萬元，基本每股收益為0.72元。前三季度凈利潤比上年同期增長122.12％，第三季度單季凈利潤比上季下降115.08％，比上年同季下降133.58％。

　　 邢海芝表示，業績低于預期的1元錢，主要就是金融資產的不確性影響所致。目前宇通的價格已經明顯被低估，公司本身業務的增長性沒有大的變化，而國家在積極鼓勵發展公共交通事業。

　　 據記者了解，宇通客車所持有的中國人壽、中國平安和江西銅業等金融資產，目前在“可供出售金融資產”科目核算，其股價波動也反映到股東權益之中。由于近期A股市場的大幅下跌，公司持有的可供出售的金融資產市值大幅度縮水，為此三季度公司計提了超過1.6億元的金融資產減值損失。

　　 廣發證券汽車行業研究員湯俊表示，四季度將是全年的一個銷售旺季，宇通的銷量有望達到8000輛。屆時毛利率較高的座位客車的比例將有所提升，同時，由于原材料等成本價格的回落，公司的綜合毛利率將得到有力提升。預計全年的綜合毛利率大約在14.50%左右。

　　 陳光明繼續維持了宇通客車“強烈推薦”的評級。他指出，在考慮到三季度計提資產減值損失及可供出售資產獲得的收益，預計2008年-2010年分別為0.90元、0.90元和1.14元的每股收益，對應10倍、10倍和8倍的動態市盈率。

　　 湯俊也表示，公司主營業務的估值已經合理，鑒于大中型客車行業具有相對穩定的市場增長空間，投資者可以擇機關注。陳光明也表示，在經濟下行期，大中型客車行業的弱周期性和防御性比較明顯，目前的困難只是短期的，未來增長比較確定。

　　 但中金公司也撰文提醒投資者，截至9月30日，中國人壽、中國平安和江西銅業分別比宇通公司持有的成本價高出34.4%、-1.6%和-52.2%，預計到2008年底下跌幅度還可能進一步加大，宇通會在2008年對該浮虧計提減值損失，從而導致公司業績出現較大幅度波動。

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