本報記者 王小明

　　 10月29日晚間，中國率先扳動新一輪降息扳機后，全球隨即跟進。

　　 中國央行宣布調降基準利率數個小時之后，挪威央行與美聯儲相繼宣布了降息的計劃，美國聯邦公開市場委員會將聯邦基金利率下調50bps至1.0%；美聯儲理事會將貼現率下調50bps至1.25%；挪威央行亦宣布降息50bps至4.75%。

　　 在這場前所未有的金融海嘯面前，通過降息這一核心金融政策紓困金融及實體經濟的行為似乎還剛剛開始。按市場人士的預期，美國和日本接下來甚至有望做出使基準利率接近于零的舉措。

　　 與此同時，通過一個半月以來的3次密集降息，中國降息周期已然確立，市場預計在2009年之前仍將有多次降息行動發生。然而，以摩根大通董事總經理龔方雄為代表的外行人士依然強調，更多的積極財政政策方是中國經濟減速的更重要對策。

　　 股指觸底急彈

　　 仿佛一針強心劑，降息消息傳出之后，歐亞股市普遍大幅反彈。

　　 29日歐洲股市大幅走高，道瓊斯Stoxx600指數大漲7.1%，至213.66點，英國FTSE100指數與法國CAC40指數分別上揚8.05%和9.23%。金融權重股成為領漲勢力，匯豐銀行、西班牙桑塔德銀行與德意志銀行的漲幅分別達到10.6%、12.7%和11.4%。而愛爾蘭Anglo Irish Bank與Irish Life & Permanent的漲幅更超過4成。

　　 盡管美聯儲的降息之于當日美股并無太大波瀾，三大股指漲跌互現，但太平洋對岸的資本市場卻在30日開盤后掀起軒然大波。日本日經225指數、韓國首爾綜合指數、香港恒生指數、新加坡海峽時報指數與臺灣加權指數當日的漲幅分別達到9.96%、11.95%、12.82%、7.82%和6.29%。

　　 造成亞太市場如此漲勢洶涌的一個重要原因是美聯儲29日晚間宣布的一項力圖遏制金融危機向發達國家以外地區蔓延的貨幣救助計劃。按該計劃，巴西、墨西哥、韓國、新加坡四國央行將分別獲得300億美元的貨幣互換額度。

　　 隨著金融海嘯的不斷升級，不少中小國家的貨幣體系已如風暴中的枯葉。

　　 以韓國為例，按國際清算銀行最新的統計數字，目前韓國經常項目赤字已與該國GDP相當，而外匯儲備對短期外債的覆蓋率只有130%，外部凈頭寸已相當于其GDP的-17.5倍，所有數據均為亞洲新興市場最差。這一現實使得韓元匯價在最近一個季度飛瀉般貶值，從7月10日-10月29日，美元兌韓元的匯率已從1：998.2跌至1：1467.7。短短80個交易日韓元貶值達達31.99%。

　　 事實上，獲得外部救助已成為近日新興市場國家股市暴漲的催化劑。如獲得IMF救助的匈牙利，29日其布達佩斯交易所指數狂漲14.09%。

　　 此外，連日的交投恐慌已使全球多數資本市場進入嚴重超賣狀態，些許的情況緩和跡象，必然帶來股指的大幅反彈。以香港為例，截至10月29日收盤，恒生指數與恒生國企指數的靜態市盈率分別只有8.4倍和8.2倍，靜態市凈率分別只有1.3倍和1.4倍，均已接近歷史最低位。30日，上述兩指數分別上揚12.82%和16.89%。

　　 全球降息周期確立

　　 29日晚間被中國央行吹響的新一輪降息周期似乎還剛剛起步。

　　 按10月28日日本共同社援引消息人士的說法，日本央行將在31日宣布降息25bps至0.25%。

　　 由于現時利率水平僅0.5%，日本央行并未參加10月初的那次全球央行聯手降息行動。而最近日元的快速升值已引起國內外人士的不滿。東方匯理銀行首席經濟學家Susumu Kato認為，降息將在一定程度上阻止日元的升值。

　　 此外，10月27-29日針對歐洲81位分析師的調查顯示，他們一致預期歐洲央行將在11月6日的會議上通過降息預案，其中多數受訪者預計降息幅度為50bps。此外，繼10月24日英國爆出三季度GDP0.5%負增長之后，市場亦預計英格蘭銀行在11月5-6日的會議上宣布降息50bps至4.0%。

　　 日漸惡化的金融市場狀況在僅僅20天的時間，便逼出美聯儲的第二次降息。

　　 但盡管金融市場惡化使然，美聯儲的降息彈藥卻已不多。高盛美國分析師Jan Hatzius認為，美聯儲官員可能擔心隨著基金利率逐漸接近于零，金融市場的系統性問題將會增多。這種擔憂曾在1999 年至2006 年實施了零利率和定量放松政策的日本發生過，當時零利率政策導致日本貨幣市場活動和交易量銳減。

　　 相比之下，經本輪調降后中國的一年期存貸款利率仍分別高達3.6%和6.66%，這為中國央行帶來了更多使用降息作為刺激手段的空間。

　　 “預計至2009年年底前還將降息216bps。”中金公司首席經濟學家哈繼銘在次日發布的報告中稱。他認為，1997-1998年亞洲金融危機后，中國一路降息549bps，存款利率最低曾至1.98%。由于本次中國經濟面臨的形勢遠比1998年更為嚴峻，故預計本輪利率低點將比上次更低，一年期存貸款利率分別下調至1.44%和4.5%，且每次降息的幅度將從目前的27bps擴大。

　　 除卻降息，哈繼銘認為，存款準備金率也可能下調350-550bps。

　　 相對于本土投行的力挺貨幣政策，外資大行的看法則與之相左。摩根大通董事總經理龔方雄認為，面對當前經濟放緩，必須出臺直接刺激投資、消費、財產與資本市場的財政政策。他只預計中國央行在2008年12月和2009年前三個季度各降息27bps。