李嵐

　　農行進行股改注資可以增強抗風險能力，這也是應對金融市場動蕩的一個有力保障。農行的改革正好是在刺激內需和把工作重點放到“三農”上來的一個重要步驟。

　　業內專家認為，就目前的股市狀況看，不必急于上市。最重要的是把業務基礎打實。如果農行能夠在農村金融方面真正做出特色，形成明顯優勢，那么，上市時就會對投資者產生更強的吸引力。

　　

　　隨著日前國務院批準《農業銀行股份制改革實施總體方案》，中國最后一家由國家全資所有的大型商業銀行，正式開始了艱難的股改之旅。

　　根據方案，匯金公司將向農行注資1300億元人民幣等值美元，與財政部各持農行50%股份。此外，農行將爭取用幾個月時間完成財務重組，包括注資、不良資產剝離和公司法人治理結構的搭建，爭取在今年年底或稍晚時候成立股份公司。

　　事實上，對于農行的股改方案此前一直多有猜測，無論業界抑或坊間均給予了極高的關注度。然而，相較于此前中行、建行、工行三家國有銀行改制上市時的市場心態，此次被境外媒體稱為“中國的下一次大規模IPO行動”的農行股改，卻顯得氣氛有些凝重。

　　全球性金融危機蔓延，國內經濟增速出現下滑，農行股改方案偏偏在此時出臺是否有著更為深層的考慮？動蕩的國際金融局勢，究竟會對農行的改制、引進戰略投資者、上市造成怎樣的影響？

　　時機選擇別有深意

　　“我認為，此時出臺股改方案，并非逆市而為。”中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇認為，從2007年年初召開的全國金融工作會議對農行股改確立了“面向‘三農’、整體改制、商業運作、擇機上市”的十六字方針到現在，農行一直在做各項前期準備工作，可謂瓜熟蒂落。

　　事實上，除了自身準備好了之外，對于農行股改方案為何選擇此時出臺，還有著更深的用意。人大金融與證券研究所副主任趙錫軍分析，當前，受全球金融危機影響，每個國家的商業銀行，尤其是在國際金融市場業務比較多的銀行都面臨著較大的挑戰，歐美國家現在都在給商業銀行注資，用以增強其抗風險能力。而我國農行進行股改注資同樣可以增強其抗風險能力，這也是應對金融市場動蕩的一個有力保障。

　　從國內看，剛剛閉幕的十七屆三中全會確定了發展農業的戰略方針，尤其是在國際市場不景氣的情況下，我國更需要通過刺激內需來發展，而農村市場非常廣闊�！稗r行的改革正好是在刺激內需和把工作重點放到‘三農’上來的一個重要步驟，也是落實十七屆三中全會政策的體現�！壁w錫軍說。

　　而作為四大國有銀行改制上市的“收官”之戰，農行的改革因與農業直接相關而更為復雜。把這個“硬骨頭”啃下來，無疑具有特殊的意義。

　　金融危機影響幾何

　　不過，接受記者采訪的業內人士坦言，當前國際金融危機愈演愈烈，農行的改制上市亦難免不受影響。

　　“影響比較大的，恐怕在引進戰略投資者方面�！惫�田勇分析，一方面，由于一些大銀行在次貸危機中損失慘重，而農行又是一家大銀行，即便參股5%或10%，對境外投資者而言，都是不小的投資，由此加大了農行在引進境外戰略投資者上的難度。

　　另一方面，上市也可能存在一些問題。國內外資本市場目前點位比較低，上市價格肯定沒有其他幾家銀行發行價那么高；若境外上市，目前國際資本市場不穩定，特別是一些著名國際投行紛紛倒閉，使得農行未來對主承銷商的選擇面變窄，從而有可能導致境外上市的不順利。

　　需要關注的還有以美元注資帶來的匯率損失。由于金融危機引發美國經濟衰退，以及美國向市場注入大量流動性，使得中長期美元面臨貶值趨勢。因此，如何化解這筆資本金的匯率風險，將成為農行改革過程中必須妥善處理的問題。

　　郭田勇說，國有銀行外匯注資的匯率風險早在先前三家國有銀行進行注資時就已經存在，當時為最大限度地減少這一問題對股改的影響，匯金分別與三家銀行簽訂了“外匯期權交易協議”，使其外匯資本金的匯率風險通過市場交易行為得以對沖。這一安排最大程度上緩解了外匯注資匯率風險對三家銀行股份制改造的負面影響�！暗珡霓r行的情況看，可能很難得到類似的政策性補償�！�

　　不過，業內人士同時認為，選擇任何貨幣進行注資，風險都是存在的。實際上，以美元為農行注資也是參照了此前中行、建行、工行三家銀行的經驗，而用于注資的這部分美元，在使用方面也是有要求的，是不會隨便使用出去的。

　　不必急于上市

　　事實上，相較于已經完成改制上市的中行、建行、工行三家銀行，農行最特殊的地方就是直接面向農業這個政策性非常強的行業。因此，業內人士普遍認為，在農行改制上市過程中可能會做一些特別的安排。

　　值得注意的是，與其他三家銀行相比，此次監管層對農行股改引進戰略投資者并沒有明確要求。而由于境內投資者，無論是銀行還是其他金融機構，在次貸危機中基本上未受到太大的損失，因此，不少業內人士推測，農行存在引進境內戰略投資者的可能性。

　　顯然，作為改革的階段性成果，農行無疑會對上市抱著急切的期待。但業內專家認為，就目前的股市狀況看，不必急于上市，也不必非要A＋H股同步上市。最重要的是把業務基礎打實。盡管農行此前曾表示，已經找到服務“三農”的有效方法，但未來究竟做得怎樣，還需要拭目以待。

　　“如果農行能夠在農村金融方面真正做出特色，形成明顯優勢，那么，上市時就會對投資者產生更強的吸引力。”

　　農行的改制上市要花多少時間，業內人士認為，主要取決于兩個方面：其一，股改工作的進展情況。農行規模比較大，資產的剝離、資源的整合、重組可能會花比較多的時間。其二，從商業的角度來考慮，要選擇適當的上市時機，以便獲得比較好的發行價格。

　　有人擔心，農行面向“三農”的業務特點會使其收益率低于從事城市業務的銀行，但業內專家認為，作為一只有“三農”概念的銀行股，農行上市后，有可能會激發投資者好的預期。其原因，主要來自中央對“三農”的高度重視，以及農村經濟將成為拉動經濟增長點的未來趨勢。

　　“如果它作為一只低價位的金融大盤股出現，由于它兼具銀行和‘三農’的概念，那么未來會給投資者一個很好的預期�！惫�田勇說。