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中信泰富市值一日腰斬 還有誰(shuí)將步其后塵
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業(yè)內(nèi)人士指出，中信泰富若跌勢(shì)不止，極有可能被剔除出藍(lán)籌股行列
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中信泰富(00267.HK)昨日在香港復(fù)牌，開(kāi)市就狂泄不止，曾一度探低至每股6.49港元，全日收?qǐng)?bào)6.52港元，一日之內(nèi)跌去55%。導(dǎo)致其股價(jià)狂跌的原因被認(rèn)為是“累計(jì)期權(quán)”，就是今年年初讓許多香港富豪虧得損手爛腳的Accumulator。
昨日還有外電消息，稱中鋁和湖南有色已經(jīng)確認(rèn)沒(méi)有對(duì)沖澳元的外匯合約安排，但同樣在澳大利亞擁有大量鐵礦石資產(chǎn)的一些企業(yè)拒絕向媒體透露公司的對(duì)沖策略。
基金經(jīng)理建議拋售，表示盡管公司市盈率目前僅為1.32倍，但市場(chǎng)對(duì)公司的信心在短期內(nèi)無(wú)法恢復(fù)。各大行亦看淡該股，紛紛下調(diào)評(píng)級(jí)、狂削目標(biāo)價(jià)。業(yè)內(nèi)人士指出，中信泰富若跌勢(shì)不止，極有可能被剔除出藍(lán)籌股行列。
玩Accumulator對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)？
中信泰富目前持有澳元累計(jì)目標(biāo)可贖回遠(yuǎn)期合約、每日累計(jì)澳元遠(yuǎn)期合約、雙貨幣累計(jì)目標(biāo)可贖回遠(yuǎn)期合約和人民幣累計(jì)目標(biāo)可贖回遠(yuǎn)期合約。
此類合約正是今年年初讓許多香港富豪虧得損手爛腳的Accumulator。這種復(fù)雜的高風(fēng)險(xiǎn)衍生產(chǎn)品在目標(biāo)外匯上升時(shí)，可以折扣價(jià)格買入來(lái)賺錢，但有上限，但在目標(biāo)外匯下跌時(shí)，投資者還是要以協(xié)議價(jià)格在規(guī)定的合同期內(nèi)雙倍地買入“貴貨”，而且沒(méi)有下限。許多投資人開(kāi)始嘗到甜頭，但行情向下后，便賠得血本無(wú)歸。因此，業(yè)內(nèi)人士根據(jù)其諧音，將這種產(chǎn)品戲稱為“I kill you later”（我遲點(diǎn)殺你）。
中信泰富主席榮智健周一在發(fā)布會(huì)上表示，仍在生效的澳元杠桿式外匯合約之加權(quán)平均價(jià)為澳元兌美元0.87，所以當(dāng)澳元兌美元低于0.87水平的時(shí)候，公司需以2倍金額接收澳元，直到2010年10月。
中銀國(guó)際銷售投資服務(wù)部聯(lián)席董事鄺凱揚(yáng)表示，運(yùn)用衍生工具對(duì)沖外匯風(fēng)險(xiǎn)是常用的手法，市場(chǎng)上也有較為傳統(tǒng)和簡(jiǎn)單的衍生工具，中信泰富購(gòu)買這種復(fù)雜又高風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品，不排除有投機(jī)的成分。
藺常念指出，中信泰富預(yù)計(jì)鐵礦項(xiàng)目的資本需求為16億澳元，但按照1澳元兌0.87美元的執(zhí)行價(jià)計(jì)算，其簽訂的外匯合約規(guī)模超過(guò)了90億澳元，因此，他對(duì)該公司簽訂此類合約對(duì)沖貨幣風(fēng)險(xiǎn)的說(shuō)法表示質(zhì)疑。CFC Seymour證券公司的首席投資策略師 Dariusz Kowalczyk則認(rèn)為中信泰富的這種做法是“過(guò)度對(duì)沖”（overhedge）。
Kowalczyk在接受采訪時(shí)指出，中信泰富至今沒(méi)有透露這些外匯合約是何時(shí)簽訂的，使得外界無(wú)法知道他們具體的損失有多少。他還表示：“我不認(rèn)為買這種產(chǎn)品的只有中信泰富一家。近年來(lái)，許多中國(guó)公司去國(guó)外收購(gòu)礦產(chǎn)和能源資產(chǎn)，尤其是在澳大利亞。但大宗商品價(jià)格的大幅上揚(yáng)和澳元在前一階段一路走高使得他們的確有對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的需要。同時(shí)，在收購(gòu)過(guò)程中，作為顧問(wèn)的投資銀行會(huì)積極地向這些中國(guó)企業(yè)推薦各種衍生工具，包括高風(fēng)險(xiǎn)的工具。”
投資者喪失信心
中信泰富的杠桿式外匯合約使得公司暫虧155億港元，敦沛證券投資經(jīng)理Jackson Wong認(rèn)為，中信泰富現(xiàn)在就像是一顆炸彈，“而且是一顆不知何時(shí)爆炸的炸彈”，鑒于該公司投資的外匯衍生產(chǎn)品金額之巨，持有該股的投資者現(xiàn)在相當(dāng)于是在投資澳元，如果澳元兌美元進(jìn)一步下跌，公司虧損額將繼續(xù)增大。
該股是昨天港交所表現(xiàn)最差的藍(lán)籌股，由于目前市值已萎縮至143億港元，為42只藍(lán)籌股中最低，輝立資產(chǎn)管理策略師及基金經(jīng)理陳煜強(qiáng)認(rèn)為該股很可能被剔除藍(lán)籌股行列。
富昌證券總經(jīng)理藺常念表示，投資者因管理層喪失了可信度而拋售該股，建議目前回避該股。他在接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》采訪時(shí)表示：“這是公司管理層的不負(fù)責(zé)任，因?yàn)闆](méi)有盡到上市公司應(yīng)有責(zé)任而造成的嚴(yán)重虧損，令人無(wú)法接受。”
他同時(shí)補(bǔ)充：“任何上市公司在作可能影響公司市值10%以上的決定時(shí)，都必須經(jīng)過(guò)股東大會(huì)的討論通過(guò)，因此，這事不僅僅是兩位辭職的財(cái)務(wù)高管的責(zé)任，而且是整個(gè)管理層的失職。”他特別指出，該公司的董事總經(jīng)理范鴻齡是港交所的獨(dú)立非執(zhí)行董事、強(qiáng)積金局主席及證監(jiān)會(huì)收購(gòu)及合并委員會(huì)主席，應(yīng)該很清楚上市公司應(yīng)遵循的規(guī)則。
港交所獨(dú)立董事、獨(dú)立財(cái)經(jīng)股評(píng)人David Webb撰文指出，中信泰富在六個(gè)星期前就發(fā)現(xiàn)公司在外匯合約錄得巨額虧損，現(xiàn)在對(duì)外公布，顯示出其內(nèi)部監(jiān)管存在漏洞。
Webb同時(shí)指出，根據(jù)該公司2007年年報(bào)，主席榮智健的女兒榮明方才是集團(tuán)的財(cái)務(wù)部董事，而已離職的張立憲及周志賢，只是副董事總經(jīng)理及執(zhí)行董事。
國(guó)際大行看淡
花旗集團(tuán)將中信泰富目標(biāo)價(jià)從28港元下調(diào)至6.66港元，將評(píng)級(jí)從買進(jìn)下調(diào)至賣出，并稱，如果澳元兌美元跌至0.5美元，則虧損將從目前的155億港元擴(kuò)大至260億港元。盡管中信集團(tuán)將為該公司安排15億美元備用信貸，但該行表示對(duì)該公司執(zhí)行貸款合同的能力沒(méi)有信心。
里昂證券指出，每股資產(chǎn)凈值撥備10港元將使該公司的資產(chǎn)凈值由42港元降到32港元，另外，1997年金融危機(jī)時(shí)，該公司股價(jià)較資產(chǎn)凈值的最大折讓為54%，而此輪金融危機(jī)更嚴(yán)重，該公司還面臨自己獨(dú)有的問(wèn)題，因此，將該股評(píng)級(jí)由買進(jìn)下調(diào)至賣出，將目標(biāo)價(jià)由32.00港元降至9.60港元。
摩根大通也把該股評(píng)級(jí)從增持下調(diào)至減持，把目標(biāo)價(jià)從36港元下調(diào)至10港元。該行指出，此次事件對(duì)公司聲譽(yù)影響巨大，投資者信心需要很長(zhǎng)時(shí)間才能恢復(fù)；同時(shí)由于制造業(yè)和汽車業(yè)滑坡，特殊鋼產(chǎn)品面臨更大壓力，因此將該公司2008年核心利潤(rùn)預(yù)期下調(diào)11%，2009年的核心利潤(rùn)預(yù)期下調(diào)44%。
美林則指出中信泰富的風(fēng)險(xiǎn)控制能力令人失望，考慮到外匯合同虧損的規(guī)模巨大，該公司在母公司的備用貸款以外可能需要額外舉債來(lái)維持流動(dòng)性，預(yù)計(jì)凈債務(wù)權(quán)益比將飆升至100%以上，因此維持中信泰富跑輸大市評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)10.9港元。
（本報(bào)特約記者舒時(shí)對(duì)本文亦有貢獻(xiàn)）
王磊燕相關(guān)報(bào)道：
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