熊市所導致的期市成交下滑傷害了期貨公司利潤，而期貨基金被視為救命稻草

　　理財周報記者 陳光／文

　　“我們已經做好了期貨基金的準備，只要監管部門批準，我們可以馬上上馬。”在曹韞建的口氣里，記者聽出了一種期盼。

　　 曹韞建是東航期貨的總經理，他在東航期貨組織的一次實盤操作大賽開幕新聞發布會上發表了如上言論。近期，很多期貨公司都開辦了類似的實盤操作大賽，在他們舉辦的目的之中，一個聽起來頗具公益性的目標屢屢被提及。

　　 “主辦這次實盤操作大賽，既不是要造勢擴大影響，也不是要賺取手續費，關鍵是要為中國期貨交易發掘、培養一些人才。”曹韞建如是說。

　　 期貨基金和期貨人才，這兩個因素正是當下中國期貨發展中的破題之處。

　　 “這一段時間期貨交易并不好，而今年風傳多時的股指期貨又遲遲沒有消息，期貨公司就想重提期貨基金的話題來提振市場，而期貨人才缺乏的問題，也正是期貨基金前期審批受阻的重要因素之一。”滬上某期貨公司一位不愿意透露姓名的人士告訴記者。

　　 另據理財周報記者了解，除了華東之外，近期華南也有多家期貨公司在醞釀推出期貨投資基金的事情。在全球商品市場熊相已現、國內投資者又嚴重傾向于單邊做多的背景下，期貨基金已經被期貨公司們視為維持利潤的重要突破口。

　　 期貨市場需要機構投資者

　　 期貨基金不是一個新鮮的話題，早在2007年，市場就風傳相關監管機構正在研究推出期貨基金的問題，而設立期貨基金的初衷是為了改變國內期貨市場散戶投資者偏多的現狀。

　　 “2008年2月底有關部門在杭州已召開相關討論會議，研究期貨基金設立的相關問題，但是相關方案尚處于征求意見階段，還沒有形成統一的框架和方案。”上述人士向記者表示。

　　 自1991年第一只商品期貨交易品種推出以來，經過17年的發展，中國期貨市場目前還尚無一只正式的期貨基金，市場構成以散戶為主。而在國際期貨市場上，卻形成了以CTA、對沖基金、商品指數基金等為主的成熟機構投資者群體，其中，去年僅商品指數基金的投資規模就達到1700億美元。

　　 東航期貨總經理曹韞建告訴理財周報記者：“前些年發生在中國的高位買單大豆、中航油巨虧、國儲銅倫敦套利折戟以及美國次級債傷及中國商業銀行等事件，既可理解為海外大型基金通過金融衍生市場無論是否惡意但客觀上造成了逼倉中國的結果，也可反思為中國綜合金融實力弱小、在場上技不如人的必然，因此中國目前亟須嘗試建立上規模的本土對沖基金來參與爭奪大宗商品話語權。”

　　 “中國的GDP30年翻了兩番，有些經濟風險需要通過一個平臺來進行對沖，對虛擬經濟的發展要求越來越迫切。但我們現在有一個非常明顯的缺陷，就是期貨市場一類投資主體的缺失。美國有期貨公司180多家，IB2000個，投資基金2000個。而我們盡管期貨公司數量與美國差不多，但IB僅被批準五六家，特別是合法的期貨投資基金實際上一個也沒有。這將制約我國期貨市場的健康發展，也無法較好地控制期貨市場的運行風險。” 國泰君安期貨總裁何曉斌博士指出。

　　 私募期貨基金暗流涌動

　　 盡管市場還缺乏公募的期貨基金，但實際上期貨市場實際上已經存在著大量的私募基金。

　　 根據調查，僅上海地區，2007年的私募基金數量就超過200家，他們大多數冠以“投資管理公司”的名義，通過代客理財從事期貨交易。

　　 “私募發展這么快，主要是由于前幾年發展特別快，大家都愿意把錢往里投，”據前文所述期貨公司人士介紹，私募期貨基金大致上可以分為兩類。

　　 一類是獨立的期貨基金，一般是作為期貨公司大股東的全資子公司或者掛靠一家期貨公司，他們屬于“正規軍”，他們往往通過與信托公司合作的形式來推出期貨理財產品，目前一些大型的期貨公司都在運作類似的產品。

　　 另一類是根據中國期貨業協會2003年5月頒布的《期貨從業人員執業行為準則》中對期貨居間人委托理財的規定嘗試性發起成立的“準期貨基金”。比如上海青馬投資公司推出的穩健型中國農產品期貨綜合指數保值賬戶基金。據該公司首席分析師馬明超介紹，該基金屬于保值基金。目前通脹再度抬頭，為避免因物價上漲而導致的購買力下降，企業及個人非常需要利用商品期貨對自身資產進行保值。

　　 上述人士表示：“現在私募基金做的都只是保值型交易，以套利為主，畢竟期貨交易風險太大，一不小心就會虧得很慘，就算很專業的人士也不太敢涉及；不過也有些期貨市場上混過多年的老手會組織自己的‘期貨工作室’，投資三四千萬就可以成立一個，請上三四個信譽良好的操盤手，專門用來從事一個交易品種的短線套利，這種形式的期貨工作室在江浙和廣東十分盛行。”

　　 對于不同的“準期貨基金”形式，北京工商大學期貨研究所所長胡俞越教授認為：“雖然期貨基金進入了快速發展時期，但是其灰色的身份帶來的兩個‘不安全’限制了發展，一個是客戶交易的不安全，另外一個是期貨基金本身法律地位的不安全。”

　　 “目前期貨基金還沒有獲得相關監管部門的認可，雖然大家都做好準備，但是正式的法律地位并不算穩固。”東航期貨總經理曹韞建解釋說。

　　 監管層仍有疑慮

　　 “我們現在一方面做好自己的準備工作，比如公司管控、治理結構等等，另一方面也有兩方面考慮。”曹韞建說：“最好是國家監管部門能批準公開發行的期貨基金，這樣我們就順利推出自己的基金，如果國家監管部門審批還有問題的話，我們會考慮采用信托的方式。”

　　 使用銀行信托從事交易，正是許多私募基金的做法，就在7月，民生銀行的一款“民生銀行商品期貨套利產品”在發售前10分鐘被叫停，同樣顯示相關監管層在期貨交易方面的顧慮很深。

　　 期貨業界人士認為：“商品期貨投資在管理層眼里總是與高風險高收益相聯系，這可能與它的雙向投機性和保證金交易有關。但如果從機構理財這個角度來分析，期貨市場能夠通過各種套利和套期保期方式設計出相當保守的理財類產品，風險完全可控，關鍵問題在于用制度控制整個交易流程。”

　　 上述人士表示：“在產品設計方面，外資銀行遠遠走在我們的前面。”據了解，一些外資銀行由于長期操作國際市場大宗商品期貨交易，設計出種類繁多的掛鉤大宗商品的結構性產品，來消化通脹的負面影響。荷蘭銀行共發行32款與大宗掛鉤的理財產品，匯豐銀行 2008年發行了39款掛鉤通脹理財產品，德意志銀行也發行了掛鉤德銀農業指數歐元計劃產品。

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