■學(xué)者論壇■石建勛

　　 全國人民都沉浸在奧運(yùn)會(huì)爭金奪銀的精彩賽事中，中國運(yùn)動(dòng)員在奧運(yùn)會(huì)上屢創(chuàng)佳績，金牌總數(shù)排名世界第一，與此形成強(qiáng)烈反差的是，Ａ股連續(xù)下跌，滬市跌破２４００點(diǎn)，在連續(xù)的“維穩(wěn)”宣傳中，在宏觀經(jīng)濟(jì)和上市公司基本面沒有發(fā)生重大變化的大環(huán)境下，Ａ股一次次獲得世界資本市場的“跳水”冠軍，這究竟是什么原因呢？

　　 看看中國證券登記結(jié)算公司最新公布的６月和７月份股改限售股解禁減持月報(bào)，就不難找到答案——“大小非”減持猛于虎是Ａ股連續(xù)下跌的根本原因，７月份“大小非”套現(xiàn)股份數(shù)量隨大盤小幅反彈而迅猛增加。整個(gè)７月份，“大小非”合計(jì)減持了８．４９億股，比６月份的４．５１億股環(huán)比增加了８８．２５％。截至７月底，“大小非”累計(jì)減持了２５８．５６億股，占已解禁８７９．９４億股的２９．３８％。“大小非”７月份的迅猛減持，與過去一年多里一般只在行情較好時(shí)才加大減持力度的狀況有所不同。

　　 除了變現(xiàn)股份數(shù)量比６月份陡增近九成外，“大小非”７月份的套現(xiàn)還呈現(xiàn)出“大非”減持有所加快和滬市累計(jì)減持比例猛追深市的新動(dòng)向。

　　 截至７月底，滬深兩市累計(jì)產(chǎn)生股改限售股份數(shù)量為４６２１．０４億股，未解禁股改限售股份存量為３７４１．１０億股。也就是說，股改限售股還有８０．９６％尚未解禁。從８月開始，主要由“大非”所持的限售股開始集中進(jìn)入解禁期。

　　 根據(jù)以上數(shù)據(jù)我們可以做個(gè)粗略的保守估算，假設(shè)在滬市３０００點(diǎn)以下，如果“大小非”按照目前的２９．３８％比例，每股按１０元計(jì)減持的話，未來將需要１．３５萬億元資金；假設(shè)在滬市３０００點(diǎn)以上，“大小非”如果按照５０％比例，每股按１３元計(jì)減持的話，未來將需要３萬億元資金。

　　 “大小非”減持需要這么大的資金量，這些資金從何而來？有誰愿意為“大小非”減持買單呢？這就是目前中國股市空喊“維穩(wěn)”而不穩(wěn)、Ａ股指數(shù)不斷獲得“跳水”冠軍的根本原因。

　　 從以上的保守估算和現(xiàn)實(shí)情況看，要將過去十幾年累計(jì)的“大小非”在兩三年左右的時(shí)間里讓市場來完全消化是非常困難的，對市場的沖擊和壓力是非常大的，必須有３萬多億元的資金來為“大小非”套現(xiàn)，這么大的資金從何而來？就像堆積了十幾年的“堰塞湖”要在短時(shí)間內(nèi)瀉完，只能形成毀滅性的洪水。在這種情況下，沒有根本性的保護(hù)中小投資者的措施，股市失去了投資功能，投資者選擇的只能是再一次地遠(yuǎn)離股市。不要指望通過幾篇文章和幾個(gè)講話，一而再、再而三地鼓吹“大小非”減持不嚴(yán)重來忽悠普通的投資者來為“大小非”套現(xiàn)提供資金，這是不道德的，也是無用的。普通中小投資者已經(jīng)飽受創(chuàng)傷，幾經(jīng)折磨，已經(jīng)很聰明了，在“大小非”問題沒有根本解決之前，沒有多少人被再次忽悠去投資抄底。

　　 股市不相信眼淚，更不相信謊言，也不相信沒有實(shí)質(zhì)措施的所謂“維穩(wěn)”的空話。股市每一次的反彈，都被“大小非”洪水般的減持打了下來。目前“大小非”減持猛于虎的現(xiàn)狀和未來預(yù)期形勢仍然十分嚴(yán)峻，那種認(rèn)為“大小非”減持套現(xiàn)不嚴(yán)重的說法，是掩蓋矛盾和不負(fù)責(zé)任的說法。在這種情況下忽悠股民去投資抄底，是對普通投資者極大的不負(fù)責(zé)任，“大小非”問題不解決，任何“維穩(wěn)”的宣傳和期望只能是一個(gè)美好的幻想。

　　 （作者為同濟(jì)大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院教授）